AI助推科技巨頭飆升的賭注如今威脅豐厚利潤——彭博社

Jeran Wittenstein

2025-06-11

一些投資者正在質疑科技巨頭在人工智能上投入的鉅額資金，這加劇了人們對利潤率以及折舊費用在公司投資見效前拖累股價的擔憂。

“從現金流角度看，這些企業都陷入了停滯，因為它們正集體押注未來而投入全部資本，“Callodine資本管理公司創始人兼首席執行官吉姆·莫羅表示，“我們非常關注資產負債表和現金流，因此對我們而言，它們已失去了歷史上具有吸引力的現金流動態。這種優勢已不復存在。”

根據彭博彙編的數據，Alphabet公司、亞馬遜公司、Meta平台公司和微軟公司在本財年預計將投入3110億美元資本支出，2026年將達3370億美元。這包括第一季度同比超過60%的增長。與此同時，自由現金流同期卻暴跌23%。

數據來源：彭博

“折舊海嘯即將來臨，“莫羅表示，他正在避開這些股票，因為他看到利潤在收入沒有相應增長的情況下惡化。

大部分資金正流向對人工智能計算至關重要的半導體、服務器和網絡設備等領域。然而，這些設備的貶值速度遠快於房地產等其他折舊資產。

微軟、Alphabet和Meta在第一季度的合計折舊費用達到156億美元，高於去年同期的114億美元。若將更多現金投入資本支出而非回購或分紅的亞馬遜也計算在內，這一數字幾乎翻倍。

“人們曾認為AI早期就能成為盈利引擎，但事實並非如此，“MFS投資管理公司全球投資策略師Rob Almeida表示，“AI的應用速度並未如預期般迅速。”

當然，鑑於科技巨頭們的主導市場地位、強勁的資產負債表以及雖放緩但仍領先標普500其他成分股的利潤增長，投資者對其仍保持旺盛需求。這解釋了近期AI股票的強勁表現。

自4月9日特朗普總統暫停全球關税並將股市低迷轉為繁榮以來，最大的人工智能交易所交易基金——Global X人工智能與技術ETF上漲34%，而AI芯片製造商英偉達公司飆升49%。Meta上漲38%，微軟攀升33%——均超過標普500指數21%的漲幅和科技股為主的納斯達克100指數28%的反彈。

就在週二，彭博新聞報道稱Meta掌門人馬克·扎克伯格正在招募一個由研究人員和工程師組成的秘密AI智囊團，以幫助公司實現"通用人工智能”，即創造能在多項任務中媲美人類表現的機器。這項宏偉事業需要鉅額資金投入。受此消息影響，Meta股價扭轉週一下跌態勢，上漲1.2%。

但隨着越來越多貶值資產被計入資產負債表，對利潤的拖累將給企業展示更高投資回報率帶來更大壓力。

這正是第一季度財報電話會議頻繁提及折舊問題的原因。Alphabet首席財務官阿納特·阿什肯納齊警告稱全年支出將持續攀升，並表示管理層正通過業務精簡來抵消這些非現金成本。

“我們正着力持續控制薪酬增速，優化房地產佈局，同時統籌全業務線技術基礎設施的建設和使用。“她在4月24日的財報電話會議上表示。

其他企業也採取了類似舉措。今年早些時候，Meta平台公司將特定服務器及網絡資產的使用壽命從原先的4-5年延長至5年半。Meta在申報文件中表示，這一變更使第一季度淨利潤增加約6.95億美元，合每股27美分。

微軟在2022年也採取了相同策略，將服務器和網絡設備的使用年限從4年延長至6年。當4月30日財報電話會上被問及效率提升會否再次延長資產壽命時，首席財務官艾米·胡德表示此類調整更多取決於軟件而非硬件因素。

“我們傾向於在做出任何此類調整前擁有較長的歷史數據作為依據，”她表示，“當然，我們專注於盡可能充分利用資產的全部可用壽命。”

然而亞馬遜採取了相反策略。今年二月，這家電商與雲計算公司表示同類設備的使用壽命正逐漸縮短而非延長，並將資產折舊年限從六年下調至五年。

卡洛丁公司的莫羅認為，最大風險在於若AI投資未能帶來收入和利潤的爆發式增長將引發的連鎖反應。2022年就曾出現過此類市場震盪，當時利潤萎縮與利率上升導致科技股暴跌，進而拖累標普500指數下行。

“若投資見效自然皆大歡喜，”莫羅説道，“若未能達成預期，企業盈利將面臨巨大逆風。”

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