外資對美國公司債興趣降温 特朗普引發市場動盪——彭博社

隨着貿易戰升温，歐美亞資金管理機構對美國企業貸款的意願出現減退跡象，這對美國企業界可能是個令人擔憂的信號。

在美國總統特朗普宣佈實施一個多世紀以來最高關税後，4月上半月非美投資者轉為公司債淨賣家。該數據來自高盛集團策略師Lotfi Karoui等人編制的直接資金流追蹤報告。

此次拋售之前，海外投資者在2024年曾創紀錄地買入美國公司債。花旗數據顯示，官方統計表明2月需求已開始放緩。

海外對美國企業債需求降温

最新官方數據顯示投資者正在撤資（數據截至2月）

來源：花旗研究部、美國財政部

有跡象表明外國投資者正在全面拋售美國資產。德意志銀行外匯策略主管George Saravelos週一的報告指出，追蹤海外資金流向美股美債基金的數據顯示，過去兩個月買入量急劇下降。

經歷4月市場劇烈波動後，至少部分外國投資者對重新投入美國信貸市場持謹慎態度。

日本郵政保險公司全球信貸投資部門高級總經理Kenichi Kuga表示，對於美國信貸"我們必須更加謹慎"。該部門在2024年底持有約4.2萬億日元（290億美元）的外國債務。“與股市的下跌和波動相比，美國信貸市場似乎對風險的定價反應遲緩。”

高盛的Karoui指出，目前尚不清楚外國需求是否出現大規模結構性轉變，但一些投資者認為，特朗普的政策措施可能給美國自身經濟帶來最大沖擊。

4月初，特朗普提議的關税政策衝擊了全球證券價格，包括美國公司債、國債和股票。在美國總統暫停擬議的關税上調並與個別國家談判協議後，價格普遍回升。

阿波羅全球管理公司經濟學家Torsten Slok表示，約30%的美國公司債券由外國投資者持有。TD Securities信貸策略師Hans Mikkelsen指出，如果這些買家繼續撤資，而美國資金管理機構不介入彌補差額，這些債務的風險溢價將不得不擴大。

Mikkelsen表示：“華盛頓對外國人的一些言論，以及美國基本上對所有國家都徵收高額關税的事實——僅這一點就可能導致投資者決定不要把所有的雞蛋放在一個籃子裏。”

投資者需謹慎

對於美國以外的資產配置者而言，相對價值計算需比較本國公司債與海外債券的收益率，同時疊加將美元投資對沖回本幣的成本。

摩根大通策略師Eric Beinstein和Nathaniel Rosenbaum指出，在日本，這種計算方式更有利於本土公司債。雖然對沖成本可能有所下降，但日本國債收益率今年已大幅攀升，觸及十餘年來的高位。美國公司債日益增加的風險使其吸引力相對下降。

“信貸市場通常不會如此波動，“日本羣馬銀行投資組合經理Tetsuji Saito表示，“我們正在關注利差，但在美聯儲利率劇烈波動的當下，這是個難以進入的市場。”

在歐洲，對沖成本已急劇上升，近期達到2023年3月以來的最高水平。摩根大通策略師稱，隨着美聯儲與歐洲央行貨幣政策持續分化，預計對沖成本還將進一步攀升。部分受此影響，歐洲大陸的資產管理公司正在削減對美國信貸的風險敞口。

當然，許多投資者擁有全球化配置要求，這意味着即使縮減規模，他們仍將繼續買入美國公司債。美國新發行債券的強勁需求也表明市場對該資產類別仍存廣泛興趣。

高盛的卡魯伊表示，目前外國投資者似乎對美國公司債券市場持觀望態度，他最近幾週一直在與亞洲和歐洲的投資者會面。

“在這種環境下投資非常困難，“卡魯伊在一次採訪中表示。“未來兩到三個月真正重要的是評估這種重大不確定性對經濟造成的損害程度。”