美聯儲將無法應對滯脹——彭博社

The Editorial Board

説話要謹慎。

攝影師：凱文·迪茨/蓋蒂圖片社美聯儲決定將利率保持不變是正確的——但容易被誤解。“這裏沒什麼可看的，繼續前進"並非其本意。儘管央行可能對過於強硬表態有所顧慮，但現任政府正使其艱鉅任務變得更加困難。嚴重經濟衰退的條件正在形成，而美聯儲對此幾乎無能為力。

直到最近，美聯儲所追求的軟着陸——通脹逐漸迴歸2%目標且不伴隨失業率上升——看起來仍有可能實現，儘管通脹比預期更為頑固，政策利率的下調因此可能會有所延遲。

然而，前景突然變得糟糕得多——不是因為貨幣政策現在過於寬鬆和總需求過高，而是因為政府威脅發動的貿易戰可能通過擾亂供應導致價格飆升。新的威脅是滯脹，而美聯儲對此無能為力。

應對需求過熱的良方是收緊貨幣政策。這正是央行專注的考量。但對於供應端衝擊引發的通脹，貨幣政策無計可施。如果政府堅持實施現有及威脅加徵的關税，將直接導致生產者投入成本上升，推高消費者價格，並使工人和投資者預期通脹將進一步攀升。當央行通過加息應對供應端通脹時，結果將是產出下降和就業不足。

簡而言之，利用貨幣政策對抗滯脹代價極其高昂。在這種情況下，美聯儲的雙重使命——物價穩定和充分就業——根本不可能實現。

如果美聯儲不願公開表達這種擔憂，這是可以理解的。看似批評政府政策的舉動只會適得其反，可能招致質疑美聯儲獨立性的回應。在週三的新聞發佈會上，主席傑羅姆·鮑威爾強調了不確定性，並表示希望任何因關税導致的通脹進展停滯（儘管這個詞帶有不祥的暗示）都將是"暫時性的”。同樣，新的經濟預測摘要——即所謂的點陣圖——並未預見通脹持續上升或經濟衰退。

消費者正為物價上漲做準備

長期通脹預期飆升

來源：密歇根大學

注：3月數據為初值。

對此應持高度懷疑態度。有跡象表明關税正在推高物價。通脹預期指標已急劇上升。而美聯儲經濟學家最新研究強調了持續影響的可能性。如果白宮改變方針，這些挫折確實很可能是暫時的。但如果政府變本加厲，堅持在下月初全面實施"對等分行業關税"的承諾，那麼請當心。與投資者認定全面貿易戰爆發時的市場反應相比，過去一個月的股市動盪可能不值一提。

既然如此，就別指望美聯儲能出手相救。它和其他人處境相似——只能抱着一線希望，但願這場無謂的自殘行為還能被阻止。

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