中國股市在人工智能熱潮中領跑新興市場 - 彭博社

Marcus Wong, John Cheng

2025-03-30

上海浦東陸家嘴金融區。

攝影師：沈起來/彭博社中國股市的上漲通常能帶動新興市場同行——但這次例外。

過去六個月內地股市大幅飆升，擺脱了持續多年的低迷，而更廣泛的新興市場股市基本持平。這種分化歸因於中國股市的驅動力是科技熱潮，而非經濟改善——後者本可通過中國廣泛的貿易聯繫惠及其他經濟體。

瑞銀集團駐倫敦新興市場策略研究主管馬尼克·納拉因表示，中國的優異表現“是由科技驅動的特定消費支出轉向投資推動的，不太可能對新興市場其他地區產生大的溢出效應。”“這不是2009年、2016年、2020年那種最終轉化為新興市場復甦的典型中國劇本。”

MSCI中國指數自8月底以來已上漲逾30%，而衡量除中國外新興市場股市的指標下跌近7%。這與至少兩個歷史時期的同步上漲形成鮮明對比：2009-2010年中國股市上漲63%，新興市場整體指標上漲103%；2016-2017年中國股市上漲50%，新興市場整體指標上漲46%。

去年9月，中國股市因對額外經濟刺激政策的樂觀情緒而最初上漲，但隨着政策宣佈結果令人失望，這些漲幅大部分被回吐。直到今年1月深度求索公司發佈新的人工智能模型，才終於引發了一輪更持久的上漲行情。

當前中國股票與其他新興市場股票的分化走勢也體現在資金流向上。追蹤中國市場的最大交易所交易基金之一——金瑞中證中國互聯網基金今年已流入15億美元資金，而安碩MSCI除中國外新興市場ETF則可能錄得自2022年以來為數不多的月度資金流出之一。

來源：彭博社

注：所有指數均來自MSCI

法蘭克福德意志銀行國際部首席投資官文森佐·韋達表示，投資者對中國股票樂觀情緒的復甦有比科技行業更廣泛的原因，中國股票可能繼續比其他新興市場產生更好的回報。

他説：“全國各地的樂觀情緒越來越濃厚，低迷的房地產市場似乎已經觸底，儘管尚未扭轉。我們認為，自1月中旬以來觀察到的中國股市跑贏其他新興市場的情況將持續下去。”

## 新興市場動態

中國股市漲勢與新興市場分化

9:02

至少有一個重大風險可能阻礙中國股市的上漲勢頭，並加劇其他新興市場的損失：美國加徵關税的威脅。

全球投資者正緊張等待唐納德·特朗普總統在4月2日宣佈所謂的"對等關税"。本月特朗普宣佈對汽車進口徵收25%關税，加劇了日益增長的擔憂。中國由於高度依賴與美國的貿易而特別脆弱，經常被特朗普及其政府高級官員單獨點名批評。

至少部分基金已在減持中國資產。

“在2024年增持中國股票後，我們的許多基金今年一直在減持一些已經升值的持倉，“紐約Lazard資產管理公司的投資組合經理Rohit Chopra表示，“我們的基金對中國市場的敞口略有減少，或處於低配狀態。”

其他人則更為樂觀，但也表示一旦美聯儲推進寬鬆週期，中國與其他新興市場的脱鈎可能會減弱。

“我們確實預計今年整體上會有更好的資金流向新興市場，因為美聯儲將恢復降息路徑，“鹿特丹Robeco機構資產管理公司新興市場主管Wim-Hein Pals表示。“如果中國經濟進一步改善，積極情緒和數據可能會比最近更多地開始滲透到其他亞洲國家。”