亞洲企業囤積美元之際 米拉恩高估美元言論很危險——彭博社
Shuli Ren
亞洲出口商可能會給這位學者帶來當頭一棒。
攝影師：阿爾·德拉戈/彭博社一篇學術論文引起了亞洲的關注。去年11月發表的一篇文章中，經濟顧問委員會主席、所謂馬阿拉歌協議背後的智囊斯蒂芬·米蘭，十次提到美元“高估”。他寫道，這壓制了美國製造業，損害了社區，甚至可能在阿片類藥物成癮中扮演角色。
這位經濟學家關於美元昂貴的觀點可能是正確的。直到最近，世界其他地區還對美國資產趨之若鶩，推動了自2011年開始的上升趨勢。美國銀行美林證券根據國際貨幣基金組織的實際有效匯率模型估計，到2024年底，美元被高估了18.5%。相比之下，唐納德·特朗普總統贏得第一次選舉後的2016年底，這一數字為9.4%。
美元之王
自2011年以來，美元一直在上漲
來源：彭博社
然而，米蘭需要小心他的願望。美元貶值很可能不會是漸進或有序的。
彭博觀點政治王朝掌控菲律賓所有權力民主黨應提出共和黨預算案的替代方案出生公民權的起源很複雜，但其意義明確格雷格·波波維奇證明美國籃球運動員已落後讓台幣的劇烈破位成為一記警鐘。雖然討論多聚焦於島內壽險公司為對沖匯率風險而搶購美元對美匯造成壓力，但亞洲出口商長期以來的操作可能引發更大規模的雪崩。
自疫情初期起，美國人就大量採購商品，為亞洲各地商家帶來意外之財。這些企業獲得的美元很可能被囤積在流動性貨幣市場工具中。對韓國和台灣廠商而言這是理所當然的選擇——截至3月的年度裏，韓元貶值了8.5%。
輕鬆套利交易
囤積美元一直有利可圖
來源：彭博社
注：數據截至2025年3月31日年度
受國內需求疲軟和資產價格下跌影響，中國出口商也未將外匯收入匯回。僅2023和2024年，中國就創造了近2萬億美元貿易順差。這些資金中有相當部分是否直接存入了美元儲蓄賬户，或許是在香港？
撤離信號？
香港美元存款規模已達危險水平
來源：彭博社
令人擔憂的是，這些無對沖頭寸並未體現在外國直接投資或證券投資等宏觀數據中（如米蘭等學者研究的範疇）。Eurizon SLJ Capital近期報告指出，其規模可能"極其龐大"，達到2.5萬億美元量級。
這正是米蘭公開談論美元高估如此危險的原因。亞洲企業擔心匯率將成為他們政府與白宮貿易談判的關鍵支柱之一。他們也意識到美元已經變得昂貴。任何傳聞，比如首爾同意加強韓元，或者一些台灣出口商準備退出，都會在整個地區引起反響。上週，香港1個月期銀行同業拆息利率減半至僅1.94%，因為該市事實上的中央銀行購買美元以捍衞其聯繫匯率制度。這些都是歷史性的舉動。
長期的市場參與者擔心，2010年獲得哈佛大學經濟學博士學位的米蘭力有不逮。雖然他指出了一個重大問題，但他有爭議的解決方案，比如用關税作為棍棒迫使貿易伙伴共同貶值美元，以及大規模國債債務轉換為超長期債券以確保美元有序貶值，可能根本不起作用。亞洲出口商可能會給這位學者一個殘酷的覺醒。
更多來自彭博觀點的內容：
想要更多彭博觀點？ OPIN <GO> 。或者您可以訂閲 我們的每日通訊 。