股市走向取決於美聯儲對未知因素的看法——彭博社

紐約證券交易所的交易員們。

攝影師：Michael Nagle/彭博社對於那些試圖預測2025年下半年美國經濟、股市或利率走勢的投資者和交易員來説，祝你們好運。目前存在太多不確定性，任何人都難以斷言未來。

聽聽美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾的表態——他在週三的會後新聞發佈會上近20次使用"不確定"的不同表述。華爾街專業人士本期待鮑威爾和美聯儲能在這個充滿風險的世界裏指明方向——從中東局勢升級到美中貿易緊張加劇。但他們得到的答案是一個響亮的"我們不知道"，央行在決定能否安全降息前仍保持觀望態度。

“如果説有什麼啓示的話，美聯儲這種’觀望-應對’的姿態恰恰表明當前所有人都毫無頭緒，“Horizon Investments首席投資官Scott Ladner表示，“作為投資者，你無法據此交易，也無法搶佔先機。”

不確定的時代

今年美聯儲對通脹、GDP和就業的憂慮達到頂峯

來源：彭博社

標普500指數距離歷史高點僅差3%，但近期一直維持窄幅震盪。本月僅有兩次單日波動超過1%，過去兩週基準指數幾乎紋絲不動。考慮到原油價格飆升和美元因全球局勢暴跌，這段停滯期顯得尤為反常。

頭條搖擺

股票交易員面臨的困境在於，隨着每條新聞頭條引發的情緒變化，市場方向變得難以捉摸。

本週尾聲的股市表現就是明證。週四美國休市期間，因報道稱美官員正籌備可能在未來數日對伊朗實施打擊，標普500指數期貨早盤跌超1%。隨後特朗普總統表態希望給外交斡旋機會，跌勢得以止住。週五早間美聯儲理事沃勒稱可能7月就啓動降息，推動標普期貨在常規交易時段開盤跳漲。

但隨着伊朗與以色列互射導彈，以及特朗普政府準備制裁中國半導體工廠的消息傳出，這些漲幅轉瞬即逝。經過全天反覆拉鋸，該指數最終收跌0.2%。

“標普500指數之所以未能實現突破，是因為我們正面臨相互抵消的影響因素，”拉德納表示。

標普500陷入僵局

該指數在從低點驚人反彈後，6月份一直橫盤狀態

來源：彭博社

注：數據以2024年12月31日為基準日進行百分比標準化處理。

美聯儲官員本週維持利率不變，多數投票成員預計今年至少還會有兩次25個基點的降息。但這些預測本質上只是猜測，因為在風險加劇的情況下，未來幾個月的通脹速度和勞動力市場的韌性仍屬未知。

“沒有人對這些利率路徑有十足把握，“鮑威爾在新聞發佈會上表示，“我們預計未來幾個月將出現顯著通脹，必須將此納入考量。”

華爾街正在相應調整佈局。德意志銀行策略師帕拉格·塔特等人的數據顯示，本週股票配置指標下降，主要由 discretionary投資者推動——其配置從略低於中性水平轉為明顯低配。數據顯示，經此調整後，股票總配置現處於其常規區間的下半區中部。

華爾街預測者的情緒同樣分歧。互換合約交易員押注美聯儲9月降息的概率約為62%，但這些頭寸缺乏強力支撐。

摩根大通證券首席美國經濟學家邁克爾·費羅利週三在客户報告中預測，今年只會在12月會議降息一次。瑞銀高級美國經濟學家布萊恩·羅斯表示，雖然該行基準預測仍認為從9月開始累計降息100個基點，但他認為風險傾向於更晚啓動寬鬆。而美國銀行經濟學家阿迪亞·博哈夫團隊週三則發佈報告稱，預計今年不會降息。

未知領域

波士頓GW&K投資管理公司的全球策略師比爾·斯特林表示：“美聯儲也正面臨未知領域。現代歷史上從未出現過如此大規模的關税上調，他們也沒有現成的模式可以參考。”

標普500指數今年上漲了1.5%，這是自4月份特朗普宣佈全面全球關税政策、市場瀕臨熊市後的一次驚人反彈。從4月8日（特朗普暫停大部分關税前夕）到5月底，該指數飆升了19%，因市場預期貿易戰不會像擔心的那樣糟糕。但自那以後，標普指數基本停滯不前，隨着每條新頭條的發佈，時而上漲時而下跌。

斯特林説：“長期投資者明智的做法是不要因為新聞頭條而突然改變投資組合配置。”

投資者面臨的挑戰在於，推動標普500指數在2023年和2024年上漲超過20%的相同因素——人工智能的出現、強勁的企業基本面和具有韌性的消費者——依然存在。但抑制樂觀情緒的是其他一切因素：政策的不確定性、地緣政治、增長放緩以及消費者支出底層顯現的壓力跡象。

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在本週的會議上，美聯儲官員下調了對今年經濟增長的預期，同時上調了失業率和通脹率的預測。

經濟數據也未能提供太多幫助，各項指標呈現分化走勢。

一系列數據表明經濟出現放緩的早期跡象。美國製造業活動在5月份連續第三個月收縮。工業產出在5月份出現三個月內的第二次下滑。進口指標跌至16年低點。就業增長有所放緩。而5月零售銷售額則創下年初以來的最大跌幅。

但這與最新公佈的關鍵通脹指標——消費者價格指數（CPI）形成鮮明對比。數據顯示，5月美國物價漲幅連續第四個月低於預期，表明消費者尚未感受到關税的影響。當然，如果關税提高導致通脹飆升，這些數字可能會迅速變化。

所有這些都讓試圖為2025年下半年佈局的交易員面臨更加艱難的道路。

“美聯儲已經闡明瞭其反應機制，”22V Research的凱文·布羅克斯表示，“但投資者仍需觀望關税對通脹的實際影響究竟如何。”