我們如何讓英國資本市場再次偉大？——彭博社

倫敦證券交易所集團辦公室入口處的公司標識。

攝影師：克里斯·拉特克利夫/彭博社 歡迎閲讀屢獲殊榮的*《金錢蒸餾》通訊。我是約翰·斯特佩克**。每個工作日，我會關注市場和經濟領域的重要動態，並解析這些信息對您財富的影響。*

如何重振英國股市

2025年已過去大半。我曾期待看到資金連續兩個月流入以英國股票為重點的基金（根據全球基金網絡Calastone的數據），而非流出，但這一希望正逐漸變得渺茫。

六月，英國股票基金再次遭遇資金外流。流出金額略低於6億英鎊——按近期歷史標準來看並不算特別。如今，我們對這種持續的資金撤離已習以為常。

背後原因何在？您或許會欣慰地得知，這並不完全源於對英國的厭惡情緒。一個重要推動因素是從主動投資策略向被動投資策略的轉變。

正如Calastone指出，自2015年初以來，英國主動股票基金累計流出518億英鎊，而被動基金則吸引了73億英鎊的流入。這一趨勢正在全球金融市場蔓延。

被動投資的興起是近年來資產管理行業各種潮流現象的主要推手之一。對ESG（環境、社會和治理議題驅動投資）的高度關注，以及對私募資產的青睞，部分源於資產管理公司試圖通過差異化策略與低成本的被動投資提供商競爭。

這並非股市面臨的唯一全球性壓力。事實上，正如遊説團體英國工業聯合會（CBI）最新報告所指出的，儘管前景黯淡，倫敦證券交易所仍是市場主要參與者。

除了被動型基金市場份額增長外，如今企業還有諸多其他融資選擇，其中許多比公開上市更具吸引力。

從多方面來看，保持私有化（或轉為私有）比公開上市更省心且成本更低。尤其是當"熱潮"和稀缺價值如今圍繞"熱門"私營企業而非IPO候選公司時。

支撐英國市場

儘管如此，CBI報告強調，我們仍可採取措施解決倫敦市場更具體的問題。眾所周知，近幾十年來保險公司和養老基金大幅減持英國股票。這些國內機構持有的英國股票總佔比從1997年的45.7%降至2022年的4.2%。

這源於養老基金負債監管趨嚴，意味着英國最大的資金型養老基金——企業固定收益（DB）養老金——不得不將大部分資產從股票轉向債券，以降低風險（狹義上的"風險"）。

我懷疑，隨着DB的持續衰落和DC的興起，我們可能正處於這一趨勢的尾聲，可以預期股票將開始獲得更多的資金流入（儘管正如預算責任辦公室在其昨日發佈的重要報告中所指出的，隨着需求減弱，這可能會給國債市場帶來一些複雜情況）。

但鑑於當前形勢，或許值得確保資產配置者有理由將更多資金投入英國股市，而非默認的全球跟蹤策略（這當然意味着大量配置美國資產）。

此外，儘管從公開市場轉向私募市場是全球現象，但英國的規模尤為顯著。2012年至2024年間，美國股市市值增長近200%，而私募股權管理資產增長277%。相比之下，英國同期公開市場市值實際下降，而私募市場增長160%。

如何解決這個問題？英國工業聯合會的報告比我看到的許多相關論述更為樂觀。但總體建議相似：需要縮小上市公司與私營公司之間的監管差距（最好通過減輕上市公司負擔來實現）。

需要開展某種公關活動，宣傳——或者説提醒潛在客户——倫敦作為上市目的地毋庸置疑的優勢。

部分措施涉及讓散户投資者重新參與市場。這與AIM前負責人西蒙·布里克爾斯近期論文的觀點相呼應，他特別強調小型公司CEO、董事會與私人投資者之間需要建立更優質、更用户友好的溝通機制。

這很大程度上源於監管負擔的減輕，但同樣關鍵的是需要有一個或一羣真正負責推動股市參與度（包括投資者和上市公司）並受到相應激勵的個人。

英國工業聯合會還提議為私募股權公司在本地上市提供激勵措施。通過將上市成本納入税收抵扣來簡化IPO流程並降低費用，將有所助益。

當然還有印花税問題。徹底取消是最理想的，但在當前財政赤字壓力下——即便只是宣佈啓動政府審查以探索替代方案，或許能帶來一線希望。

下一場市長官邸演講即將舉行，改革呼聲已清晰可聞。政府亟需一個提振經濟增長的故事。或許——僅僅是或許——這裏存在雙贏局面？

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縱觀整體市場——富時100指數上漲0.2%至約8,870點；富時250指數下跌0.1%至21,570點。英國10年期國債收益率基本持平於4.63%，德國（2.68%）和法國（3.36%）同期國債收益率持平或小幅下跌。

黃金下跌0.3%至每盎司3,290美元，原油（布倫特）微漲0.1%至每桶70.20美元。比特幣上漲0.8%至109,510美元/枚，以太坊上漲2.4%至2,660美元。英鎊兑美元匯率持平於1.358美元，兑歐元匯率上漲0.2%至1.161歐元。

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今日語錄

“養老金對經濟的投資水平一直較低，我認為養老金行業的結構性改革對此有所助益。但我並不支持強制規定，這並不妥當。”

安德魯·貝利

英國央行行長

英國央行行長今日早間表態顯示，相比政府立場，他對強制養老基金持有私募資產（或其他資產）的提議態度更為保守。

為私營中央銀行定價…

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週四需重點關注的要聞包括：

• 經濟新聞方面，我們將獲得英國皇家特許測量師學會關於英國房地產市場狀況的最新報告，以及常規的每週美國失業救濟金申請數據。
• 企業新聞方面，包括住宅建築商Vistry、招聘公司PageGroup以及建築材料供應商Grafton Group等公司將發佈最新動態。

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