對美國可靠性的擔憂利好黃金——彭博社

意大利阿雷佐Italpreziosi SpA貴金屬精煉廠內各種重量的金條。

攝影師：Alessia Pierdomenico/彭博社 歡迎閲讀屢獲殊榮的*《金錢蒸餾》通訊。我是約翰·斯特佩克**。每個工作日，我會關注市場和經濟領域的重大事件，並解釋這些對您的資金意味着什麼。*

黃金的再貨幣化

大約六週前我上次撰寫黃金相關文章時曾指出，在突破每盎司3300美元大關後，金價可能需要稍作喘息。

隨後金價迅速兩次觸及3400美元/盎司，又因投資者對特朗普關税持久力稍顯樂觀（鑑於其與英國達成協議）回落至3200美元下方。

但此後黃金強勢反彈，似乎準備再次挑戰3400美元關口。這顯然已不能稱之為喘息或平靜期。

當前驅動因素是什麼？部分源於美元走弱——五月上旬美元雖有小幅反彈，但（以彭博美元即期指數衡量）目前仍處於2023年以來最弱水平。

但不止於美元疲軟。白銀、黃金礦企及鉑金（雖屬貴金屬但不具貨幣屬性）在過去一個月左右都呈現補漲態勢。種種跡象表明，市場主題正在擴散而非平息。

當新冠疫情時期的通脹在2022年達到頂峯，各國央行瘋狂加息、亡羊補牢之際，理論界曾預言黃金的黃金時代即將終結。

核心論點是黃金厭惡"實際"利率上升——這一理論在2008年後始終能合理解釋金價走勢。

但現實截然不同。黃金雖在2022年觸底，卻在2023年強勢反彈，2024年更創下驚人漲幅，並延續至2025年。這並非散户投資者湧入所致。

黃金重獲關鍵儲備資產地位

高盛集團分析師指出，真正的推手始終是各國央行——它們每月秘密購入約80噸黃金（詳見彭博社報道）。

波蘭央行行長亞當·格拉平斯基道破天機：“黃金是最安全的儲備資產，它不受任何國家經濟政策直接影響，能抵禦危機並長期保值。”

黃金不僅重獲央行儲備資產的體面地位，更成為搶手貨——這標誌着重大轉變。箇中緣由不難理解。

美元體系取代金本位本因其可靠性優勢：美國雖制定規則，但會公平對待所有美元使用者。

情況已經改變。如今，使用和接入美元體系取決於諸多條件，其中最顯而易見的一條是：你不能成為美國的敵人。美元被公然武器化是相對較新的現象，隨着俄羅斯入侵烏克蘭，這一趨勢變得尤為明顯。

問題在於，不僅美國的敵人需要警惕。在唐納德·特朗普領導下，美國也在敲打其盟友。發行世界儲備貨幣或許是一種"過度的特權"，但並非沒有代價——在特朗普而言，現在是時候收賬了。

美國的政治政策越來越像一家成熟科技公司的商業策略：先以近乎免費的服務構建客户網絡，再在假定用户別無選擇的情況下提高訂閲費用。不妨説，這是一場豪賭。

黃金：“火熱但非熾熱”

需要説明的是，前文引述的觀點來自波蘭央行。它雖非世界主要央行，但也不屬於可能站在全球秩序對立面的國家（至少當前如此）。

這再次印證了外界對美元資產歡迎度的擔憂真實存在。而這一切還發生在最新"報復性關税"能否通過參議院表決之前。

在貴金屬和加密貨幣領域，ByteTree的查理·莫里斯通常是我尋求理性客觀分析的首選。在他看來（至少兩週前發佈的最新黃金報告如此表述），黃金目前"火熱但非熾熱"。

“當黃金被投資者大量持有、預算達到平衡且地緣政治穩定局面出現時，這一切才會結束。”顯然短期內難以實現。

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倫敦梅菲爾區的聯排住宅。攝影師：傑森·奧爾登/彭博社### 午間市場

放眼更廣泛的市場——富時100指數上漲0.2%，報約8,800點。富時250指數上漲0.4%，報21,090點。10年期英國國債收益率報4.64%，當日小幅上漲，而德國（2.52%）和法國（3.19%）的國債收益率持平。

黃金下跌0.2%，報每盎司3,350美元，原油（布倫特原油）下跌約0.1%，報每桶65.60美元。比特幣下跌0.2%，報每枚105,600美元，而以太坊上漲0.7%，報2,640美元。英鎊兑美元匯率持平，報1.352美元，兑歐元匯率下跌0.1%，報1.187歐元。

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今日語錄

“我喜歡中國的習近平主席，一直喜歡，而且永遠喜歡，但他非常強硬，而且極難達成協議！！！”

唐納德·特朗普

美國總統

總統在其社交媒體頻道上的一篇帖子表明，美中貿易談判可能有些令人沮喪。### 量化財富…成為百萬富翁

• 2340萬根據IT服務諮詢公司凱捷最新發布的《世界財富報告》，截至去年全球百萬富翁（以可投資資產衡量）的數量。

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週四值得關注的要聞包括：

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