壽險公司增持私募債投資以追逐更高收益——彭博社

全球人壽保險公司正面臨競爭壓力，需持續增加對私募信貸的配置以獲取更高利潤，儘管該債務領域的風險已顯現上升跡象。

高盛資產管理公司對400多位壽險、財險等機構高級投資專業人士的調查顯示，約58%的保險公司計劃今年增加私募信貸配置。過去十年間，私募信貸年均收益率比投資級公司債高出約6.5個百分點，這些機構正尋求超越公開市場公司債的更高回報。

威靈頓管理公司的伊麗莎白·克萊納曼表示，儘管大型保險公司多年來持續加碼私募信貸，如今中型和小型機構也在跟進轉型。克萊納曼負責為這類保險公司管理資產，她指出直接貸款機構創造的收益能幫助小型險企在年金等產品上提供更高回報，從而增強與大型公司的競爭力。

“為了生存，他們必須這麼做，“克萊納曼在談及私募信貸投資時表示，“否則將無法提供有競爭力的產品。”

研究機構CreditSights的數據顯示，去年壽險公司將其5.6萬億美元資產中的近三分之一配置於私募債，較十年前的22%顯著上升。近年來這類配置快速增長，涵蓋私募配售、結構化產品和直接貸款等多種形式。

他們一直在追逐更高收益。根據Cliffwater直接貸款指數，截至3月31日的十年間，直接貸款年化回報率約為9%。相比之下，彭博指數數據顯示，同期美國投資級公司債券年回報率約2.4%，而垃圾債券收益率接近5%。

直接貸款表現優於公開債券

過去十年間其年化回報率接近9%

數據來源：Cliffwater直接貸款指數、彭博

與此同時，全球金融監管機構已對私募信貸的迅猛增長拉響警報，尤其擔憂其對銀行體系的衝擊。這些投資能否在未來十年延續過去的高回報尚不明確。國際貨幣基金組織今年早些時候警告稱，近半數直接貸款借款企業的自由經營現金流為負值。

就連一些投資專業人士也建議保持謹慎。摩根大通資產管理公司首席執行官喬治·蓋奇本週指出，私募信貸市場已變得擁擠。

“大量資金和投資者在私募信貸市場追逐有限的機會。同時還需權衡流動性問題，“蓋奇在採訪中表示，“綜合考慮這兩個因素，從邊際效益來看，我寧願將新增資金投入公開市場的高收益債券，而非私募信貸。”

保險公司表示正在謹慎逐步增加配置，通常選擇投資級私募債務。辛辛那提的拉斐特人壽保險公司（管理約70億美元投資資產）約十年前開始緩慢增加私募信貸配置——最初通過投資基金，隨後參與共同投資，最近則通過旗下資產管理公司直接放貸。

“這個領域競爭日益激烈，“拉斐特首席執行官約翰·布爾特馬錶示，“增配旨在為客户提供最優產品，同時提升盈利能力。”

包括阿波羅全球管理公司和KKR集團在內的私募股權機構已收購保險公司或年金提供商，以引導資金流向其自主發行的私募信貸貸款。

增加私人投資的反面是削減對公共債務的配置。總部位於賓夕法尼亞州匹茲堡的GBU金融人壽去年將62%的資產投資於公開交易票據，而五年前這一比例為97%。亞利桑那州斯科茨代爾的Sagicor人壽保險公司同期將其配置比例從66%降至42%，美國保險監督官協會數據顯示，行業內許多其他小型公司也出現了同樣趨勢。

“我們一直在減少購買公共債券，轉而增持其他能提供略高收益的資產，“Sagicor投資高級副總裁內德·加夫尼表示。

小型保險公司削減公共債券配置

轉而投資包括私募信貸在內的其他資產

來源：經美國保險監督官協會授權使用。NAIC不對基於其數據的任何分析或結論表示認可。

注：代表公開交易債券佔公司總投資資產的百分比。

許多美國人壽保險公司在2008年全球金融危機後開始增加對私募信貸的配置，當時接近零的利率推動了對高收益工具的追求。這些保險公司仍是高等級公司債券的主要購買者，但根據摩根大通數據，目前它們在美國該市場的持有份額為14.8%，低於2021年的約16%。這一變化發生在投資級債券市場擴張速度快於保險公司持有債務增速的背景下。

“我們看到許多客户越來越傾向於將私人信貸不僅用於提升其綜合賬户的利差或收益率，還用於分散其投資組合，”AllianceBernstein保險公司資產配置團隊負責人迪安娜·萊頓表示。

萊頓指出，這些公司過去在傳統公司債券和商業房地產上的配置比例過高，而私人投資使它們能夠增加對住宅房地產和消費者風險的投資。

儘管這一趨勢如果加速可能會對投資級市場的需求造成壓力，但目前高評級交易仍然吸引了數十億美元的超額認購，且該市場的規模和全球性將使得其他地區的投資者能夠輕鬆彌補美國壽險公司需求的任何下滑。

管理保險公司資產的投資者預計，未來幾年私人信貸配置將增長，尤其是隨着小型公司將更多資源投入到債務風險的監控和評估中。

“只要保險公司在審慎的風險管理框架內進行配置，私人信貸絕對應該在其戰略資產配置中佔有一席之地，”惠靈頓的克萊因曼表示。