現在是>現在是時候問一問：你能承受多大的市場風險？——彭博社</div>

Nir Kaissar

動盪的市場。

攝影師：斯賓塞·普拉特/蓋蒂圖片社隨着股市從特朗普總統"解放日"關税衝擊中暫時企穩，投資者得以審視過去兩週動盪中投資組合的表現。若跌幅超出預期，可能意味着潛藏風險已超出承受範圍。

牛市中人鮮少思考風險。即便考量時，也常忽視核心問題：危機中會蒸發多少本金？答案往往比預想更嚴峻——這解釋了為何2008年金融危機、新冠股災乃至4月2日關税公告後的暴跌幅度總令市場錯愕。

彭博社觀點高管層的困惑成為市場新障礙2025年金融危機？未雨綢繆為上策美國對格陵蘭（及外交政策）的徹底誤判美國人才外流無益於任何一方投資者並非不知股價雙向波動，也明白市場拋售（即便劇烈）多為暫時。可當組合資產在"顛覆性危機"的駭人論調中縮水時——這類末日敍事總與最慘烈崩盤如影隨形——人們仍難免方寸大亂。

關於危機的討論之所以引起廣泛共鳴，是因為它道出了真相。沒錯，每次危機都各不相同。但對投資者而言最關鍵的規律從未改變——每一次危機最終都以市場復甦告終，且復甦時間往往快得出乎意料。

然而，若投資者對市場下跌準備更充分，應對下行市場就會輕鬆許多。準備不足的原因之一，是我們對風險的討論過於抽象。人們常談論波動性，這雖有助於理解投資的常態表現，但危機（或是可能引發危機的全面關税等突發事件）本就不屬於常態，傳統的波動性指標根本無法有力呈現這些特殊時刻的真實狀況。

殘酷的現實是：在投資生涯中，標普500指數投資組合的價值將多次遭遇腰斬。自2000年以來，互聯網泡沫破裂和金融危機期間就已發生過兩次。年齡越大，資產縮水帶來的痛苦越劇烈，因為投入的本金通常更為可觀。

試想勤勤懇懇儲蓄投資數十年只為退休，某天醒來卻發現資產蒸發過半。即便此時有人告訴你所有正確的道理——市場終將復甦，最嚴重的拋售通常也僅持續一兩年——當投資組合跌幅超出預期或心理承受範圍時，這些説辭都顯得蒼白無力。

另一個準備不足的原因是：投資者誤以為資產配置與年齡匹配就能高枕無憂。年輕投資者總被建議多持股票，卻無人考量其風險承受力，導致部分人在無法承受的暴跌中錯誤地逃離股市。年長投資者雖被建議減持股倉，但其組合仍可能遭遇遠超預期的下跌。

市場拋售可能異常劇烈

2008年金融危機期間的投資組合回撤幅度遠超許多投資者預期

數據來源：彭博社

注：2007年11月至2009年2月期間標普500指數與彭博美國綜合債券指數的總回報率。

值得注意的是，在金融危機期間，一個配置60%標普500指數和40%彭博美國綜合債券指數的投資組合，包含股息在內從2007年11月至2009年2月下跌了28%。而更為保守的40/60股債配置組合仍會下跌17%。

解決方案是構建時就將回撤風險納入考量。這裏有個簡易方法：將股票配置比例的首位數字分別乘以4和5。得出的兩個數字即代表嚴重衰退時可能出現的百分比跌幅區間。例如，70/30股債組合在風暴來臨時預計會下跌28%至35%後才開始復甦。若此回撤幅度令人難以承受，應降低股票配置比例並重新計算，直至預期回撤處於可接受範圍。

風險與收益相伴相生：股票配置比例越低，預期回報也越低，因為股票通常跑贏債券。投資者最佳策略是承受自身能容忍的最大回撤風險，但切勿超額承擔。那些高估自身承受能力、最終在低谷拋售股票的人，其實從一開始就該選擇更低的股票配置比例。

我認識幾位在金融危機期間因市場深度下跌而恐慌拋售股票的投資者。“世界正在崩塌”，其中一位警告我。他説舊規則已不適用，等待市場復甦是愚蠢之舉。實際上市場從2009年初開始反彈，這位投資者最終以遠高於拋售價位的價格重新入市。

同樣，我也見證過疫情期間拋售股票的投資者。那次拋售雖較温和但破壞性更強——標普500指數僅用一個月就在2020年3月觸底，又以同樣速度反彈。那些在下跌中拋售的人，幾乎註定要以更高價格買回。

我隱約預感市場還將面臨更多意外。投資者抵禦 inevitable 波動與潛在危機的最佳防護是——認識你自己。更多彭博觀點：

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