市場已趨平靜暴跌結束了嗎？——彭博社

準備好迎接波濤洶湧的海面吧（這是個視覺隱喻，我們之前討論過）。

攝影師：凱爾·格里洛特/彭博社 歡迎閲讀屢獲殊榮的*《金錢蒸餾》通訊。我是約翰·斯特佩克**。每個工作日，我都會關注市場和經濟學中的重大事件，並解釋這些對您的資金意味着什麼。*

新的一天到來了。一切都結束了嗎？

新的一天開始了，恐慌感暫時消退。如果您今天感到緊張，那可能是朝着另一個方向。您看到數字在上升，擔心自己正在錯過一個在市場反彈中快速獲利的千載難逢的機會。

您應該像拒絕恐懼一樣忽略貪婪。它們是同一種衝動的表現——渴望快速致富。衝動地採取行動是虧錢的絕佳方式。

相反，我建議您試着擺脱每分鐘的市場更新。例如，如果您是定期投資指數基金的普通投資者，那麼您一生中會在市場的低點和高點都進行投資，所以您不需要精確地抓住這一次。如果您在這之前不是短期交易者，那麼今天也不是尋找新職業的時候。

另一方面，如果您是更活躍的個股投資者，甚至是主動型基金的投資者，那麼您應該已經有一個觀察名單，並且知道哪些股票接近或已經達到了您的“買入”目標。

如果你仍感到有必要採取行動，那麼我的主要建議是審視你的投資組合，分析其中包含的內容、持有原因以及是否與你的整體財務目標一致。關鍵在於，不要陷入快速反應的思維模式——退後一步，調動大腦中更為審慎思考系統（用丹尼爾·卡尼曼的理論來説，就是系統1與系統2的區別）。

考慮到所有這些因素，我將給出我的看法，僅供參考。

在我看來（再次強調我沒有預知能力或內幕消息），我認為當前並不適合做出重大冒險決策。這種急於行動的傾向表明，投資者仍過度習慣於"逢低買入"的策略，押注會有轉機阻止特朗普或迫使他改變立場。

我最青睞的市場情緒指標——報刊頭版新聞——目前尚未發出足夠強烈的預警信號。這更像是藝術而非科學，但與此同時，當趨勢明朗時，答案不言自明。

當前的風險在於，投資者就像（虛構卻極具警示意義的）温水煮青蛙。他們不斷適應新的環境和不確定性，卻未察覺我們正逐步走向更不利於資本發展的方向。

或許這種擔憂過於謹慎。但此刻我認為更有價值的做法是思考關税世界對不同行業的影響，以及可能產生的贏家與輸家，而非單純期待市場能回到數月前的狀態。

這一轉變可能如何影響投資信託

關於這一點，今天早上我收到了經紀商Stifel的一份實用研究簡報，探討了關税可能如何影響各類投資信託領域。雖然只是概覽，但它讓你在尋找機會時必須思考的問題類型有了概念。

我不會詳述全部內容，但我要指出其中瀰漫的普遍謹慎情緒。Stifel的美國策略師Barry Bannister認為，當前從美國轉向全球再平衡的趨勢意味着"資本成本、通脹和均衡利率"將維持在高於市場習慣的近年水平。

這反過來意味着市場估值應該更低，進而表明投資者應青睞"逢低買入價值股、小盤股和國際股票"，而非僅僅買入"大型科技股"。換句話説，要對近期的贏家保持警惕，更仔細地審視那些失意者。

就更專業的領域而言，在私募股權方面，這無疑是壞消息。首先，動盪意味着IPO窗口不會很快重啓，也沒有人有心情再大肆收購那些無法脱手的資產。

其次，是這些資產的估值問題。我認為對一些私募股權估值的懷疑或許有失公允。實際交易數據顯示，即使在2022年利率上升和市場下滑後，這些資產的估值仍比預期更為堅挺。

但顯然，如果當前市場跌勢持續，短期內資產價格重估走高的可能性微乎其微。因此有必要保持謹慎態度。

當然，這些因素可能已部分反映在價格中——尤其如果我們確實已度過最嚴峻階段。需注意的是，這些信託基金的資產淨值（NAV）折價率近日急劇擴大，正是因為NAV不像股價那樣頻繁波動。

那麼基建與可再生能源基金呢？如果利率下行而非上升（目前方向尚不明確——關税可能推高價格或抑制經濟活動，或兩者兼有），則NAV可能上升或至少保持穩定（隨着利率下降，應用於信託資產價值的貼現率也會降低）。

更重要的是，低利率環境（以及可論證的更高不確定性）會使此類信託提供的收益更具吸引力。但問題在於，預示利率走低的因素——經濟疲軟和油價暴跌——同樣意味着能源成本下降，這對可再生能源領域未必是利好。

未來幾日我們將持續關注相關動態，預計在此期間"錯失恐懼症"（FOMO）和"真相恐懼症"（FOFO）將引發更多市場震盪。請繫好安全帶，堅持既定投資策略。

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今晨閲讀摘要

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• “忠誠度積分是全球流通量第三大的貨幣”，我的同事海倫·錢德勒-王爾德在這篇關於忠誠度營銷技巧的趣味文章中指出
• 我知道部分讀者對足球感興趣，無論如何，我同事馬修·布魯克關於切爾西足球俱樂部最近將女子球隊出售給自身的報道值得一讀。這看似奇怪，直到你意識到切爾西由私募股權持有，此時一切就説得通了

這塊招牌簡直是為資產證券化量身定製攝影師：克里斯·J·拉特克利夫/彭博社### 午間市場動態

縱觀整體市場——富時100指數上漲1.8%至7,840點附近，富時250指數上漲2.6%報18,220點。十年期英國國債收益率現報4.57%，較昨日反彈後小幅回落。同期德國國債收益率持平微漲至2.61%，法國十年期國債收益率微降至3.37%。

黃金上漲0.8%，報每盎司3,010美元；原油（布倫特）上漲約0.3%，至每桶64.40美元。比特幣持平於每枚78,970美元，以太坊下跌0.3%至1,570美元。英鎊兑美元上漲0.2%，報1.275美元；兑歐元持平於1.167歐元。

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今日語錄

“這是一股細流正在變成浪潮。他們正在離開，離開，然後消失。”

大衞·萊斯佩蘭斯

波蘭税務和移民顧問，服務於超級富豪

隨着可能更廣泛地暴露於英國遺產税的新税收規則生效，超級富豪們繼續離開英國。 我的同事本·斯塔普爾斯報道。### 數字解讀…激勵對齊

• 11億英鎊 根據 左傾的Good Growth Foundation智庫，如果政府鼓勵僱主僱傭長期病患，為這些新員工提供一年的國民保險（一種工資税）繳納豁免，英國納税人可以節省的淨額。

在你離開之前…

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週三值得關注的主要事件包括：

• 經濟方面，官方消息依然平淡，次要數據包括美國抵押貸款申請的最新動態。
• 企業層面，運動服飾連鎖品牌JD Sports Fashion、專業產品服務商Saga、餐具製造商Churchill China等公司將發佈財報。

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