股市狂飆後，業績不及預期將面臨懲罰——彭博社

Esha Dey, Georgie McKay, Geoffrey Morgan

2025-07-19

紐約證券交易所

攝影師：Michael Nagle/Bloomberg第二季度財報季開局強勁，消費韌性支撐着企業利潤的穩健表現。然而股市反應卻異常平靜，這一不祥徵兆表明大部分利好已被市場消化——投資者正在嚴懲不及預期的公司。

以金融板塊為例，本週公佈的亮眼業績並未提振股價。“金融類股以94.4%的超預期率碾壓二季度盈利預測，但由於投資者已普遍預判到這一表現，市場反應平淡，“彭博行業研究分析師Gina Martin Adams和Michael Casper在週五的報告中寫道。

無獨有偶，流媒體平台Netflix公司在各項關鍵指標上均超預期，聯合航空控股公司也對旅行需求回暖表示樂觀。然而投資者對這些數據反應普遍冷淡。儘管業績強勁，Netflix週五收盤仍下跌逾5%。

彭德富資本管理公司首席投資官格雷格·泰勒表示：“以目前的股票估值水平，所有利好消息都已被市場充分消化。”

落後預期的公司表現大幅遜於標普500指數

來源：彭博智庫

彭博智庫彙編數據顯示，更值得注意的是，市場對未達預期業績的懲罰力度達到近三年之最。

道富投資管理公司首席投資策略師邁克爾·阿羅內指出：“當前容錯空間非常有限。當估值處於高位時，業績不及預期就會招致更嚴厲的懲罰。”

另一方面，盈利與營收雙超預期的公司所獲回報也創下一年來最佳水平。

Evercore ISI首席股票與量化策略師朱利安·伊曼紐爾表示：“從指數層面看，良好的盈利表現可能並非投資者期待的全市場催化劑。”

標普500指數週五收盤逼近歷史高點，在短短15個交易日內七次刷新紀錄。該股指當前市盈率達22倍（基於未來12個月預期盈利），正快速逼近今年2月水平——彼時在4月2日特朗普總統宣佈影響市場情緒的全球關税政策前。

下週投資者將迎來包括谷歌母公司Alphabet、特斯拉、工業巨頭霍尼韋爾、化工製造商陶氏化學、國防承包商洛克希德·馬丁與諾斯羅普·格魯曼，以及汽車製造商通用汽車在內的眾多科技巨頭財報。

美國大型銀行憑藉創紀錄的交易收入實現了盈利盛宴，特朗普關税攻勢引發的波動性點燃了華爾街一些最大公司的市場活動。然而，股價表現卻不盡如人意。

高盛集團的股票交易員創造了華爾街歷史上最大的收入，但在公佈財報當天，該公司股價漲幅不到1%。更糟糕的是，摩根士丹利的淨收入超出預期，股價卻下跌了1.3%。而摩根大通的股票交易員實現了有史以來最好的第二季度業績，固定收益交易也遠超預期，但股價仍下跌了0.7%。

儘管如此，市場專業人士指出，強勁的銀行盈利為整體經濟提供了一個令人鼓舞的信號。

“只有當經濟強勁時，銀行才能健康發展，”Siebert的首席投資官馬克·馬萊克表示。“因此，它們的盈利及其評論可以作為衡量經濟健康狀況的更廣泛基準。”

美國消費者的韌性一直是投資者和經濟學家關注的主要問題，尤其是在面對仍然高企的通脹、上升的利率以及美國新貿易政策持續不確定性的情況下。從航空公司到百事公司，再到Netflix以及牛仔褲製造商李維斯公司的財報初步顯示出積極的跡象。

“消費者依然強勁，”馬利克表示。“這是至關重要的。”

美國旅遊業隨着特朗普減税和支出計劃的批准以及談判代表在關税討論中似乎取得進展而復甦，達美航空公司首席執行官埃德·巴斯蒂安表示。百事可樂北美業務有所改善，並在國際市場實現了強勁增長。Netflix提高了全年預測。李維斯公司表示，預計銷售增長將超過特朗普關税的影響。

零售銷售數據在週四證明了這種持續強勁。商務部數據顯示，未經通脹調整的零售購買價值在前兩個月下降後增長了0.6%，超過了彭博社經濟學家調查中幾乎所有估計。

“到目前為止，盈利表現令人滿意，”馬利克説。“雖然關税驅動的重大崩潰可能仍潛伏在陰影中，但預兆尚未顯現。”

百事可樂和達美航空的股票本季度表現尤為突出，強勁的業績帶來了巨大收益。在今年數據公佈前，這兩隻股票的表現都明顯落後於大盤。

由於仍存在許多不確定性——尤其是關税、經濟增長、通脹和美聯儲的降息計劃——企業展望將在塑造投資者信心方面發揮重要作用。

“標普500指數盈利面臨的最大問題是誰來承擔關税賬單，”太陽人壽投資管理公司董事總經理德克·穆拉基表示。

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今年標普500指數的第二季度盈利預期被大幅下調，截至上週五收盤，分析師預計利潤同比僅增長3.3%，遠低於年初預期的9.5%增幅。

“預期門檻很低，”BCA Research首席美國股票策略師艾琳·通克爾表示，“企業可能會跨過這個門檻，但這已經不夠了。在估值高企的情況下，投資者需要強勁的業績指引，未達預期的財報將迅速受到懲罰。”