特斯拉8000億美元的無人駕駛出租車夢想終將面對現實——彭博社

Liam Denning

特斯拉機器人出租車與Waymo自動駕駛服務正面交鋒

攝影師：伊萊·哈特曼

與我們凡人不同，時間通常站在特斯拉公司這邊。但本週推出的機器人出租車服務卻顛覆了這一優勢，且正值公司特別脆弱的時刻。

就特斯拉在自動駕駛汽車領域爭奪主導權而言，奧斯汀街頭少數幾輛收費運營的Model Y機器人出租車具有里程碑意義。但這也成了沉重負擔，因為特斯拉實現自動駕駛的方式以及首席執行官埃隆·馬斯克長期誇大其技術能力的黑歷史。特斯拉宣稱其銷售的車輛已具備機器人出租車所需硬件，且由大量非專業測試者駕駛的現有車隊訓練出的自動駕駛軟件能應對幾乎所有情況。然而奧斯汀項目的啓動並未展現無限潛力，反而凸顯諸多限制——運營區域有限、僅限受邀客户、每輛車配備"安全監控員"。

彭博社觀點共和黨預算法案在移民問題上也走極端泰德·克魯茲對美聯儲的奇怪想法耐克正攀爬關税高坡新聯合政府將使南非倒退承諾實現全境機器人出租車服務，卻遲來地只在奧斯汀南部街道投放需配備免費安全員的車輛，這無助於建立信譽。更動搖了支撐特斯拉高股價的薄弱理由。

基於樂觀假設，特斯拉核心電動汽車業務（貢獻75%毛利潤但銷量下滑）的估值約為每股50美元，僅佔當前股價的15%。1剩餘價值主要與自動駕駛預期相關。例如，加拿大皇家銀行資本將目標股價的59%（即每股181美元）歸因於自動駕駛出租車，另有53美元來自全自動駕駛技術的商業化。基於對未來10-15年模型收入（而非盈利）的兩位數估值倍數，這兩項業務合計估值高達8150億美元——畢竟這些業務目前幾乎不盈利。

雖然估值可能調整，但這恰恰對特斯拉有利。過去兩年間：特斯拉電動車業務停滯不前，Cybertruck發佈遇冷，承諾的低價車型遙遙無期，且盈利大幅下滑。但自馬斯克2024年初全力轉向自動駕駛出租車和機器人領域後，其市盈率已翻倍至約140倍遠期盈利。市盈率是市場信心的數字化體現——儘管馬斯克多年鼓吹卻未交付自動駕駛出租車的事實已無關緊要。全球近20億輛乘用車的存量市場，意味着自動駕駛出租車的潛在市場規模驚人，特斯拉註定會在某個不確定但利潤豐厚的未來時間點成為行業領導者。

特斯拉的擴張版圖

特斯拉的估值愈發依賴於其在自動駕駛出租車和機器人技術領域承諾的進展

來源：彭博社

然而信仰與現實往往難以調和，本週發佈的自動駕駛出租車服務正印證了這一點。顯然，在嘲笑了競爭對手Waymo LLC步步為營的城市拓展策略後，特斯拉如今在啓動自身業務時卻效仿策略。截至本文撰寫時，奧斯汀市在線儀表盤僅報告了一起涉及特斯拉自動駕駛出租車的"安全隱患"事件。但聯邦監管機構已開始調查多起被視頻記錄的特斯拉自動駕駛出租車涉嫌違反交通法規的案例。

或許這只是起步階段的陣痛，但八千億美元的市值可經不起太多試錯。隨着服務啓動，特斯拉已進入證明其進展的倒計時。關鍵在於業務擴張速度——不僅要創造收入，更要驗證底層商業假設。

例如，特斯拉宣稱的主要優勢之一是其精簡傳感器方案（棄用激光雷達等系統），使得其自動駕駛出租車成本低於Waymo的改裝車輛。但這優勢僅當特斯拉快速擴張時才成立，因為目前每週提供超25萬次服務的Waymo可將更高的車輛成本分攤至更多付費里程中。與此同時，特斯拉進展越慢，亞馬遜Zoox等競爭對手就有更多時間搶佔市場。在這個嶄新且多變的市場中，潛在結果的可能性令人眼花繚亂。高盛分析師最近針對2040年假設的特斯拉自動駕駛車隊規模與利潤率建模，得出的每股估值從2.5美元到81.75美元不等——現在，是時候下注了。

這影響了估值的其他方面。我之前注意到，特斯拉自動駕駛工程負責人阿肖克·埃盧斯瓦米在上次財報電話會議上發表了一個奇怪的評論，暗示用於奧斯汀發佈的Model Y增加了一個音頻傳感器。本週，商業內幕網報道稱特斯拉正在改裝Model Y作為無人駕駛出租車使用，增加了攝像頭保護和第二個通信單元，援引了未具名的消息來源（我聯繫了特斯拉的投資者關係部門尋求評論，但未收到回覆）。

這很重要，因為它似乎削弱了幾乎所有特斯拉車輛都可以用作無人駕駛出租車的基本前提。除了可能產生的成本，包括對品牌的影響，這也不會有助於另一個被討論的未來利潤來源；即，將特斯拉的無人駕駛出租車技術授權給其他汽車製造商。這似乎也是Waymo戰略的一部分，該公司最近與豐田汽車公司達成了初步合作協議。值得注意的是，為多家汽車製造商提供駕駛輔助和自動駕駛技術的Mobileye Global Inc.的股價本週上漲了25%，儘管特斯拉發佈了新產品（或許正因為如此）。

最重要的是，特斯拉之前的延誤被原諒的前提是，當它的無人駕駛出租車真正到來時，它們將征服一切。誠然，一年後，我們可能會對特斯拉的進展感到驚歎，成千上萬的無人駕駛出租車可能會在多個城市行駛。然而，這次發佈幾乎沒有激發人們對這一點的信心。更重要的是，特斯拉現在不再有簡單推遲夢想的奢侈。

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