台積電、ASML展望將揭示關税衝擊與AI回調的深度——彭博社

Henry Ren, Charlotte Yang

2025-04-15

本週兩家芯片行業巨頭的財報，有望為近期打擊投資者信心、導致估值跌至多年低點的問題提供早期洞察。

台積電與阿斯麥首當其衝承受了市場全面拋售的衝擊，同時受到美國關税威脅和未來人工智能需求疑慮的雙重壓力。芯片製造商台積電今年下跌18%，芯片設備製造商阿斯麥跌幅達12%。

這輪暴跌使台積電的遠期市盈率一度觸及兩年低點，同時將阿斯麥估值壓至新冠疫情以來的最低水平。

在一系列分析師警告後，市場對AI需求可能放緩的擔憂加劇，而關税拉鋸戰則使全球企業的決策陷入混亂。這些都使投資者更加關注AI芯片需求能否持續。

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Quilter Cheviot科技分析師本·巴林傑表示：“阿斯麥和台積電的折價幅度都相當大”，“顯然已消化了大量風險。但在半導體關税政策尚不明朗的情況下，除非有更具體的消息，否則很難看到估值重估。”

儘管當前季度財報預計將顯示兩家公司的銷售額和收入均大幅增長，但市場關注點將集中在貿易緊張局勢和宏觀經濟環境惡化背景下的業績指引與訂單情況。部分分析師預測台積電可能下調或撤回業績指引，同時投資者也預期阿斯麥的季度訂單量將低於市場普遍預期。

全球半導體股週一顯現企穩跡象，此前特朗普政府將智能手機等電子設備從對等關税清單中豁免，這對iPhone製造商蘋果公司及其供應商（包括台積電）構成利好。阿斯麥的芯片製造設備也獲得了額外關税豁免。

但這一喘息可能十分短暫，因為豁免具有臨時性，且政府已通過啓動調查推進對醫藥和半導體產品加徵關税的計劃。

除直接關税外，市場擔憂全面加税將抑制經濟增長，這對經濟週期高度敏感的半導體行業構成利空。即便人工智能芯片需求依然旺盛，其景氣週期能持續多久仍是未知數。

晨星分析師Phelix Lee指出：“最終實施的行業關税將增加美國數據中心投資風險，可能引發新建數據中心項目的廣泛放緩，進而加劇台積電及其供應鏈的盈利風險。”

除了行業逆風，台積電和ASML各自面臨困境。有關台積電可能聯手陷入困境的英特爾公司的報道令其前景蒙陰，分析師們質疑這一舉措的戰略價值，因為兩家公司的商業模式和工具集存在根本差異。台積電還承諾在美國投資1000億美元，這可能拖累未來利潤率。

對ASML而言，其關鍵客户英特爾的支出計劃仍存在變數，這家美國芯片製造商剛剛任命了新首席執行官。與此同時，另一大客户三星電子在提升先進芯片產能方面面臨生產挑戰。

“儘管台積電和ASML當前的週期低谷估值已基本反映了全球貿易緊張的影響，但我們預計未來兩個季度盈利仍存在短期下行風險。”Allspring全球投資組合經理Gary Tan表示。

### 前景不確定性

看漲的投資者可能會辯稱，在財報公佈前市場預期已大幅降温。兩家公司的技術主導地位依然穩固。ASML的尖端光刻機是所有高端芯片製造的必備設備。台積電的晶圓代工服務對英偉達和蘋果芯片至關重要，而英特爾和三星則相形見絀。

儘管如此，越來越多的台積電分析師預測未來將走弱，許多人正在下調其股價目標。雖然這家芯片製造商預計2025年收入將增長20%左右，但摩根大通表示該公司可能會略微下調至20%以下的增長目標。德意志銀行表示，隨着客户適應關税政策，台積電也可能撤回業績指引。

摩根大通客户調查顯示，對於ASML，投資者預計2025年指引將保持不變，同時準備接受2026年收入低於分析師預期。

白橡樹資本合夥公司投資總監Nori Chiou表示，芯片製造商即將公佈的業績"不太可能太糟糕"，因為人工智能需求仍然強勁。

“然而，明年人工智能需求的不確定性正在上升，“Chiou説。“政策波動可能影響下一輪長期規劃的制定，這值得密切關注。”

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