全球基金押注韓國股市將借改革東風迎來重大突破——彭博社

在經歷了多年對韓國股市表現不佳的失望後，投資者越來越樂觀地認為，新總統推動的股東友好政策最終將帶來更強勁的回報。

包括安本投資、百達財富管理和富蘭克林坦伯頓在內的全球資金管理機構最近增加了對當地股票的持倉或上調了展望。新當選總統李在明承諾改善公司治理並將市場回報率提升近一倍，這令他們感到鼓舞。此前數月，韓國因前總統短暫實施戒嚴令而陷入政治混亂。

外資正在重返股市，在李在明就職首日幫助推動基準Kospi指數進入牛市。早期的樂觀情緒表明，投資者相信李在明將加快提升股東回報的努力——這讓人想起在日本引發股市上漲的類似舉措——併成功通過旨在改善公司治理的商法修訂。

“我們開始看到變革的早期跡象，”安本投資亞太股票副主管Pruksa Iamthongthong表示，該公司12億美元的亞洲（除日本外）基金在5月份增持了韓國股票。“我們相信，政府和國內公司的這種集體努力將在很大程度上提振對韓國資本市場的信任，並創造一種更加重視股東價值的文化。”

### 躁動的投資者

韓國經濟由家族控制的財閥主導，這些財團因未能保護小股東權益而備受批評。這導致投資者常將本地股票定價低於賬面價值且遜於海外同行，即所謂的"韓國折價"現象。

股東們正變得日益躁動不安，彭博行業研究數據顯示，2020至2024年間針對企業的股東行動主義活動激增了七倍。

香港MY.Alpha Management HK Advisors董事總經理Jon Jhun表示：“企業盈利與小股東回報之間的紐帶已經斷裂。民主黨將通過立法程序修復這一機制。”

李在明的首要改革之一是修訂商法典，擴大董事對股東（而不僅是對公司本身）的受託責任，以杜絕橡皮圖章董事。執政黨官員正提議新修訂案，內容包括完善審計委員會成員提名流程及採用電子投票系統。

### 家族控制

這些修訂主要針對財閥集團及其創始家族，他們在經濟和上市公司管理層及董事會中擁有巨大影響力。

新政治領導層可能會進一步推動一年多前啓動的變革浪潮，該計劃名為“企業價值提升”。該計劃以日本的“點名批評”倡議為藍本，敦促公司自主採取一系列措施以提高股東回報。

摩根大通資產管理公司韓國股票投資組合經理約翰·趙表示，共有160家公司公佈了價值提升計劃，但許多計劃缺乏細節。

“我們預計未來的中期規劃迭代將帶來更精細的價值提升計劃，”趙説。“與日本長達十年的治理歷程相比，韓國的價值提升計劃才進入第二年。”

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有跡象表明，企業正在採取積極措施。根據韓國交易所數據，2024年科斯達克指數成分股總派息額增長12%至44萬億韓元（324億美元）。股票回購規模在2024年更是增長逾一倍，達到18.7萬億韓元。

“這些財閥確實在政府和市場的雙重壓力下調整了計劃，“富蘭克林鄧普頓新興市場股票投資組合經理廖一平表示。該機構在大選前已選擇性增持韓國股票。

今年早些時候，軍工企業韓華航空航天公司在遭遇投資者擔憂股權稀釋的強烈反對後，也縮減了新股發行規模。

儘管國會多數席位在握，李在明推進改革議程仍面臨阻力。部分投資者和活動人士呼籲修改遺產税和股息税以提振股市，但這需要更廣泛的公眾支持。

新任總統還需應對諸多拖累國家前景的難題，包括美國可能加徵關税、經濟萎縮風險以及根深蒂固的社會兩極分化。

不過，Federated Hermes亞洲（日本除外）主管兼首席投資組合經理喬納森·派恩斯表示：“我們正大幅超配韓國股票，因其估值偏低，且期待市場環境持續改善。”