股市分析師對解放日關税問題已過度反應——彭博社

Jonathan Levin

上漲中。

攝影師：斯賓塞·普拉特/蓋蒂圖片社北美分社華爾街分析師的預測通常看漲。若彙總標普500指數所有成分股的目標價並按指數權重計算，整體數值極少出現下跌。而所謂的"自下而上"目標價卻在4月出現了這種情況，這充分反映出特朗普總統所謂"解放日"關税政策的衝擊力。潛在的利好消息是，該指標已開始回升。歷史經驗表明，這種走勢往往預示着市場已觸底。

分析師認為標普500指數拋售潮已結束

“自下而上"目標價正在復甦，這通常是積極信號

數據來源：彭博社

注：基於賣方分析師對各成分股目標價的加權彙總，以反映指數表現

核心邏輯在於：無論關税政策如何，作為"美國例外論"主角的科技巨頭們依然表現卓越。從行業看，信息技術板塊目標價在4月初至5月大幅下挫，但受益於微軟、英偉達和博通等公司的亮眼財報，目前已收復大部分失地。不過，這並非意味着僅靠三家公司就能支撐起整個指數。

彭博社觀點無視格蕾塔·通貝里的鬧劇，解決加沙問題存在切實路徑養老金領取者的力量對工黨來説是可怕的政治白宮希望與洛杉磯展開這場較量生物科技初創企業感受到聯邦資金削減的痛楚事實上，過去一個月目標價廣度相當令人鼓舞，約三分之二公司的目標價有所上漲。重大且有影響力的評級上調包括財捷公司（財務管理與會計平台供應商）、網飛公司（流媒體平台）、科力斯控股（網絡安全）和優步科技（網約車）。這份名單提醒我們，美國頂尖企業涉足的許多業務並不特別受關税影響。

但即便是預計對貿易波動更敏感的工業公司，也重新獲得了華爾街的樂觀情緒。分析師大幅上調了波音公司、GE航空航天和迪爾公司等企業的目標價，這強化了它們的規模賦予的議價能力，也説明除了白宮政策和宏觀經濟外，總有更多因素在發揮作用。以波音為例，新管理層已提高產量以滿足航空公司積壓的大量需求，這轉化為對GE航空航天能向其銷售發動機的樂觀預期。當然，非必需消費品股（以亞馬遜和特斯拉為首）情緒仍然低迷，但這種分化提醒我們，美國股市規模龐大且多元化，除非全面衰退，否則單靠貿易政策難以顛覆。

分析師重拾對科技股的信心

科技股目標價回升，但分析師對非必需消費品板塊持謹慎態度

來源：彭博社

注：反映自4月1日（特朗普總統宣佈"解放日"關税前一天）以來標普500各行業綜合目標價百分比變化

這對投資者意味着什麼？總體而言，投資者應認真對待但不過度拘泥於分析師的建議和目標價。分析師的預見能力並不比普通人強，他們對宏觀背景的預估往往基於其內部經濟學家和策略師發佈的高度不完美的預測。作為一個羣體，他們存在明顯的看漲傾向，並傾向於短期內"追逐市場”，即上調已上漲股票的目標價。但他們比我們大多數人更瞭解所覆蓋的公司，分析師的觀點本身具有影響力，這意味着他們的預測可能成為自我實現的預言。

在21年的數據中，僅出現過8次自下而上綜合目標價下跌3%或更多的情況（2025年初是第9次）。其中7次案例顯示，目標價回升1%即意味着市場見底（儘管新冠疫情的爆發打斷了2019年的反彈）。標普500指數在此後3個月、6個月和12個月的中期預期回報率分別為4.8%、6.5%和15%。

分析師能否感知標普500最壞時期已過？

當目標價在暴跌後重新上漲時，通常意味着市場已觸底

來源：彭博社

以下是該指數在1%反彈後250天內的表現圖示：

股票（通常）在目標價回升後繼續上漲

唯一明顯的例外出現在2008年初，而且情況相當嚴重

來源：彭博社

真正唯一的例外——不祥地——是2008年5月。當時綜合目標價在20個交易日內實現了1.1%的反彈，發出了災難性的錯誤"買入"信號，導致投資者在金融危機最嚴重的崩盤前增持股票。這一經歷提醒我們，沒有任何指標能完全免受金融危機、疫情等不可抗力事件的影響。當前反彈幅度已達1.2%，但時間更短（16天）。我們完全有可能某天醒來發現，他在不斷變化的關税政策中又製造了新的瘋狂轉折，屆時投資者將獲得比現在更低的入場點。

但目標價的看漲轉變提醒我們，標普500指數仍有很多值得樂觀的因素。雖然投資始終存在風險，但持幣觀望可能會讓投資者錯失更多機會。更多彭博觀點：

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