歐洲股市的漲勢並非幻象——彭博社
Marcus Ashworth
攝影：彭博社/彭博向那些信奉"猴子擲飛鏢選股"假説的粉絲們致歉，但股票投資本應是基於盈利增長的專業研究，而非彩票賭博。然而今年情況大不相同，唐納德·特朗普讓貿易伙伴如坐針氈，迫使收費預言家們違背專業判斷進行激進預測。
那麼，在特朗普威脅對歐盟徵收30%關税的背景下，該如何解讀歐洲市場今年跑贏美國的表現？
德國領跑競賽
全球股市已從四月動盪中復甦 但美國表現滯後
數據來源：彭博社
注：以2024年底為基準標準化為100點
維持現有漲幅已屬不易，更遑論繼續上漲——這將是一場艱難的關税戰。但當前勢頭確實強勁。若能在8月1日最後期限前達成基本可行的解決方案，歐洲股指或將繼續攀升。斯托克歐洲600指數當前遠期估值較標普500指數有35%的折讓。
歐股估值較美股更便宜
歐洲股市估值較美國同業低35%
數據來源：彭博社
注：遠期混合市盈率均值
投資者押注歐元區股市漲勢還將持續一段時間。美國銀行的歐洲基金經理調查顯示，隨着歐元斯托克50指數今年上漲9%（以歐元計算比標普500指數表現高出約三倍），市場樂觀情緒依然高漲。淨41%的受訪者表示他們超配歐元區股票（相對於基準配置），創四年新高。淨23%表示低配美股。
彭博社觀點* 工作更久賺更少：法國的新革命
- 中國在亞洲的供應鏈並非虛設
- 貿易協議失誤或是石破的最後錯誤
- 自動駕駛出租車大戰拉開帷幕 主題選擇在此至關重要。瑞銀集團策略師在近期報告中指出了他們認為將勝出的領域——尤其是受益於國防開支增長的企業。某些明顯需要謹慎的行業包括製藥業，特朗普曾警告該行業關税可能高達200%。
從整體回報（含股息）來看，德國DAX指數在主要股指中漲幅最大，今年以歐元計算上漲21%。由於歐元兑美元今年升值約13%，按美元計算漲幅達35%。領漲股包括軍工企業萊茵金屬、清潔能源龍頭西門子能源以及歐洲領先軟件供應商SAP。
德國計劃投入1萬億歐元（1.16萬億美元）的國防和基礎設施開支將改變整個歐洲的遊戲規則。但在經歷兩年經濟衰退和今年前景仍不樂觀的情況下，這個未來利好的承諾正承擔着巨大壓力。至少德國ZEW研究所7月預期指數從先前的47.5升至52.7，為經濟更穩固奠定了基礎。但需注意，德國佔歐盟對美國出口總額的四分之一以上，汽車出口量更超過半數。鋼鐵銷量佔歐盟總量近三分之一，而德國的銅出口量佔比過半。
彭博歐洲股票策略師邁克爾·姆西卡指出，雖然歐洲股市漲幅不似美國"科技七巨頭"那般集中，但歐洲的集中風險更多體現在行業層面。銀行業貢獻了47%的回報率，航空航天與國防業佔23%，保險業佔15%。金融股通常是海外投資者（尤其是美國投資者）大規模佈局歐元區資產最便捷快速的渠道。在長期沉寂後，金融業併購活動激增（尤其是意大利）也形成利好。今年表現掙扎的通常是法國和意大利全球領先的奢侈品行業。我的專欄同事安德烈亞·費爾斯特德呼籲這個超賣板塊反彈，尤其是該領域的巨頭LVMH酩悦·軒尼詩-路易·威登集團。瑞銀分析師也轉為看漲，預計將出現均值迴歸。
在歐元區之外，英國富時100指數週二終於短暫創下超過9000點的歷史新高。然而，即便達到這一里程碑，其整體表現仍遜於歐洲多數市場，年內漲幅不足10%。不過作為防禦型指數，其成分股包含高股息支付者和大量舊經濟企業、銀行及大型製藥公司。約四分之三的盈利來自海外，因此對匯率波動極為敏感，通常在美元走強時表現更佳。最大贏家還包括羅爾斯·羅伊斯和BAE系統等國防類股。
富時指數很可能繼續在尾部徘徊，除非歐洲股市崩盤才有望逆襲。花旗集團策略師將英國市場列為他們"最青睞的地緣政治對沖工具"。但持有該指數仍缺乏足夠吸引力——真正的秘訣在於個股選擇，即發掘將被外資（通常是私募股權）收購的潛在標的。若歐盟未能達成可行的關税協議，英國或成歐洲避風港。
歐洲跑贏美國有其深層原因，不僅得益於美元走弱，更因其終於啓動了以國防為主導的協同刺激計劃。如果資金從先前領漲的美股市場分流確成趨勢，那麼今年堅守歐洲股票應有回報。但這仍需相當程度的運氣加持。
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