銅價牛市變暴跌關税現實打擊顯現 - 彭博社

James Attwood, Julian Luk, Mark Burton

2025-04-07

兩週前，銅價因交易員警告美國擬議的金屬關税將擠壓全球供應而飆升。如今，隨着特朗普總統全面貿易戰顛覆需求前景，銅市多頭正遭遇史上最慘烈的拋售潮之一。

作為全球經濟風向標的銅價上週暴跌逾10%，與股市同步崩盤——特朗普最新關税措施的實際衝擊遠超投資者預期，並引發中國採取報復性反制措施。

倫敦金屬交易所上週五6.3%的跌幅創下2020年3月以來最大單日跌幅，銅價跌至每噸8,780美元。紐約商品期貨交易所的美國期銅表現更糟。就在上月末，特朗普對銅徵收進口關税的承諾剛剛推動美國銅價創下歷史新高，此番暴跌形成劇烈震盪。

據三位市場活躍人士透露，崩盤已導致買家迅速撤離——隨着美國銅價暴跌，本已高不可攀的COMEX可交割銅現貨報價瞬間枯竭。

這一逆轉為本週齊聚智利首都聖地亞哥參加塞斯科周的礦商、貿易商和投資者們提供了戲劇性的背景。該活動是銅行業最重要的年度盛會之一。

來源：彭博社

注：顯示自1986年倫敦金屬交易所現行銅合約形式推出以來的最大單週跌幅。

在關税實施前，交易商和製造商正爭相向美國運送大量金屬，這一趨勢可能導致全球其他地區買家面臨供應短缺和價格上漲風險。大型金屬貿易商摩科瑞能源集團和托克集團上月表示，隨着銅流向美國，價格可能觸及每噸12,000美元。

但與銅供應趨緊相關的一系列看漲預測，已迅速被刺耳的警告聲取代——隨着特朗普上週宣佈的全面進口關税打擊美國及海外需求，當前暴跌行情可能加劇。儘管美國僅佔全球銅消費量的6%左右，但美國製造業進口的廣泛放緩可能對最大消費國中國及其他主要工業經濟體造成迅速而嚴重的衝擊。

“我們當然不建議任何人試圖接住下落的飛刀，“花旗集團大宗商品研究全球主管馬克斯·萊頓在電話採訪中表示，“這是全球貿易活動的重大轉變，隨之而來的可能是我們未來五到二十年都會銘記的深度調整。”

實物銅市場已開始感受到衝擊波。就在上月，交易商還需在期貨價格基礎上額外支付每噸500美元溢價，才能獲得可立即運往美國高價銷售的現貨。這比正常溢價高出約四到五倍，但只要能在關税落地前將金屬運抵美國，進口商仍能獲利頗豐。

許多人最初認為這需要數月時間，但隨着跡象表明可能提前開始，現貨需求已急劇下降。據三位市場人士透露，500美元的附加費已消失，目前市場上實際上沒有報價。

隨着美國進口熱潮似乎突然終結，世界其他地區的買家將面臨更充裕的金屬供應——而特朗普的全面關税意味着製造商可能很快會大幅減少需求。

摩根大通目前預計美國今年將陷入經濟衰退，而瑞銀集團表示，美國經濟增長每下降一個百分點，台灣和韓國等外向型亞洲經濟體的產出就可能下降兩個百分點。

在銅市場方面，高盛集團警告稱，報復性關税升級可能使本季度價格維持在每噸9000美元以下，至少是暫時性的。花旗集團預計本季度美國以外地區均價為8500美元，目前風險嚴重傾向於下行。

“顯然，市場正在消化美國對等關税帶來的負面需求影響，以及主要貿易伙伴可能採取的關税報復措施，”法國巴黎銀行高級大宗商品策略師大衞·威爾遜表示。他在上月底曾警告稱，一旦關税政策實施，銅價可能暴跌。“我們預計至少在短期內，下跌趨勢將持續。”

生產商——其股價也在上週的暴跌中遭受重創——通常指出，隨着能源轉型和美國數據中心熱潮提振需求，銅的長期前景仍然向好。畢竟，儘管美國期貨上週五創下2011年以來最大跌幅，但目前僅處於約兩個月低點。

“不必恐慌。基本面並未改變，”初創企業Quilla Resources Inc.負責人維克多·戈比茨表示，他曾監管秘魯一些最大礦山。“銅對於減少化石燃料消耗至關重要。”

南美洲擁有兩大頂級紅色金屬生產商

來源：美國地質調查局

注：2024年預估數據

智利礦業諮詢公司GEM負責人胡安·伊格納西奧·古茲曼表示，如果貿易戰引發經濟衰退，銅價可能跌至每磅3美元（約合每噸6600美元）的低位。另一方面，如果北京以更加開放的全球政策應對，接替美國近幾十年來扮演的角色，古茲曼認為“銅價可能迎來繁榮，而美國經濟最終走弱，但不一定會引發全球連鎖反應。”

長期來看，銅的前景還受到發現新礦藏和為其開發融資的困難所支撐。貝萊德集團主題和行業投資全球主管Evy Hambro表示，該行業將需要更大的利潤空間來證明提高供應所需的投資是合理的。

“我們需要看到更高的價格，以便能夠鼓勵對新供應的投資，”Hambro在一次採訪中表示。