投資者希望特朗普在股市動盪的四月後給出明確表態 - 彭博社
Esha Dey
四月為股市投資者呈現了百味雜陳的圖景：當特朗普總統挑起全球貿易戰時股價暴跌的淚水，當他暫緩部分最嚴厲關税時市場反彈的寬慰，以及在經濟動盪跡象日益明顯之際股市卻逆勢上漲的困惑。
隨着日曆翻至五月，華爾街只希望特朗普政府的貿易政策和美國企業增長預期能稍顯明朗。但投資者或許不應過分期待，因為不確定性似乎已成為當前的主旋律。
週三的行情正是這種不安的典型例證。標普500指數開盤即暴跌，在美國經濟出現2022年以來首次收縮及企業招聘放緩的報告發布後迅速下挫2.3%。但指數日內逐步收復失地，更在收盤前五分鐘神奇翻紅，以連續七個交易日的漲勢結束本月。
“這個月就像經典的V型過山車，“Horizon投資公司首席投資官斯科特·拉德納表示，“我們從4月1日的極度樂觀急轉至4月3日的超級悲觀，而實質僅有一個變量改變。未來市場方向必須更加清晰。”
戲劇性逆轉
標普500先跌11%，又從低點反彈12%
來源：彭博社
從數據來看，四月股市的波動相當驚人。在特朗普4月2日宣佈關税政策後，標普500指數四個交易日內暴跌超12%。而4月9日特朗普態度逆轉，對部分最嚴苛關税實施90天暫緩徵收，推動股指單日暴漲9.5%，創17年來最大單日漲幅。此後市場逐步回升，標普500指數月末跌幅收窄至不足1%。
痛苦交易佈局
但在謹慎反彈的表象下，市場對未來走勢暗藏不安。
“從倉位佈局來看，很明顯當前’痛苦交易’的方向仍是上行，“自稱"低信念空頭"的拉德納表示。但他展望後市時指出多個潛在看漲催化劑：可能達成一項或多項貿易協議、減税政策，以及所有談判完成後整體關税税率有望下調。
拉德納當前正減持美股轉投國際市場，但並未完全持有現金。這並非個例。德意志銀行週五數據顯示，股票基金持續獲得強勁資金流入，但資金正從美國流向全球其他市場。系統性策略的倉位仍處低位，而自主型投資者已恢復至近乎中性倉位水平。
股票持倉情況數據來源：德意志銀行資產配置部德意志銀行的帕拉格·塔特指出，儘管存在波動，過去兩週整體股票持倉水平仍有所上升，自特朗普宣佈暫停加徵關税後持續小幅走高。
高度相關性
華爾街對貿易談判的過度關注已將標普500成分股間的相關性推升至2020年以來最高水平。這意味着市場呈現同漲同跌態勢，一旦危機爆發幾乎無處避險。
### 悲觀情緒升温
與此同時，投資者正變得日益悲觀。備受關注的美國個人投資者協會調查顯示，看跌情緒（即預期未來六個月股價下跌）異常高漲，23周內第21次超過歷史均值。
### 強勢收盤
具有諷刺意味的是，極端看跌情緒與低倉位往往是大幅反彈的前兆——標普500指數正在上演這一幕。其六連漲創下去年11月特朗普當選以來最長紀錄，期間累計漲幅更達2022年3月以來最大。
標普500指數創五個月來最長連漲紀錄
來源：彭博社
然而市場專家仍呼籲保持謹慎。滙豐策略師在週二的客户報告中指出，標普500指數今年的跌幅與歷史上輕度衰退或小型滯脹時期的下跌幅度相當。部分波動率交易員也發出類似警告——切勿掉以輕心，應趁對沖成本低廉時做好防護。
低成本保險
用於防範股市下跌的基準指數一個月看跌期權合約價格（相對於受益於股價上漲的看漲期權）已降至4月2日以來最低水平。
標普500下行對沖成本下降
標普500指數1個月看跌期權成本相對看漲期權走低
來源：彭博社
不確定性持續存在
策略師和投資者擔憂的是，本月股市從低點急劇反彈與仍處高位的不確定性形成鮮明反差。雖然特朗普政府自最初暫緩加徵關税後態度有所軟化（例如給予汽車行業關税寬限），但其發起的全球貿易戰距離真正解決仍遙遙無期。
這位總統還在持續增加風險因素，比如多次抨擊深受華爾街信賴的美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾。週二特朗普在強化其關税政策與經濟方針時，再次將矛頭指向鮑威爾。
股市戲劇性逆轉
標普500和納斯達克100指數暴跌10%後收復失地
來源：彭博社
注：1975年以來的月度數據
富國銀行投資研究所全球投資策略主管保羅·克里斯托弗表示，這一切造就的反彈可能是真實的，但不太可能持續。
“當前市場似乎正處於我們通常在急劇下跌後看到的築底/盤整階段，“克里斯托弗説。“雖然我們可能不會看到近期低點被完全重新測試，但我們很可能會再次觸及該區域。”