銅價飆升：關税擔憂如何推動價格創下歷史新高 - 彭博社
James Attwood, Yvonne Yue Li
美國肯塔基州Rusty Rooster廢金屬回收中心的銅線。攝影師：Luke Sharrett/彭博社由於擔心將對這種紅色金屬實施進口關税，今年銅的美國價格一路飆升。紐約商品交易所的期貨價格已創下歷史新高，導致其相對於倫敦國際基準價格出現溢價——類似於黃金市場中出現的脱節現象。
這為交易商創造了一個利潤豐厚的機會，將這種關鍵工業金屬從非洲到亞洲等價格較低的海外市場運往美國。3月下旬，紐約商品交易所的銅庫存達到多年來的高點，與全球其他地區供應收緊形成鮮明對比。
在唐納德·特朗普總統於2月下令商務部對銅產品潛在關税進行調查後，向美國運輸銅的進程加速。但這些關税可能會在幾周內實施，而不是此前普遍預期的數月時間框架，如果交易商的銅貨物在關税生效後抵達美國海岸，可能會面臨痛苦的結局。
紐約銅價大幅超越倫敦金屬交易所價格
關税不確定性創造了套利良機
數據來源：紐約商品交易所、倫敦金屬交易所
多少銅正湧向美國？
今年1月特朗普首次提出對銅進口徵收25%關税的設想後，在新關税實施前，運往美國港口的銅創下了歷史紀錄。摩科瑞能源集團估計，截至3月下旬，約有50萬公噸銅正在運往美國途中，而正常月運輸量約為7萬噸。
交易商不僅達成新交易將銅運往美國並在關税實施前清關，還提前了原定發貨計劃。由於徵税可能比行業預期更早實施，這場搶運潮正愈演愈烈。
2月25日，特朗普簽署行政令，要求根據232條款調查對進口銅的依賴是否威脅美國國家安全，以及是否需要採取關税或配額等措施應對威脅。由於特朗普多次公開表示計劃徵税，這項調查更像是走過場。一位熟悉流程的官員向彭博新聞透露，政府正在加速推進審查，很可能在270天截止期限前就得出結論。
高盛集團的分析師們此前預計25%的關税將在9月至11月間實施。隨着徵税時間可能提前，分析師表示，目前Comex期銅價格較倫敦金屬交易所價格的溢價（3月26日曾創下17%的歷史紀錄）可能進一步擴大。
美洲國家主導美國銅供應
美國銅進口來源地分佈
數據來源：美國人口普查局
緊急運往美國的銅產自何處？
運往美國的精煉銅主要產自拉丁美洲的大型礦山，尤其是秘魯和智利。智利國家銅業公司（Codelco）作為美國最大銅出口商表示，正全力滿足美國客户的額外需求。首席執行官魯本·阿爾瓦拉多3月28日向記者透露，該公司第一季度對美髮貨量較去年同期增長50%。
這些銅資源正從中國買家轉向美國市場——當前全球最大生產商和貿易商正優先將美國而非中國（全球最大銅加工和消費國）作為銷售目的地。
高盛分析師指出，關税可能導致中國精煉銅產量減少——實施關税後的前三個月內，月產量或將下降1萬至2萬噸。一旦關税生效，湧向美國的銅流可能放緩，美國消費者將消化現有庫存，從而避免第三季度出現供應過剩局面——該行原本預計屆時全球銅市供應緊張將達到頂峯。
特朗普為何考慮對進口銅加徵關税？
主要原因似乎是為了重振美國銅業並確保這一關鍵材料的供應安全。作為全球應用最廣泛的金屬之一，銅被用於電纜、管道和電動汽車等諸多領域。
美國政府官員指出，全球市場的傾銷和產能過剩抑制了國內銅產量，導致美國在武器製造等關鍵產業依賴外國銅資源。
根據美國地質調查局數據，儘管美國擁有重要礦山（去年產銅85萬噸），但其精煉銅消費量達160萬噸。目前約38%的進口銅來自智利，28%來自加拿大，8%來自墨西哥。
特朗普2月簽署的行政令稱美國"擁有豐富銅礦儲備，但冶煉與精煉能力顯著落後於全球競爭對手"。上世紀90年代末美國尚有數家運營中的冶煉廠，如今僅存兩家（亞利桑那州與猶他州各一）。這種衰退恰逢中國通過持續建廠主導全球冶煉業。當前全球冶煉廠正為獲取精煉原料展開激烈競爭。
特朗普政府關注銅礦及潛在關税舉措，是推動美國關鍵礦產增產的廣泛努力之一。特朗普於3月簽署行政令，動用總統緊急權力加速新金屬與採礦項目開發。
美國銅礦儲量全球第七
拉丁美洲與澳大利亞擁有最大儲量
數據來源：美國地質調查局2025年1月礦產商品摘要
美國真能提升本土銅產量？
簡化審批的"胡蘿蔔"與關税"大棒"或能激勵企業投入巨資，減少對進口銅的依賴。
至少兩個大型銅礦項目因許可問題受阻——力拓集團與必和必拓在亞利桑那州的"決議"項目，以及安託法加斯塔公司在明尼蘇達州的"雙金屬"項目——同時一座冶煉廠處於閒置狀態。重啓墨西哥集團在亞利桑那州的 Hayden 冶煉廠可增產3億磅陰極銅（這種高純度銅可用於生產線材和棒材）。
但新建銅產能從勘探到投產可能耗時數年甚至數十年。在此期間，關税將使美國製造商比海外競爭對手支付更高成本。
銅價漲勢能否持續？
知名銅市多頭人士Kostas Bintas認為答案是肯定的。這位Mercuria高管指出，由於美國大量吸納銅資源導致全球供應短缺，3月下旬已逼近每噸1萬美元的銅價可能攀升至1.2萬至1.3萬美元。即便對全球經濟增長（及相應銅需求）持悲觀態度的觀察家也承認，當前供應衝擊將持續推高銅價。
若關税政策出現取消、延期或縮減，將形成銅價下行壓力。特朗普的貿易政策還可能擾亂供應鏈並加劇通脹，恐令全球經濟放緩雪上加霜。
從長期來看，清潔能源轉型與數據中心建設熱潮將持續支撐銅價前景。改造電力運輸系統以適應可再生能源所需銅材量，將遠超當前線纜生產商的承諾供應量。