阿斯利康若轉投紐約，倫敦不會因此衰落——彭博社
Chris Hughes
攝影：彭博社/彭博倫敦需要面對的現實：第一，阿斯利康公司將主要上市地遷至紐約是明智之舉；第二，這對英國象徵性的重大沖擊難以阻止。若成真，目標應是儘量減少連帶損害，並培育出下一家英國上市的全球製藥巨頭。
阿斯利康是倫敦證交所市值最高的企業，超1600億英鎊（2160億美元）。該公司曾與牛津大學合作研發英國新冠疫苗，並在2014年擊退了美國的不善意收購。若其變更上市地，將為更多富時100指數成分股公司外遷提供終極藉口。此舉可能連帶導致總部搬遷、高價值崗位流失和税收減少。
彭博觀點英國房價並非壟斷騙局Meta免費提供AI的日子屈指可數今夏翻漢堡？價格可不便宜日本右翼邊緣勢力難比MAGA或改革黨政治反應勢必激烈。但阿斯利康董事會無法忽視市場——當《泰晤士報》本月初報道CEO蘇博科支持遷冊時，股價應聲上漲3%。冷靜評估表明，這將使公司獲益。
阿斯利康的估值強勁，很難看到它會獲得重大提升。唯一市盈率明顯更高的同行是減肥藥先驅諾和諾德公司(Novo Nordisk A/S)與禮來公司(Eli Lilly & Co)。更高的CEO薪酬往往是美國上市未言明的誘惑。實際上，蘇博科已獲得豐厚報酬，英國對薪酬的態度正在轉變，且這一因素無法解釋股價的躍升。
上行空間
阿斯利康在倫敦的估值並不低
來源：彭博社
注：股價與收益比率（基於2026年業績預估）
戰略利益更為關鍵。在美國上市股票將使其更易籌集資金。阿斯利康2019年最後一次向股東籌資以支持藥物開發合作時舉步維艱。新股發行價不得不比前收盤價低7%——考慮到所籌35億美元相對於當時1080億美元市值規模較小，這一折讓令人痛心。
英國市場在交易和融資方面風險厭惡。2010年，保誠集團(Prudential Plc)未能贏得投資者支持收購亞洲同行友邦保險(AIA Group Ltd)，理由為規模過大、風險過高。英國國家電網(National Grid Plc)去年融資70億英鎊，但作為穩健的公用事業公司，其股票同樣以大幅折價發行（通過配股）。
還需考慮美國股票對收購的吸引力。阿斯利康擁有美國存託憑證(ADR)，即由銀行託管的股票代憑證。其在2021年收購亞力兄製藥(Alexion Pharmaceuticals Inc)時部分使用ADR支付。但亞力兄當時迫於激進投資者壓力出售自身，導致阿斯利康股價持續數月承壓。事實上，美國股票比ADR或英國股票更易被接受為交易貨幣。
這一切的原因眾所周知，即英國養老基金逐漸退出股市。CEO與本土大股東之間的緊密關係已不復存在。美國的情況則不同。這裏的一個普遍觀點是，美國比英國擁有更強的"股權文化"。
當然，遷移會帶來成本。僅僅為了未來可能進行一些企業融資而承受這種摩擦，真的值得嗎？市場似乎認為值得。
政府應如何應對？它無法在一夜之間修復英國市場的結構性缺陷。無論如何，政府不應過度關注模仿行為。只有在滿足幾個條件時，轉換上市地點才有意義：公司必須從北美獲得大量收入；需要對美國投資者有吸引力或已經擁有相當數量的美國投資者；需要有充分理由相信會獲得更高估值——或需要能夠使用美股進行企業融資的選項。沒有多少英國上市公司能滿足所有這些條件。
當局應重點防止上市地點變更導致總部隨之遷移。這是一場可以打贏的仗。美國總部可以幫助公司獲得納入標普500指數的資格，但即使不加入該指數，仍可以從美國上市中獲益。CRH Plc和ARM Holdings Plc曾倫敦上市，但（至今）未將總部遷至美國。
保持高層職位不變意味着提升英國在全球行業中的相關性。生命科學據稱是英國產業戰略的關鍵支柱。但緊迫感在哪裏？正如英國前財政大臣諾曼·拉蒙特本週指出的那樣，一份期待已久的行業審查仍未發佈。
另一項優先任務應是推動首次公開募股(IPO)渠道的發展。英國大學體系擁有堅實的科研基礎，這裏可能誕生下一個阿斯利康。政策應使生物科技公司在國內投資生態系統中發展更具吸引力，而非將其出售給美國風險投資公司。財政激勵是顯而易見的槓桿，例如免除英國早期生命科學投資的資本利得税或遺產税等。
然而上週政府迫於遊説壓力，推遲取消了針對閒置銀行存款的税收優惠政策。下一個阿斯利康絕不會從那裏。
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