Netflix製片人被交易替代——彭博社

白馬

金融詐騙的標準劇本大抵如此：

1. 某人向投資者募集資金從事某項事業，承諾成功後給予豐厚回報；
2. 項目進展不如預期導致虧損，無法兑現承諾收益；
3. 他用剩餘資金進行高風險交易試圖翻本；
4. 操作失利後虧損加劇，繼而採取更激進策略；
5. 最終損失95%本金走投無路，帶着殘存資金去拉斯維加斯輪盤賭上押注最後一搏；
6. 血本無歸後鋃鐺入獄。

但按此邏輯推演，例外必然存在：總有騙徒能在終極賭局中獲勝。雖概率渺茫（輪盤賭勝率僅1/38），但絕非零可能。

現實確有先例：法國某龐氏騙局主謀曾彩票中獎。最精彩的莫過於馬丁·什克雷利——他運作的對沖基金虧損99.9%後，又成立新基金，1將資金注入自創的生物製藥公司，通過上市套現鉅額財富，最終全額償付了兩支基金的暴怒投資人。儘管仍因證券欺詐入獄，但投資者確實獲利而歸。這種賭徒式的救贖，至少在財務層面偶有勝算。

彭博社觀點》新興市場“脆弱五國”再度陷入困境北卡羅來納州持續選舉爭議的危險性請用真實名稱稱呼“移民”《白雪公主》爭議證明好萊塢最好繫好安全帶但重申一次，成功率理應很低。部分原因是風險與回報的平衡——若你需要20倍回報才能償還投資者資金，理論上你只有約5%的成功概率——另一部分原因在於，如果你是那個已經讓投資者損失95%資金的人，很可能你的決策過程存在問題。（我另一個經典案例是薩姆·伊斯雷爾，他運營對沖基金虧損了大部分投資者資金，而後試圖通過參與瘋狂的“頂級銀行”騙局翻本。這永遠行不通！）

話雖如此……區塊鏈能解決這個問題？其實並不盡然，但坊間跡象表明加密貨幣的興起確實提高了絕地翻盤的賭博成功率。比如：

1. 若你已虧損投資者95%資金且急需20倍回報，自然會受加密貨幣誘惑，因為它提供了最鮮活的“不勞而暴富”案例。
2. 加密貨幣市場從零爆發至數萬億美元市值，無論投資何種加密項目都有強勁的順風助力。
3. 如果你的決策能力本就欠佳，這在加密領域未必是問題——這裏回報往往與勤奮分析和深刻洞察無關。若你決定“把所有資金押注在狗狗梗幣”，反而可能大獲成功！

關於救贖賭博的一個普遍特點是，如果它真的成功了，你永遠不會聽説：某個基金經理虧掉了投資者95%的資金，然後通過加密貨幣投機全部賺回，卻從不費心告訴任何人最初存在問題。所以我無法證明在加密貨幣領域有幾十個這樣成功的重要案例。

但有一些暗示性的例子。幾年前，Tether拿了一堆存款人的錢，借給其關聯的加密貨幣交易所Bitfinex，以彌補一些客户資金的丟失；這讓Tether陷入了麻煩，與紐約監管機構產生了糾紛，但最終對存款人來説結果還不錯，因為隨着加密貨幣的增長，Tether和Bitfinex賺了很多錢，可以輕鬆償還所有人。2 或者考慮一下FTX，它損失了大部分客户資金，但後來在加密貨幣價格上漲時又差不多找回來了。3 Tether和FTX還是遇到了麻煩*,* 但我認為還有一些更低調的案例，加密貨幣價格上漲完全解決了問題。4

話雖如此，大多數情況下，如果你的決策過程糟糕到最初虧掉了大部分投資者的錢，然後又在加密貨幣上全部賺回，那麼你的決策過程可能糟糕到不會在領先時收手，而是會找到方法再次虧光。5

無論如何，看看這傢伙：

美國司法部週二起訴了卡爾·埃裏克·林什，Netflix曾聘請他製作一部科幻劇集但最終未完成，指控他實施了一項詐騙該公司1100萬美元的計劃。

根據紐約南區檢察官辦公室和聯邦調查局紐約外勤辦公室宣佈的起訴書，林什先生在2018年至2020年初從這家流媒體公司獲得了資金。但起訴書稱，他將這筆錢存入個人經紀賬户，並用於證券交易，而非用於劇集製作。

好吧，確實，很糟糕，很典型。6 但司法部的新聞稿和起訴書講述了一個更復雜的三部分故事。首先，Netflix給了他1100萬美元來完成一部名為《白馬》的劇集，他幾乎將所有資金轉入個人經紀賬户，然後“進行了一系列極高風險的證券購買，包括一家生物製藥公司的看漲期權”，並迅速“損失了超過一半的資金”，同時告訴Netflix該劇“非常棒，進展非常順利”。完全沒有任何理由期待一位電視製作人通過日內交易生物製藥期權獲利，而他確實沒有。

