特朗普關税政策下避險ETF（TAIL、CAOS）逆市飆升 全球市場震盪中顯韌性——彭博社

黑天鵝投資者等待多年期盼市場崩盤，追蹤防禦策略的ETF在股市牛市期間紛紛折戟。如今關税引發的金融資產震盪，正推動這種投資組合保險策略創下歷史性上漲。

兩隻受益於波動率爆發的交易所交易基金正迎來史上最強表現週期。美國散户可投資的最大黑天鵝基金之一——Cambria尾部風險ETF（代碼TAIL）自週三收盤以來三個交易日內暴漲約20%，創下2017年上市以來的最大漲幅。

長期推崇"黑天鵝事件"意外災難盈利策略的對沖基金經理們，正抓住唐納德·特朗普總統升級貿易戰衝擊全球市場的機遇。

“這是高速近乎完美的拋售，“Longtail Alpha首席投資官兼創始人Vineer Bhansali表示，“在我們看來，這尚未結束——我認為才剛剛開始。”

隨着週一華爾街焦慮情緒加劇，同類保險產品同步飆升。Alpha Architect尾部風險ETF（代碼CAOS）躍升至2013年成立以來最高水平。該策略此前在散户中備受冷落——CAOS ETF管理約3.66億美元資產，TAIL管理約1.03億美元，儘管近日資金流入略有增加。

尾部風險ETF是日漸減少的公開交易投資工具中的一部分，旨在從市場波動中獲利。在持續至二月的股市上漲行情中，許多同類產品已陸續退市。

坎布里亞投資管理公司首席執行官梅布·費伯表示：“尾部風險策略的設計初衷是在重大異常下跌行情中發揮作用，而TAIL ETF在此次暴跌中表現符合預期——這正是這類策略存在的意義。”

投資信條顛覆

週一早盤，被稱為華爾街恐慌指標的Cboe波動率指數飆升至去年8月以來最高水平。全球股市市值蒸發使標普500指數瀕臨熊市邊緣，較二月高點跌幅已近20%。風險資產暴跌之前，美國股市基準指數已連續兩年實現超20%的回報率，這使得各類防禦性交易的吸引力大打折扣。

管理20億美元資產的36 South Capital Advisors LLP交易主管喬治·阿德科克指出："‘逢低買入’的信條曾將估值推至泡沫水平，如今被明確表態更關注融資利率而非股市的政府徹底顛覆。股票交易員已習慣於市場疲軟立即引發刺激政策回應的模式。”

特朗普本人聲稱不受市場動盪影響，並重申其長期觀點——正如美聯儲表態暫無降息計劃那樣，市場震盪實屬必要。交易員則普遍預期美聯儲將在年底前進行四次25個基點的降息。

儘管尾部風險對沖在股市暴跌期間已被證明有利可圖，但在更漸進的下跌中卻未能帶來顯著收益。這類基金的設計初衷就是持續承受虧損，直到市場災難爆發時獲得鉅額回報。多數尾部風險基金通過買入VIX指數的深度虛值看漲期權，或標普500指數的深度虛值看跌期權等工具進行佈局——當股市下挫、波動率飆升時，這些頭寸將從中獲益。

Saba資本管理公司創始人博阿茲·温斯坦警告稱，貿易戰可能加速企業債券的疲軟並引發破產潮。該公司採用非傳統的尾部風險策略，專注於信用違約互換產品，旨在市場錯位時獲取收益。

“雪崩其實才剛剛開始，“他在接受即將播出的彭博原創系列節目《牛市》專訪時表示（採訪於週五進行），“衝擊可能來得更快，破產率飆升速度可能遠超其他危機時期。”