零售量化交易可能成為市場的穩定力量 - 彭博社

Aaron Brown

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攝影師：蒂莫西·A·克萊裏/法新社通過蓋蒂圖片社

使用複雜量化策略的散户交易者正開始對金融價格產生令人驚訝且顯著的影響。許多評論家批評這種自助式投資是投資者的災難之路，也是市場的不穩定力量。事實上，在一個被動投資激增的世界裏，這是一股令人安心的逆流，有助於價格發現併為市場結構帶來一些平衡。

在最近的期權行業會議上，Cboe全球市場情報副總裁亨利·施瓦茨展示了一張幻燈片，顯示由小額（10份合約以下）訂單引發的標普500指數零日到期期權交易量大幅飆升。這些超短期合約深受散户量化交易者歡迎，如今佔據了標普500期權交易量的大部分，經常超過標普500指數總交易量的一半。如果有足夠的散户量化交易推動交易量大幅飆升，這些交易很可能會影響標普500指數的價格行為。此外，如果這種情況發生在標普500指數上，也可能發生在其他主要市場。

彭博社觀點大學畢業生淪為人工智能大實驗中的小白鼠英國禁止罩袍政策是步錯棋英國不應重蹈美國在留學生政策上的覆轍歐洲天然氣補庫任務進展順利——目前如此零售量化交易興起的原因顯而易見。多數量化策略依靠微小价差獲利，這需要極低的交易成本。幾年前，機構投資者的交易成本遠低於散户。如今零佣金零售經紀商隨處可見——部分甚至通過返佣倒貼客户交易——且散户量化交易規模小，單筆交易對市場影響微乎其微。散户量化交易幾百美元的期權不會顯著影響價格，但對沖基金數萬美元的交易就會。現有免費或廉價工具可幫助構建策略（無需金融研究或編程技能），還能用專業級算法管理交易。人工智能工具極大加速了這一趨勢。

儘管散户量化通常缺乏對沖基金的數據體量、質量及專業人才多樣性，但具備成本更低、監管更少、無需取悦客户等優勢。此外，對沖基金常使用高槓杆提升收益，而散户量化可低槓桿甚至零槓桿運作，意味着成本與風險雙低。

零日期權是短期投機行為，不具備顯著的投資屬性。也就是説，它們並非資本增值的途徑，而是在無需大量本金的情況下製造短期盈虧的手段。但許多流行的零售量化策略屬於長期投資管理方式。例如經典的價值策略通過算法監控股票的市盈率、盈利能力和市淨率等指標，用估值更被低估的新標的替換不符合標準的持倉。這類策略的變體能夠產生與價值型共同基金相近的收益，還免去了管理費。此外，它們還能根據投資者的税務狀況進行定製。

關鍵在於，業餘投資者無需戰勝專業人士就能體現零售量化的吸引力。散户並不直接與專業機構對賭，有時零售量化者會與專業量化者聯手與非量化交易者博弈。更何況，散户在小規模交易或具備專業知識的領域可能擁有優勢。

目前尚無證據表明零售量化交易正在影響零日期權等熱門短期押注之外的市場價格和交易模式。但這就像説只看到鬆軟泥土上的腳印——在堅硬的地面上，即便有人走過也不會留下痕跡。多數市場中採用量化策略的零售交易，並不會以明顯方式顯現出來。

然而無論零售量化交易變得多麼廉價誘人，其資金佔比始終難以顯著提升。大多數人對這類活動毫無興趣，即便近年來門檻降低，它仍需要投入大量精力、承擔風險並具備才能。因此，主流資金仍將通過專業機構、被動投資或主觀判斷型交易進行配置。

然而，隨着越來越多的機構和零售投資轉向被動投資，零售量化交易可能成為需要專業知識的低市值市場（或標普500波動率等大盤股每小時走勢這類細分領域）中主動交易的重要力量。這將成為穩定市場的因素——因為使用低槓桿、不受投資者或監管機構趨同行為壓力的多元化散户羣體，更不易受風險傳染和集體拋售的影響。與對沖基金通才相比，我更期待各領域專家在其專業範圍內直接進行更智能的交易（當然內幕交易或準內幕交易的風險也可能增加）。

我傾向於認為，投資者更關注自身投資組合、獨立思考而非將決策外包給專業人士、用科學取代迷信，這對投資者和市場都有益。因此如果零售量化真是下一個風口，我舉雙手贊成。更多彭博社觀點：

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