簡街應將其印度秘製醬料投入市場檢驗——彭博社
Andy Mukherjee
簡街集團正面臨重大考驗。
攝影師：Dhiraj Singh/彭博社簡街集團向員工表示，指控其市場操縱的印度監管機構對其交易的判定“存在根本性錯誤”。一位倫敦數學專家認為或許能找到驗證方法。
印度證券交易委員會上週五的臨時禁令在全球交易室引發震動，該禁令暫時禁止簡街進入當地市場，並凍結了其涉嫌非法獲利的484億盧比（5.65億美元）資金。
根據這家紐約量化公司致員工的郵件，監管機構105頁臨時命令的整個前提都是錯誤的。公司正在準備正式回應。與此同時，印度證監會正準備應對一場艱苦的法律戰。監管方表示，這家高頻交易巨頭兩年多來在印度獲利43億美元，而目前調查僅涉及一個指數。事態影響重大，尤其若其他國家也展開調查。
彭博社觀點面向工薪階層的輿論戰才剛剛打響企業裁員手段正變得越來越糟糕對超人移民的抵制荒謬得可笑烏克蘭需要的不是重建 而是拯救這給了受挫的競爭對手可乘之機。約兩年前，競爭對手XTX Markets Ltd.在印度指數期權市場的夏普比率（衡量單位風險收益的指標）一夜之間從10跌至零。零比率意味着風險毫無補償。這家英國算法交易公司的億萬富翁極客創始人亞歷山大·格爾科在領英寫道：“該交易從未恢復，並於2025年初徹底關閉，這是我們17年曆史上首次退出曾經盈利的市場。”
格爾科懷疑紐約競爭對手戰勝了XTX。但全球最大做市商之一Jane Street是否贏得光明正大？在後續帖子中，格爾科向自稱解謎高手的Jane Street員工提出思想實驗：他們可以這樣證明智慧：“假設將策略規模縮小100倍。若效果更優（單位風險/利潤率角度），則屬正當；若縮量後完全失效，就該反思人生選擇了。”
這是一個可驗證的假設。監管機構的主張是，Jane Street的押注是故意超大規模的。當這些押注在銀行Nifty（一個由12只金融股組成的流行指標）期權到期日衝擊流動性相對較差的股票和期貨市場時，最終導致指數波動，使得該交易員從其規模大得多的期權頭寸中獲得了驚人的利潤，同時在股票交易中持續虧損。
但如果監管機構錯了呢？如果Jane Street確實擁有一種合法且“極具價值”的印度專屬交易策略，就像它去年起訴兩名離職加入Millennium Management的前交易員時所聲稱的那樣？（該訴訟後來達成和解。）在這種情況下，該公司應該能夠證明，在頭寸規模更小時也能實現更高的盈利能力。正如Gerko所説：“任何‘正常’策略在規模擴大時效果都會變差，因為市場影響，除非你的策略本身就是市場影響。”
這是一個完美的競賽場景。SEBI應該邀請這兩家競爭對手進行演示。被審查的公司只需證明，即使押注規模僅為監管機構所稱的“蓄意、精心策劃且陰險的市場操縱計劃”的1/100，它仍然能夠賺錢。另一方面，XTX將被要求做兩件事——重現其現已放棄的交易，並實施SEBI認為Jane Street所採用的策略。對於後者，只要任何超額利潤都記入印度的投資者保護基金，XTX將獲得臨時豁免權。
簡街集團對印度證券交易委員會的臨時命令提出異議，並表示其"致力於在全球市場遵守所有法規"。展示其專業能力或許有助於鞏固其全球業務的形象。但如果格爾科的假設被證實正確，簡街應做好量化人才流向競爭對手的準備。這位來自俄羅斯的數學博士已發表過《檢驗可預測性的交易方法》等論文，或將為其學術著作增添新素材。
不過最重要的是，此類實驗要麼會推翻監管機構的論點，要麼將在訴訟程序啓動時為其提供更有力的依據。法官藉助情景重現、專家證詞等熟悉的法庭工具來審理這宗複雜案件將大有裨益，否則大法官們可能會迷失在晦澀的期權市場術語中。
不妨讓簡街和XTX在不透露核心算法的情況下，展示它們會為這個全球交易量最大的股票衍生品市場烹製怎樣的盛宴。比起社交媒體上熱議的哲學命題——大型做市商在社會中的真正角色是什麼？高頻交易者是否履行了這一職責？技術要素實在微不足道。
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