債務投資者Marblegate預見私人借款方將面臨更多困境——彭博社

Eliza Ronalds-Hannon

2025-07-03

據一家準備出手相助的不良債務公司稱，美國私營企業正面臨債務負擔日益加重、管理空間耗盡的困境，這可能給其直接貸款機構帶來麻煩。

根據Marblegate資產管理公司與RapidRatings的報告，去年美國中型私營企業破產數量達到2010年以來最高水平，高利率與成本壓力侵蝕了企業利潤，而2025年或將再創新高。

報告指出，高昂的債務成本使企業幾乎無力償還債務，2024年超過五分之一的被分析企業利息保障倍數低於1倍，意味着其收益不足以支付利息支出。由於盈利萎縮、槓桿率上升和利率走高"侵蝕了企業償債能力"，去年平均利息保障倍數僅為1.26倍。

私募信貸機構可能最終承受這場日益惡化的危機衝擊。隨着美國企業更多貸款來自直接貸款機構，若借款人無法償債，這些機構將面臨損失。

“當私募信貸機構遭遇回報縮水及重大回收減值時，任何人都不應感到意外，“專注於中端市場信貸與企業重組的另類投資公司Marblegate管理合夥人兼首席投資官安德魯·米爾格拉姆表示。

“過多資本過快地湧入私人信貸市場，而這些資金正由那些沒有信用承銷經驗記錄的公司進行分配，”米爾格拉姆表示。“困境債務投資的一個不言而喻的真理是，當資本過度配置時，錯誤就會發生。”

業內主要參與者最近對私人信貸基礎中的裂痕發出了警告。

第六街合夥公司聯席首席投資官喬希·伊斯特利警告稱，私人貸款定價過高，對投資者構成風險，而馬拉松資產管理公司首席執行官布魯斯·理查茲則表示，某些私人信貸貸款的利差應該“再擴大幾百個基點”。

惠譽評級表示，預計今年美國商業發展公司（私人信貸基金的一種常見結構）的前景將“惡化”。該評級機構預計，由於利率保持高位以及潛在的關税影響，衡量資產質量的指標將“進一步惡化”。

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Marblegate和RapidRatings分析了1200多家收入在1億至7.5億美元之間的私營公司，並將它們與羅素3000指數中約1700家收入不超過7.5億美元的上市公司進行了對比。

自2019年以來，私營企業的核心收入指標——利息、税項、折舊及攤銷前利潤(EBITDA)已下降23%。而同期大型上市公司的EBITDA則增長16%。

報告顯示，私營企業槓桿率同期增長逾一倍，上市公司槓桿率則下降7%。新增槓桿主要來自存貨融資和應收賬款融資形式。

過去一年已有Alacrity Solutions、Zips Car Wash和Pluralsight等多家企業完成私募債務重組。據彭博社本月報道，私募貸款機構已向Summit Partners投資的托盤管理公司48Forty Solutions提出潛在債務重組方案。

管理着30億美元資產的Marblegate等機構正積極佈局，以應對企業困境催生的融資需求。

“當這些企業在無望的困境中耗盡資源時，“他表示，“我們就會介入。“這有時涉及獲取相關公司的股權，不過該機構拒絕立即提供最新案例。

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