《彭博社》財經精要：儘管美國經濟反彈，"大輪動"趨勢或仍將持續

John Stepek

倫敦某貨幣兑換局展示的匯率價格。

攝影師：克里斯·J·拉特克利夫/彭博社 歡迎閲讀屢獲殊榮的*《金錢蒸餾》通訊。我是約翰·斯特佩克**。每個工作日，我會關注市場與經濟領域的重要動態，並解析這些信息對您財富的影響。*

大輪動持續洶湧

結束了嗎？美國市場的恐慌情緒消散了嗎？“逢低買入”策略又回來了嗎？

乍看之下似乎如此。美國主要指數標普500已幾乎脱離“回調”區域。自今年2月19日創歷史新高以來，其跌幅僅略超10%，而相較於4月8日近期低點已反彈近11%。

正如沃倫·巴菲特所言：永遠不要做空美國。

但在您燃放煙花、掛起紅白藍綵帶之前，讓我們深入分析。對於國際投資者——例如一位計劃在英國安度退休生活的投資者——這些數字呈現截然不同的景象。

自2月19日起，您不僅承受了10%的賬面虧損。美元貶值（此處特指對英鎊匯率）意味着實際虧損達15.5%（以總回報計，含股息再投資）。

相比之下，若持有富時100指數，跌幅僅2.2%；持有法國CAC40指數虧損3.9%；若投資今年市場明星德國DAX指數，則實現2.0%正收益（後兩者表現受益於英鎊對歐元貶值）。

這其中的懸殊可謂驚人。儘管我認為個人投資者不必過分擔憂匯率波動（投資本身已足夠複雜，無需再為全球外匯市場的起伏分心），但它確實揭示了一個至關重要的現象。

過去十年間，“美國例外論"交易的一大推動力是外資對美國資產持有量的持續增長。正如愛麗絲·格萊德希爾、朱利安·龐圖斯和近藤正樹在彭博社"重磅分析"專欄中所述，美元走弱將對此造成實質性衝擊。

這種趨勢往往會自我強化：受挫的投資者拋售美國資產，加劇美元貶值壓力，進而引發更多虧損，形成惡性循環。當然最終會觸及臨界點——當人們意識到"等等，現在美股和美元看起來都便宜多了”。

但現在斷言已到達這個轉折點可能為時過早。德意志銀行的喬治·薩拉維洛斯甚至提出，當前美國資產似乎遭遇了"買方罷工"。

其團隊持續監測流入ETF等美國投資工具的資金動向。總體來看，美國投資者仍在減持債券，至少沒有增持股票。

此外，德銀另一位分析師吉姆·裏德指出，美元往往呈現"長期牛市與熊市交替，轉折點通常與重大事件同步"的特徵。

進入本世紀以來，互聯網泡沫破裂後美元曾步入熊市，利率也大幅下調。這一趨勢在2010年代初隨着歐債危機而終結，總體而言，此後美元一直保持穩步升值。裏德認為，當前可能正迎來另一個轉折點。

未來關注方向

讓我們暫且假設"大輪動"仍在持續。核心問題隨之浮現：若資金正在撤離美國資產，它們將流向何處？又該如何提前佈局？

這將成為我們持續探討的議題。昨日收到維達德顧問公司布萊恩·欽戈諾的見解（數月前梅林曾專訪創始人丹·拉斯穆森，訪談內容極具啓發性）。

欽戈諾指出，歐洲市場（含英國）今年表現顯著優於美國。這不僅是受美國"推力"因素影響（如對AI熱潮和關税政策的擔憂），更源於歐洲自身的"拉力"因素——包括德國可能放棄財政緊縮的預期，以及各國增加軍費開支的普遍壓力。

資金流向數據印證了這一趨勢：先鋒富時歐洲ETF基金去年第四季度資金淨流入量創五年新高，顯示歐洲正成為資金青睞之地。

但欽戈諾指出，若真要探尋資金下一步流向，眼光需超越大盤股領域。簡言之，無論從自身歷史估值還是相較於大型股來看，歐洲小盤股（市值低於20億美元）和微型股（市值低於3億美元）都顯得極為便宜。

若資金持續流入，欽戈諾認為部分資金將逐漸滲透至小型股（尤其是價值股），這意味着有耐心等待均值迴歸發揮作用（假設其確實有效）的投資者可能獲益。

市場上有多種投資泛歐小盤股的被動型基金和ETF，投資者也可選擇主動管理型基金。這類"並非完全有效"的市場領域，理論上正是優秀主動基金經理能夠超越指數基金證明其價值的地方。

但一如既往，投資者需自行研究，確保任何考慮中的投資符合自身資產配置目標與整體財務規劃。

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烏克蘭扎瓦利亞，基洛夫格勒地區的扎瓦利夫斯基石墨有限公司石墨礦。攝影師：奧列娜·科洛達/彭博社### 午間市場

縱觀整體市場——富時100指數上漲0.2%，報8,440點左右。富時250指數上漲0.6%，報19,850點。10年期英國國債收益率現為4.47%，日內走低，德國和法國國債收益率同樣下行。

黃金下跌1.1%，報每盎司3,310美元；原油（布倫特）下跌約1.8%，報每桶64.70美元。比特幣上漲0.7%，報每枚95,160美元；以太坊上漲2.5%，報1,830美元。英鎊兑美元下跌0.4%，報1.338美元；兑歐元持平，報1.176歐元。

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今日語錄

“商品價格通縮的日子似乎屈指可數。儘管價格競爭加劇，零售商無法完全消化這50億英鎊人力成本的影響，以及10月新包裝税生效後將增加的20億英鎊成本。”

海倫·迪金森

英國零售協會首席執行官

據數據顯示，由於零售商受到增税和最低工資上漲的衝擊，4月份食品價格上漲。行業遊説團體BRC### 量化分析…黃油換大炮的代價

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週三需重點關注的要聞包括：

  • 經濟方面，Nationwide將發佈最新英國房價數據。歐洲其他地區將公佈歐元區第一季度GDP數據。美國將發佈第一季度GDP及美聯儲青睞的通脹指標——個人消費支出(PCE)指數。
  • 企業動態方面，即將發佈財報的公司包括製藥商葛蘭素史克(GSK)及其分拆公司赫力昂(Haleon)、資產管理及投資平台安本(Aberdeen)、住宅建築商**泰勒温佩(Taylor Wimpey)**等。

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