特朗普關税政策：與疫情不同，貿易衝擊將同時推高通脹與通縮——彭博社

2025年4月2日週三，美國總統唐納德·特朗普在華盛頓白宮玫瑰園宣佈關税政策時展示簽署的行政令。

攝影師：吉姆·洛·斯卡爾佐/EPA 我是克里斯·安斯提，波士頓經濟編輯。今天我們將探討美國關税衝擊對全球價格的影響。歡迎將反饋和線索發送至[email protected]。若您尚未訂閲此通訊，可點擊此處註冊。

頭條要聞

• 唐納德·特朗普總統表示，若其他國家在談判中提出"驚人"條件，他願意降低關税。
• 共和黨正考慮為收入百萬美元以上人羣設立新税級，最高税率約39%至40%。
• 即將發佈：美國就業報告預計將顯示上月招聘保持穩健，失業率維持在歷史低位。

通脹分化

五年來第二次，全球經濟正面臨巨大的供應衝擊。

但與新冠疫情危機以通脹方式衝擊全球經濟不同，特朗普史無前例的加税舉措很可能引發物價水平的分化反應。

“這對世界其他大部分地區將產生顯著通縮效應，而對美國本土則將造成劇烈通脹，“龍洲經訊高級分析師托馬斯·蓋特利在週四討論關税政策的網絡研討會上表示。

當特朗普對全球多數經濟體徵收"對等"關税的爆炸性聲明塵埃落定後，對華限制的力度逐漸清晰。去年競選期間流傳的60%税率，與中國商品當前實際面臨的關税水平大致相當。商務部長霍華德·盧特尼克證實，部分產品的税率可能高達79%。

越南等自詡為"中國替代者"的經濟體，越南被課以最高等級的對等附加税。蓋特利指出，這些國家許多都是中國中間產品的重要進口國，這些部件被組裝成成品後出口美國。這意味着中國約50%的出口將受到影響。

2025年4月3日，紐約證券交易所交易員工作場景。特朗普政府宣佈關税政策後，標普500指數週四收盤暴跌近5%攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社假設關税政策實施並持續生效，而美國消費者轉而購買其他商品，這意味着無論中國之前面臨怎樣的產能過剩挑戰，現在情況都將更加嚴峻。大量商品將需要尋找新的買家。

特別是歐盟，蓋特利表示可能會被廉價工業品"淹沒”。

德意志銀行德國首席經濟學家羅賓·温克勒確實觀察到了這一趨勢。他在週四的報告中指出，隨着中國尋求消化過剩產能，出口轉向歐洲"很可能不可避免”。“未來歐盟及其他非美國市場的歐洲製造商可能面臨更激烈的價格競爭。”

價格方面的核心結論是：“亞洲潛在的出口激增可能會帶來通縮效應”，温克勒認為歐洲央行可能因此加快降息步伐。

對中國而言，結論顯而易見。瑞銀首席中國經濟學家汪濤表示：“考慮到巨大的外部需求衝擊，我們預計中國通縮壓力將加劇。”

與此同時，未來數週乃至數月內，美國家庭將再次承受價格上漲的衝擊。

瑞銀美國首席經濟學家喬納森·平格爾及其團隊指出：“關税涉及範圍之廣，大大降低了通過貿易轉移抑制通脹效應的可能性。“美聯儲青睞的通脹指標——核心PCE價格指數，預計今年將上漲約4.6%，較瑞銀上月預測高出約2個百分點。

彭博經濟精選

• 國際貨幣基金組織總裁克里斯塔利娜·格奧爾基耶娃警告稱，美國全面加徵關税的行動對全球前景構成重大風險；而日本央行行長植田和男表示美國關税政策加劇了不確定性。
• 法國政府表示，若貿易戰重創經濟，將不再通過進一步削減支出來實現赤字削減目標。
• 越南貿易部已要求特朗普政府暫緩對進口越南產品加徵46%關税的計劃，並展開談判。
• 投資者和經濟學家表示，全球貿易戰正促使英國央行向進一步降息傾斜。
• 波蘭央行行長意外表態稱可能於五月親自提交降息議案，令市場震動。
• 越來越多印度千禧一代選擇在亞洲及其他地區舉辦目的地婚禮，這提振了越南、土耳其和墨西哥等國的經濟。

必知研究

根據摩根大通在特朗普實施報復性關税後更新的計算模型，美國及/或全球經濟現在更有可能走向衰退。該銀行將這一結果的風險評估從之前的40%上調至60%。

“這些政策若持續實施，很可能在今年將美國乃至全球經濟推入衰退，“由布魯斯·卡斯曼領導的摩根大通經濟學家團隊在週四的報告中寫道。他們補充説，這並不意味着衰退是"必然結局”，“當前美國和全球經濟擴張態勢表明脆弱性有限，可能預示下行相對温和。但經濟衰退本質上是難以預測的。”

“從根本上説，關税是對家庭和企業進口商品採購的增税"，研究團隊寫道，目前已公佈的措施將"媲美"戰後最大規模的增税——1968年簽署以冷卻越南戰爭時期過熱經濟的政策。摩根大通團隊指出，此次"關税帶來的隱性增税將不成比例地由中低收入家庭承擔”，儘管這些家庭支出佔比相對較小，“但仍佔很大份額且對收入衝擊更為敏感”。

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