阿波羅-花旗私人信貸合作押注於"付費參與"策略 - 彭博社

這是展示阿波羅全球管理公司與花旗集團新興私募信貸合作優勢的絕佳機會。

波音公司正出售其傑普遜導航業務，競標勝出者需數十億美元債務融資支持收購。花旗作為飛機制造商的交易顧問，為阿波羅提供了融資內幕消息——讓這家資管巨頭比其他機構更早介入，並大力推銷其私募定增融資方案（一種向潛在買家提供的預先安排融資形式）。

然而最終，這筆交易卻讓市場參與者對這種合作關係的價值產生了質疑。

買家Thoma Bravo最終自行安排融資，選擇了由多家機構組成的銀團，其中阿波羅與其競爭對手黑石集團作為最大貸款方，還包括阿瑞斯管理公司、藍貓頭鷹資本、KKR集團及摩根大通等。

更糟的是，據知情人士透露，阿波羅仍需為優先接觸權向花旗支付費用（其競爭對手無需承擔）。這引發外界質疑：在兩家公司計劃五年內合作250億美元交易的前提下，阿波羅實際獲益究竟幾何？

“兩家擁有各自議程的龐大機構——有時它們會大張旗鼓地行動，但最終成效甚微，”穆迪評級高級副總裁沃倫·科恩菲爾德在接受採訪時如此評價此類合作關係的普遍現象。

阿波羅、花旗集團和托馬·布拉沃的代表均拒絕置評。

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當然，單筆交易無法決定這項長期合作的成敗，許多人認為未來數年該夥伴關係可能為雙方帶來豐厚收益。

擁有龐大交易團隊的花旗集團能為阿波羅提供眾多收購貸款的"優先查看權"。市場觀察人士指出，若此舉能使該資產管理公司獲得更大份額，或根據交易規模獨立提供全部融資，額外費用幾乎必然物有所值。

擔任行政代理（如阿波羅在40億美元Jeppesen融資中的角色）同樣具有重要價值。

“私募信貸領域存在大量過剩產能，”科恩菲爾德表示，“只要不造成內部消耗，或為原本就能獲得的資源支付額外費用，拓展發起渠道就是積極的。”

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信貸已成為阿波羅集團收益中日益重要的組成部分。該公司週五聲明稱，與去年同期相比，一季度信貸業務相關管理費激增23%至5.69億美元。

雖然與花旗集團的合作拓寬了阿波羅的債務發起能力，但該機構在正式聯姻投行前就已支持Thoma Bravo的收購案。彭博彙編數據顯示，阿波羅去年參與了Quorum軟件、企業軟件公司Everbridge的貸款項目，以及2021年Medallia和Stamps.com的十億美元級交易。

花旗與阿波羅在槓桿融資領域淵源已久。這包括人才交集：阿波羅總裁Jim Zelter於2006年從花旗加入這家投資巨頭，而該行債務資本市場主管Richard Zogheb曾是其下屬。

阿波羅與花旗的合作是近年來銀行與私募信貸機構達成的多項協議之一。巴克萊銀行與AGL信貸管理於2024年簽署合作協議開展直接貸款業務。近期，瑞銀集團與泛大西洋投資就私募信貸合作協議進行了深入談判。

儘管如此，大多數人認為銀行與私人貸款機構之間合作的長期可行性仍有待觀察。

“時間會證明這些合作是否成功，“科恩菲爾德表示。