但是然後，在損失了大部分資金後，從2021年開始，他“將幾乎剩餘的……資金轉移到了一個加密貨幣交易所賬户”，並“用這些資金進行加密貨幣投機——最終證明是盈利的。”看吧！沒有理由指望他通過日內交易股票期權賺錢，但每個人在2021年都在加密貨幣上賺錢；為什麼他不應該呢？他確實賺了。事實上，據我所知，他幾乎賺回了所有的錢。

我能這麼説是因為第三步是他據稱又偷了一次：

大約在2021年6月至2022年11月期間，被告卡爾·埃裏克·林什將[Netflix的]資金從加密貨幣交易所轉移到了另一個個人銀行賬户。林什花費了大約1000萬美元用於個人開支和奢侈品，包括但不限於（i）大約1,787,000美元用於信用卡賬單；（ii）大約1,073,000美元用於律師費用，以起訴流媒體公司I要求更多資金，以及用於與離婚相關的律師費用；（iii）大約395,000美元用於入住四季酒店和各種豪華租賃物業；（iv）大約3,787,000美元用於購買傢俱和古董，包括大約638,000美元購買兩張牀墊和大約295,000美元用於豪華牀上用品；（v）大約2,417,000美元用於購買五輛勞斯萊斯和一輛法拉利；以及（vi）大約652,000美元用於購買手錶和服裝。

是的，沒錯，如果你在日內交易股票期權上損失了所有投資者的錢，然後又在加密貨幣日內交易中賺回來，理性的做法是把錢還給投資者，説“對不起，算了，事情沒成，但錢還給你”，7但你現在不會做理性的事，對吧？你會起訴你的投資者要求更多的錢。

個性化存款利率

零售銀行業務，簡而言之，就是向儲户支付低於市場利率的利息。銀行的關鍵資產是其“存款特許權”，即銀行能夠“支付較低且對市場利率不敏感的存款利率”。目前，如果你在美國，你可以將資金存入高收益儲蓄賬户，獲得約4.5%的利息，或者存入貨幣市場基金，獲得約4.3%的利息。但許多人並沒有這樣做。他們將錢長期存放在銀行賬户中，獲得的利息可能只有0.01%。

為什麼銀行擁有這種特許權？為什麼它們可以支付低於市場利率的利息？有幾個經典的解釋：

1. 歷史上，你所在的小鎮只有一家銀行，你把錢存在那裏，即使三鎮之外的銀行利率更高，你也不知道或不在乎：你選擇的是方便的銀行。現在有了互聯網，將資金存入在線高收益儲蓄賬户變得容易得多，但（1）你可能還沒有這樣做，（2）便利性仍然很重要。
2. 銀行為儲户提供各種服務，即使利率較低也能吸引存款。最直接的是，被稱為“支票賬户”的服務組合通常附帶接近零的利率，但即使是儲蓄賬户也可能利率較低，但仍然能吸引資金，因為儲户喜歡銀行提供的其他服務。
3. 任何公司可能擁有定價權的相同原因：品牌、營銷、贊助當地少年棒球隊等。8

我們在1月份討論過另一個更糟（？）也更搞笑的答案。第一資本金融公司做了以下操作：

• 它推出了一款高收益儲蓄賬户“360儲蓄”，並顯著（且正確地）宣傳該賬户提供全美最高利率之一。
• 該賬户吸引了大量存款，並支付具有競爭力的利息。
• 但隨後它又推出了新的高收益儲蓄賬户“360績效儲蓄”。
• 隨着市場利率上升，360績效儲蓄的利率隨之提高，但360儲蓄的利率卻保持不變。

結果是第一資本可以通過宣傳（並支付）360績效儲蓄的高利率來吸引新客户，同時對其老客户——那些當初被360儲蓄高利率吸引的人——支付低利率。為什麼這些客户不直接轉投360績效儲蓄或其他銀行？因為第一資本並沒有主動告知他們。如果客户沒有留意，就只能獲得低利率；只有那些密切關注的人才能享受高利率。銀行最喜歡不關注利率的客户。

美國消費者金融保護局在1月認定這種做法不當，起訴第一資本“通過欺詐手段使消費者損失超過20億美元利息”。但那是1月的事——如今該局不僅撤訴，還消失了。所以現在這算合規了？（非法律建議！）你可以將其視為赤裸裸的價格歧視：第一資本向關注利率的人支付高息吸引存款，對不關注的人則支付低息。

