滙豐外包債券交易比看起來更難——彭博社

Paul J. Davies

外包業務真讓人撓頭：滙豐集團首席執行官祈耀年

攝影師：林易/Bloomberg

像Citadel證券和Jane Street集團這樣的電子做市商正從投行對手那裏搶奪市場份額，但要真正領先，他們還需要助力。這個助力可能來自一個令人意外的來源：正是那些投行本身。

滙豐控股有限公司已就外包部分債券交易業務與非銀行做市商進行洽談，彭博新聞社週一報道。該行未確認談判內容或可能受影響的領域。這樣的交易不僅對中標公司來説是重大勝利，對正激發歐洲銀行高管想象力的外包理念也是如此。然而，要證明其可行還有很長的路要走，且潛在收益未必能超過風險。

彭博觀點信號泄露太大，無法掩蓋這是ChatGPT的連字符——還是隻是好文章？佛羅里達是自由豐裕理想的漫畫版全國禁令是個問題。廢除它們不是解決辦法。股票、債券和貨幣的交易正日益電子化，成為微利遊戲，通過更好的技術處理更大交易量是最可靠的盈利途徑。像高盛集團和摩根大通這樣擁有最大金融市場的銀行每年在技術上投入數十億美元。盈利能力較弱的同行，尤其是在歐洲，難以跟上。肯·格里芬的Citadel證券在去年制定計劃向銀行提供交易服務後，正希望填補這一空白。滙豐並非孤例：波士頓諮詢集團高級合夥人克里斯蒂安·施密德表示，許多銀行正在討論可能從外部公司租用交易能力。“從邏輯上講，你會認為主要是較小的銀行，但表現出更多興趣的是一些最大的銀行，“施密德告訴我。固定收益或債券交易更適合外包，因為與美國相比，歐洲更多的交易是電子化進行的，而且是場外交易，因此銀行需要運行更多更好的自有技術。歐洲股票交易不在討論範圍內，因為它主要發生在交易所或銀行自己的平台上，並且禁止電子做市商為訂單流付費，而這在美國推動了業務。

在新任首席執行官祈耀年(Georges Elhedery)的領導下，滙豐銀行正尋求削減成本，退出那些競爭優勢薄弱或回報率過低的業務領域。該行更側重於企業客户而非金融機構，因此對維持尖端交易業務所需的投資三思而行，對祈耀年而言是明智之舉。但即便縮減投資需求，滙豐實際上可能也難以大幅降低持續運營成本。銀行通常只想剝離利潤率最低的交易台（這些部門主要處理流動性最強、交易最頻繁的債券），同時保留能帶來更高利潤的做市業務，例如除流動性最高的公司債之外的所有品種。然而這兩類業務使用的系統和管理團隊高度重合。

施密德告訴我：“銀行正計劃將國債等收益率最低的業務外包，但對其餘交易系統究竟能削減多少成本考慮不足。這種零敲碎打的改革方式存在風險，銀行很可能面臨IT系統割裂和其他遺留成本問題。”

當銀行以大型資管機構為客户時還存在另一個問題：如果最終執行交易的始終是電子做市商，客户何不直接對接而要繼續通過銀行交易？以企業客户為主的滙豐等銀行對此或許不太擔憂，但也未必盡然。

非銀行做市商正從銀行手中奪取市場份額

全球市場年收入份額佔比

來源：波士頓諮詢集團

非銀行做市商仍在快速增長：據彭博新聞社本月報道，去年花旗證券的交易收入已超越英國巴克萊銀行和德國德意志銀行。但大型投行通過提供更多融資服務及更高利潤的非標準化交易展開反擊。

滙豐等機構正在探索的大型外包協議，對高科技新貴企業而言理論上將帶來質的飛躍。但實際簽署協議會比表面看起來困難得多。更多彭博觀點：

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