國債成避險首選 即便特朗普引發滯脹擔憂——彭博社
Michael Mackenzie, Liz Capo McCormick
美國消費者價格指數年度漲幅預計將維持在美聯儲2%的目標之上。
攝影師：David Paul Morris/彭博社驚魂未定的投資者正大舉湧入美國國債，因擔憂特朗普的貿易戰將引發全球衰退——至少目前暫時忽略了這些懲罰性關税可能引發新一輪通脹的風險。
美國政府債券的這輪上漲已將兩年期收益率推至2022年以來最低水平，交易員們正押注進一步上漲，並預計美聯儲將採取更激進的降息措施以防止經濟停滯。儘管短期內看漲情緒可能合理，但AlphaSimplex Group的凱瑟琳·卡明斯基警告稱，那些只關注增長放緩的投資者正以自身利益為代價，忽視美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾關於關税通脹效應的警告。
“市場對增長放緩和需求破壞的可能性反應強烈反應，”AlphaSimplex首席策略師兼投資組合經理卡明斯基表示，“這將使美聯儲陷入兩難境地——他們可能因經濟疲軟而降息，但通脹會使這一過程複雜化。市場似乎普遍將關税消息視為重大利空，我們認為當前做多債券是正確的選擇。”
國債收益率逼近9月低點
來源：彭博社
“滯脹”——這個描述經濟放緩與物價高企並存的術語，或將顛覆債券市場格局。鮑威爾週五發言時承認，關税政策可能加大貨幣政策實施難度。
“雖然關税極有可能至少會引發通脹暫時性上升，但其影響也可能更具持續性，"他重申央行並不急於調整利率。
然而，與美聯儲2026年前議息會議掛鈎的期貨合約交易顯示，市場預期已從12月前不足三次降息調整為近四次。上週其他期貨交易則押注央行可能僅會緩慢行動，這將導致明年出現更大幅度降息。
| 市場動態脈搏調查 |
|---|
| 哪些市場最能經受住關税風暴？分享您的觀點並參與我們的調查。 |
這種市場佈局表明美聯儲官員處境艱難，他們正聚焦於實施關税帶來的短期通脹衝擊。摩根士丹利首席美國經濟學家邁克爾·加彭將此觀點作為論據，將其對下次降息的預測從今年6月推遲至明年。
“美聯儲等待降息的時間越長，最終需要採取的力度就會越大，”摩根大通資產管理公司投資組合經理普麗婭·米斯拉表示。
彭博策略師觀點…
“儘管承認關税規模可能超出預期，[鮑威爾]似乎更關注其對通脹和通脹預期的潛在影響，而非經濟增長。值得注意的是，他完全沒有提及金融市場或金融狀況；美聯儲看跌期權的執行價似乎仍然遙不可及。”——宏觀策略師卡梅倫·克里斯，更多分析詳見MLIV。
自週三以來，隨着投資者押注美國可能陷入衰退，資金明顯湧入債券避險。在特朗普公佈美國對貿易伙伴的關税税率後，對政策敏感的國債收益率一度暴跌逾0.4%。
這使得兩年期收益率跌至3.5%附近——這是自2022年9月以來的最低水平。與此同時，十年期收益率短暫跌破4%，為去年10月以來首次。
“我們正處於宏觀經濟極度不確定的時期，”太平洋投資管理公司集團首席投資官丹尼爾·伊瓦西恩表示，“鑑於通脹居高不下且可能進一步上升，本輪衝擊的本質與過去幾十年的其他衝擊截然不同。”
美國3月消費者價格指數將於週四公佈。預計年化指標仍將高於美聯儲2%的目標，但該數據不會反映關税的影響。
在邊際效應上，市場上有觀點認為外國投資者可能減少美債購買作為報復性措施。根據美國政府最新數據，中國和日本是美國國債最大的海外持有國，其中中國已連續三年減持美債，日本持倉也有所下降。
美聯儲長期通脹預期仍受控
遠期五年通脹盈虧平衡率（自五年後開始）
數據來源：彭博社
上週美國兩年期國債通脹預期飆升至2022年以來新高，鑑於美聯儲認為這些指標能推動實際通脹變動，其正密切關注這些數據以協助貨幣政策決策。鮑威爾早在2019年就將通脹預期稱為實際通脹"最重要的驅動因素”。
通常長期通脹預期被賦予更大權重，因其能排除短期噪音干擾。美聯儲五年遠期通脹指標作為其青睞的長期通脹預期市場指標之一，目前維持在2.3%左右——較今年2.47%的一月峯值有所回落。。
“當前形勢變化極快，結果尚未板上釘釘，這為未來市場創造了巨大波動性，“智慧樹固定收益策略主管凱文·弗拉納根表示，“要讓國債收益率繼續下行，需要看到經濟開始顯露疲態。但另一方面，通脹又將何去何從？”
重點關注
- 經濟數據：
- 4月7日：消費者信貸
- 4月8日：NFIB小企業樂觀指數
- 4月9日：MBA抵押貸款申請；批發貿易及庫存
- 4月10日：消費者物價指數；初請失業金人數；聯邦預算收支
- 4月11日：生產者物價指數；密歇根大學消費者信心及通脹預期
- 美聯儲日程：
- 4月7日：美聯儲理事阿德里安娜·庫格勒
- 4月8日：舊金山聯儲主席瑪麗·戴利
- 4月9日：里士滿聯儲主席湯姆·巴爾金；聯邦公開市場委員會3月會議紀要
- 4月10日：達拉斯聯儲主席洛麗·洛根；芝加哥聯儲主席奧斯坦·古爾斯比；費城聯儲主席帕特里克·哈克；美聯儲理事米歇爾·鮑曼就監管副主席提名的參議院聽證會
- 4月11日：聖路易斯聯儲主席阿爾貝託·穆塞勒姆；紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯
- 債券發行日程：
- 4月7日：13周、26周國債；14天現金管理票據
- 4月8日：6周國債；3年期票據
- 4月9日：17周國債；10年期票據
- 4月10日：4周、8周國債；30年期債券