這是一種相當自然且自動執行的價格歧視方式，但我想你還能找到更復雜的方法。比如“人工智能”？彭博社的喬治婭·霍爾報道：

第五三銀行、亨廷頓銀行和山谷國民銀行等美國地區性銀行正在使用人工智能工具抓取客户數據，幫助它們在客户資金競爭加劇時個性化定製存款產品。

日益精通數字技術的消費者正在尋找更好的在線替代方案和更高利率，而銀行以存款作為貸款的主要資金來源，不得不適應這種變化以贏得並留住那些可以輕鬆轉換銀行的客户。

“我們已經看到了積極趨勢，尤其是在吸引新客户方面，”山谷國民銀行首席數據與分析官桑傑·西德瓦尼在接受採訪時表示，“運用人工智能模型，看看客户可能需要什麼。”

據西德瓦尼介紹，山谷國民銀行在過去約九個月裏使用機器學習預測客户是否適合某項產品。這家總部位於新澤西州莫里斯敦的公司利用人工智能軟件為客户提供定製化的在線信息，其數據分析系統會標記出被認為非常適合某些賬户的客户。

“這加深了與現有客户的關係，”他説。……

第五三銀行使用超過100個人工智能機器學習模型個性化推薦產品和服務，據這家總部位於辛辛那提的公司執行副總裁兼零售銀行業務主管肖恩·尼豪斯稱，客户參與度因此提升了40%。

個性化存款利率可能意味着什麼？*對全球所有客户而言，*獲得更高的存款利息總比獲得更少的利息要好。9 但也許人工智能能告訴你哪些客户會注意到這一點。

QXO與Beacon

四個月前，布拉德·雅各布斯（Brad Jacobs）用於整合建築產品公司的工具——QXO公司正式提出以每股124.25美元的價格收購Beacon Roofing Supply公司。Brad Jacobs’s vehicle 當時，Beacon的股價在90多美元區間交易。Beacon董事會考慮了一段時間後告訴QXO，其出價“不足以為進一步的討論提供基礎。” QXO不同意這一説法，並於1月份發起了收購要約，再次以每股124.25美元的價格收購Beacon。Beacon再次反對，告訴股東“QXO以每股124.25美元收購Beacon的要約嚴重低估了我們公司及其未來增長和價值創造的前景，因此不符合Beacon及其股東的最佳利益。” 爭論持續了一段時間，本月早些時候，Beacon發佈了另一份新聞稿，稱QXO的報價“代表了一種機會主義的嘗試，試圖利用當前的宏觀環境，以低於其內在價值的價格收購Beacon，以利於QXO，但損害Beacon股東的利益。”

今日，該公司再次發佈新聞稿：

QXO公司（NYSE: QXO）與Beacon Roofing Supply公司（Nasdaq: BECN）今日宣佈達成最終合併協議，QXO將以每股124.35美元現金收購Beacon。……

雙方董事會一致批准了此項交易，對Beacon的估值約為110億美元（含全部未償債務）。交易預計於4月底完成，前提是獲得多數Beacon股東接受要約及其他常規交割條件。Beacon董事會一致建議全體股東接受要約出售股份。

確實，124.35美元確實高於124.25美元。或許可以認為Beacon的內在價值約為124.31美元，因此先前的報價不足而當前報價合理——但這可能性不大。我們上週討論過這10美分的提價，當時我推測Beacon可能已盡力爭取更好條件但僅獲此結果。今日Beacon給出了更明確的解釋：

Beacon董事長Stuart Randle表示：“自QXO去年11月首次提出報價以來，我們評估了所有提升股東價值的戰略選項。經董事會全面審議後，我們認為在當前不確定環境下，該交易提供的即時溢價和現金價值確定性最符合Beacon及其股東利益。”

是的！任何時候如果有人來找你，提出以任何價格收購你的公司，很可能你的第一反應應該是“這個報價嚴重低估了我們公司的價值，我們對你提出這樣的建議感到冒犯，談話到此結束，滾出去吧，你這個無賴。”也許他們會回來每股多加20美元！金融的“核心教訓”，我曾經寫道，是逆向選擇：“如果有人向你提出交易，那很可能是個糟糕的交易。”如果擅長商業的布拉德·雅各布斯願意以124.25美元收購你的公司，合理假設他知道一些你不知道的事情，而你的公司至少值150美元。

但你的第二反應應該是聘請銀行家，深入挖掘管理層的預測，弄清楚你的公司實際價值。很有可能你——或者你的管理層和銀行家——比雅各布斯更瞭解你公司的價值，但你必須誠實地面對事實。你還應該讓你的銀行家迅速推銷公司，看看是否有其他人願意出價150美元。

如果你的銀行家和管理層回來告訴你“最高115美元”，那麼你應該立即回電雅各布斯，説“嘿，夥計，我們談談吧。”（這也是推特公司的故事：擅長商業的埃隆·馬斯克提出以每股54.20美元的隨機價格收購推特，董事會表示“當然不行，我們需要更多，而且我們正在設置毒丸計劃，防止埃隆·馬斯克以過低價格竊取公司。”幾天後，在計算數字並尋找其他買家後，他們接受了馬斯克的錢。）

