英國擬減少長期國債發行 以優化3020億英鎊債券計劃——彭博社

英國債務管理辦公室預計將於週三宣佈自新冠疫情以來最大規模的債券銷售計劃，並通過歷史上最小比例長期債券的配置來提升市場吸引力。

根據彭博社對17家一級交易商的調查中值預測，該國2025-2026財年的國債發行目標將增加50億英鎊至3020億英鎊。

為使債務方案更易被市場接受，債務管理辦公室預計將長期國債佔比降低逾一個百分點至17.2%，這將是自1998年該機構成立以來春季預算公告中的最低比例。

為響應投資者和交易商持續呼籲，債務管理辦公室已逐步減少長期債券銷售比例。這是因為養老基金和保險公司為匹配長期負債而配置資產的需求正在減弱，這與過去數十年近乎無止境的購買形成顯著轉變。

英國擬擴大國債發行規模

一級交易商調查預測發行目標將增至3020億英鎊

來源：彭博社

摩根士丹利策略師Fabio Bassanin表示：“我們認為市場關注點將更集中於各期限債券的分配比例，而非總體供應量。預計長期國債發行量將顯著減少，這延續了近期趨勢，但本次降幅可能超出市場普遍預期。”

英國未償債務的加權平均期限仍遠長於其他主要國家。彭博英國國債指數的平均期限約為13年，而美國國債和德國國債的平均期限分別為8年。

財政年度借款計劃將在財政大臣雷切爾·裏夫斯週三發佈春季財政報告後公佈。由於借貸成本上升和經濟增長疲軟，她去年10月針對主要財政規則持有的99億英鎊微薄緩衝已消耗殆盡，預計將宣佈削減公共支出和福利。

由首席執行官傑西卡·普萊領導的債務管理辦公室負責以最小化長期融資成本的方式為政府財政計劃籌集資金。自疫情以來全球債券收益率飆升以及融資需求增加，使得這一任務更具挑戰性。

由於英國央行不再通過債券購買支持市場，反而正在縮減其投資組合，債券供應形勢更為嚴峻。

長期國債佔比持續下降

預計英國將從4月起繼續減少長期債務佔比

來源：彭博社、債務管理辦公室。因四捨五入各項之和可能與總數不符

注：平均值基於彭博調查的15位受訪者

裏夫斯去年10月發佈財政報告後英國國債收益率飆升，因其通過投資刺激經濟的計劃令投資者不安。此後她一直在積極爭取市場參與者支持。

巴克萊銀行利率策略師莫因·伊斯蘭表示：“簡而言之，英國財政部更希望看到國債發行計劃被視為’平淡無奇’，僅僅被視為包含少量’新’消息，而不是像去年十月那樣成為預算後輿論的焦點。”

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期限結構

接受彭博調查的銀行對英國債務管理局總髮行規模的預測區間相對集中，蒙特利爾銀行預測約2920億英鎊，勞埃德銀行則看到3150億英鎊。預測分歧主要在於英國轉向短期國債的激進程度。

巴克萊的伊斯蘭呼籲英國"徹底“縮短髮行計劃，而美國銀行的馬克·卡普爾頓甚至提議回購長期國債，用短期債券取而代之。

對於RBC歐洲而言，鑑於市場對長期期限債券仍有需求，進一步縮短平均期限存在難度。RBC利率策略師Megum Muhic表示：“我們認為這一進程即將結束。”

英國債務管理辦公室（DMO）的Pulay上月接受彭博採訪時表示，她發現介於短期和長期定義之間的債券發行存在“最佳平衡點”。她指出10年期債券對投資者具有廣泛吸引力。

根據彭博調查，DMO將提出以下銷售計劃：

• 短期債券約1080億英鎊，佔發行量的36%，與去年春季預算案基本持平
• 中期債券約970億英鎊，佔32%（去年為31%）
• 長期債券約520億英鎊，佔17%（去年約18%）
• 通脹掛鈎債券約310億英鎊，佔10%（去年約11%）
• 未分配銷售部分將增至約150億英鎊（佔5%），這使DMO在全年銷售計劃中保有調整空間（去年約4%）
• 票據發行淨貢獻70億英鎊，國有儲蓄銀行NS&I貢獻90億英鎊