通脹仍是財富面臨的最大威脅——彭博社

John Stepek

別讓通脹侵蝕你的投資組合。

攝影師：大衞·保羅·莫里斯/彭博社 歡迎訂閲屢獲殊榮的*《金錢蒸餾》通訊。我是約翰·斯特佩克**。每個工作日，我會解讀市場與經濟領域的重大事件，並闡釋其對您財富的影響。*

我們仍處於通脹時代

明日將公佈英國最新通脹數據，週四英國央行將做出新一輪利率決議。

彭博調查分析師預計，5月年化通脹率將達3.3%，央行利率料維持在4.25%不變，8月可能啓動降息。

美國上週數據顯示，其年化通脹率已降至2.4%。

特朗普關税政策未產生明顯連鎖反應，部分評論人士認為通脹已成過去式，央行應認真考慮降息。

全球金融服務商StoneX的文森特·德盧阿爾持不同觀點。他提出一個巧妙的通脹粘性觀察指標——理髮價格通脹率。後疫情時代該指標常年維持在5%左右，目前未見回落跡象。

理髮是個不錯的選擇，因為它的價格基本隨時間保持穩定（不像智能手機等商品存在享樂性調整）。這項服務也無法外包到海外，更無法數字化——因此不會出現重大結構性變革。短期內人工智能還不會幫你打理蓬鬆髮型。

（雖然我有個創意點子：開發個叫"話癆GPT"的AI理髮師——讀到這裏的科技大佬們，這個創意免費送給你們）。

更重要的是，基本常識表明全球通脹壓力正在加劇。德魯阿爾德指出，我們生活在"一個軍事衝突系統化升級、大國博弈、貿易戰頻發、財政主導、民粹政策盛行及政治極端對立的時代"。簡言之，各國劍拔弩張的態勢很可能導致公共支出激增，而這正是通脹的温牀。

（順便説一句，若想收聽德魯阿爾德更多觀點，請訂閲《梅倫談金錢》播客——他的專訪即將上線）。

我們將在明天數據公佈後詳細分析英國通脹前景。但英國本就處於相對美國的劣勢地位，因此我認為短期內出現通縮的可能性同樣渺茫。

通脹環境下的資產配置

就投資組合而言，這裏有三個要點需要把握。

首先，我們必須繼續接受這個通脹高企的世界，當前利率水平（或接近該水平）將成為新常態。

第二，要明白通脹加劇的世界意味着波動性更大的世界。在經濟學這一偽科學領域運用科學比喻時需格外謹慎，以免暗示該學科實際上並不具備的確定性或學術嚴謹性。

但我認為將通脹類比為物質加熱過程確有助益——所有分子運動加速、碰撞更劇烈、可預測性降低。

冷凍室裏的冰塊明天必定保持原狀，但放在操作枱上的冰化為水後，你既無法預知多少會流到地面，也無法預測水漬的具體形狀。通脹世界正是如此充滿不確定性。

第三，需相應調整投資策略。老讀者知道，我崇尚簡化資產配置。投資"三原色"即債券、股票、黃金與現金。此外可配置大宗商品（週期性更強的資產類別）或房地產（本質是股票分支）。

債券在通縮時期表現優異，通脹環境下可能風光不再。儘管價格已部分調整反映預期，但信用風險正成為2010年代未曾有過的隱憂。

股票在基本面層面具有優勢——至少部分企業能通過提價跑贏通脹——但市場對未來收益的估值可能下調（即市盈率趨於下降），因此理論上價值股與收益股比成長股更具優勢。

同樣地，房地產可能表現良好，因為租金可以隨通脹調整。但很大程度上取決於你支付的價格。以英國為例，商業地產似乎比住宅地產更容易重新評估。

在這樣的環境下，大宗商品投資可能大放異彩，但請記住，大宗商品的長期實際價格趨勢是下降的（除非人類進步停止，到那時一切都結束了，爭論也無濟於事），所以你必須考慮到它們的週期性。

黃金就是黃金，通脹至少部分是由貨幣功能失調引起的，這對黃金通常是利好的。

與此同時，現金不一定是垃圾。它的靈活性（這是“讓你能夠迅速採取行動”的行話）在一個更加不確定的世界裏變得更加有價值，當然現在，你還能從現金中獲得實際（扣除通脹後）的回報。

最後，關於這一點——務必利用你所在地區可用的税收庇護所。對英國投資者來説，就是個人儲蓄賬户（ISAs）和養老金。通脹的世界也是一個更加干預主義的世界，所以儘可能保護你的資產。政府總是盯着錢，而現在，他們需要錢。

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今早我讀到的內容

法國弗拉芒維爾核電站的電力線路。攝影師：內森·萊恩/彭博社### 午間市場

縱觀整體市場——富時100指數下跌0.5%，報8,830點左右；富時250指數下跌0.3%，報21,220點。英國10年期國債收益率現為4.54%，日內小幅上漲，德國（2.53%）和法國（3.25%）同期國債收益率亦微升。

黃金上漲0.3%，報每盎司略低於3,400美元；原油（布倫特）上漲約1.8%，報每桶74.50美元。比特幣下跌2.8%，報105,840美元/枚；以太坊下跌4.5%，報2,550美元。英鎊兑美元下跌0.1%，報1.355美元；兑歐元下跌0.2%，報1.172歐元。

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今日語錄

“這個市場似乎正在逐漸消亡。如今許多公司選擇在歐洲而非英國發行。”

亞歷山德拉·拉爾夫

高級基金經理，Nedgroup投資公司

彷彿英國股市的慘淡狀況還不夠糟糕，現在連我們的公司債券市場也在逐漸萎縮。### 量化資本外逃

臨別提醒

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週三值得關注的主要事件包括：

  • 經濟方面，我們將看到英國5月通脹報告，以及美聯儲最新的利率決議。
  • 在企業動態方面，設備租賃集團迅捷租聘和白色家電供應商AO世界等公司將發佈財報。

我們身處這樣一個時代——政治與政策干預對市場的影響力已遠超2008年之前那個共識、選民冷漠的全球化時期。請訂閲我同事阿萊格拉·斯特拉頓的每日簡報 《解讀》 以獲取最新動態。

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