顯然，花幾個月時間告訴股東每股124.25美元嚴重低估了公司價值，然後突然改口説124.35美元是個好交易，這很尷尬——但我想那10美分差價就是用來解決這個問題的。

銀蕨俱樂部

彭博社的Anthony Lin和Todd Gillespie報道了一個有趣的故事：銀蕨股權俱樂部——這是個…俱樂部？…花旗集團的私人銀行客户在此獲得參與銀蕨集團私募股權共同投資的機會，雙方共享佣金。“花旗招募了39位頂級富豪客户入會，承諾投資4.7億美元”，這些"具備獨立盡調能力的’大人物’客户"最終"僅向銀蕨交易投入2.2億美元，不足承諾金額半數，部分人甚至全部撤資"——這本應是理想狀態：客户自主決策，規避不良交易。但銀蕨集團顯然不這麼想，最終與花旗對簿公堂。

這個矛盾局面耐人尋味：私人銀行本應維護客户利益，推薦優質項目，但高端客户的判斷力往往超過銀行家。理論上，提供"此項目請自行判斷"的選擇算得上誠信服務——儘管投資失利時客户仍會歸咎於銀行（即便有免責聲明，花旗銀行家仍"收到投資失利客户的投訴"）。

與此同時，從銀蕨的角度看，這種安排的癥結在於客户經常拒絕，或者更糟地説"可以但只投一點點"：

花旗銀行希望為其最富有的客户提供自選式的投資菜單，這些客户往往只願做小額出資。這讓銀蕨倍感壓力——交易發起方不斷施壓要求其完成配售額度。

早期，[銀蕨聯合創始人]克萊夫·霍姆斯就惱火地發現，一位被花旗銀行家稱為"身家是索羅斯四倍"的俱樂部成員，在銀蕨首單與合眾集團共同投資油田服務公司O-Tex Holdings的交易中僅願出資50萬美元。

“我的車都比這值錢！“霍姆斯在2012年8月給花旗銀行家的郵件中寫道。

這句話堪稱萬能金句，希望廣為流傳。每當你想讓對方加價或加註時：“我的車都比這值錢！“五十萬美元的數額讓這句話妙到毫巔——你的車確實可能值這個價，但説出來就太招人恨——不過其實任何金額都適用。布拉德·雅各布斯出價110億美元收購比肯 roofing？“我的車都比這值錢！”

更多彩票贏家

我在高盛集團當投行分析師時，每當兆彩頭獎累積，我們交易台就會湊錢買一堆彩票。我覺得這很合理：我們負擔得起偶爾花20美元買彩票，平時工作苦不堪言，中獎就能逃離投行，做做白日夢也挺好。

我唯一的顧慮是，顯然我們不可能贏，不僅因為中得超級百萬大獎的概率極低，更因為從因果報應來説，一羣高盛衍生品銀行家贏得超級百萬是絕無可能的。想象一下《紐約郵報》會怎麼報道！絕對沒戲。當然——既然你正在讀這篇文章——我們確實從未中過。

不過看看這位老兄：

一位幸運的加拿大皇家銀行前高管贏得了安大略省彩票頭獎。

81歲的查爾斯·科菲在加拿大最大銀行機構從事銀行及人力資源工作超過44年，最終升任政府事務與業務發展執行副總裁。

科菲看到中獎彩票的第一反應是：“有意思！“據安大略彩票與博彩公司新聞稿，他原以為自己中了2.5萬加元。但當他戴上眼鏡仔細查看時，才發現漏看了三個零——他手中握着的是2500萬加元（1740萬美元）頭獎彩票。

他的聲明稱獎金將用於慈善事業，不過"他表示首先要帶家人去度假”。

時事速遞

信貸因子投資。散户在歐洲版"網紅股"熱潮中對決對沖基金。貝萊德公關活動緩解得州緊張局勢並贏得共和黨支持。卡特彼勒對沖操作。AI雲服務公司CoreWeave縮減IPO規模至27億美元。倫敦金屬交易所因2022年鎳市場混亂遭英國監管機構罰款。Solana ETF即將登陸華爾街，加密領域再掀熱潮。Kraken擬以15億美元收購期貨平台NinjaTrader。美國商務部長建議買入股票後特斯拉股價下跌。管理者贏得遠程辦公之爭，但工位如何安排？嗜牛肉國家深陷3億美元牛隻騙局風波。高齡驗證。"……直到他們最終積累足夠粉絲，就能辭去那些塑造其網絡人設的朝九晚五工作，轉而追求新美國夢：成為全職網紅。”

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