沙特阿美再遭華爾街冷遇——彭博社
Javier Blas
攝影師：法耶茲·努雷爾丁/法新社首次公開募股往往極盡奢華。但即便以投行拼命造勢的誇張標準衡量，沙特王室在石油巨頭阿美公司上市過程中仍顯得用力過猛。這種策略當時未能奏效——如今依然未見成效。2019年IPO前夕，沙特王室最高層成員警告稱，未認購此次上市的人將"啃噬拇指"懊悔不已。沙特尋求的2萬億美元估值將在"幾個月內"實現。潛台詞是：現在不買，錯失良機。華爾街沒有買賬，卻也未曾錯過什麼。過去五年半里，阿美股票表現遜於所有同行。如今它正舉債支付股息；股價跌至五年低點且交易量持續萎縮，表明國內外投資者正在迴避該股票。
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- 晴空萬里也救不了中國1670億美元大壩 計入股息再投資的總回報率顯示，阿美自IPO以來僅實現16%的微薄收益；根據彭博彙編數據，這在全球大型企業樣本中表現墊底。即便是受制裁的俄羅斯石油公司表現也更優。埃克森美孚、雪佛龍和殼牌的總回報率均超過50%。
沙特阿美落後於同行
自上市以來，這家沙特石油巨頭表現遜於其他國際和國內頂級石油公司，即使將鉅額股息支付計算在內
來源：彭博觀點計算
注：基於總回報率，包括將股息再投資於股票，累計自2019年12月10日起
全球投資者普遍認為阿美缺乏提振股價的計劃，這加劇了問題。聽聽最近與股東的電話會議，給人的印象反而是公司認為自己在完成任務。“我們相信自己提供了極具吸引力的投資方案，“首席財務官Ziad Al-Murshed本月早些時候對投資者表示。當股價處於2020年3月新冠疫情導致布倫特原油跌破20美元以來的最低水平時，這種説法相當大膽。當我聯繫阿美討論情況時，公司要求提供問題清單；發送後，對方表示不予置評。2025年前六個月，阿美報告自由現金流344億美元，不足以支付同期427億美元的股息。為填補缺口，公司發行了債券——得益於低槓桿率，這對其輕而易舉。沙特政府持有約97%股份，因此是股息最大受益者。值得注意的是，自稱全球成本最低石油生產商的阿美，在1-6月布倫特原油均價超70美元/桶（按任何歷史標準都非低價）時仍無法覆蓋股息。想象若油價進一步下跌的困境。下半年至今，布倫特均價69美元/桶。誠然阿美目前增產抵消了部分價格疲軟，但其股價仍難見上行路徑。要蓬勃發展，阿美需要更高油價和產量，還需削減運營成本。當殼牌和雪佛蘭等公司宣佈緊縮措施裁員數千人時，阿美卻在增加管理費用。公司年報顯示，十年前員工約6.5萬人，如今增至約7.5萬人。公司新項目支出也巨大，尤其考慮到已放棄未來幾年提升最大產能的計劃。這家沙特石油巨頭的癥結始終是估值。自2016年沙特王儲穆罕默德·本·薩勒曼堅稱阿美價值2萬億美元以來，他便決心證明質疑者錯誤。雖然俄烏戰爭後油價飆升時其市值一度達2.42萬億美元，但目前約1.5萬億美元——按任何標準都堪稱龐大，但仍比沙特最初目標低四分之一。
沙特阿美遭遇市場冷遇
自2019年上市以來，這家沙特石油巨頭因王室追求的高估值令外國投資者望而卻步
來源：彭博社
參與去年後續二次公開發行的投資者以每股27.5里亞爾買入，如今賬面虧損超過12%。無論從哪個指標看，這家沙特石油公司作為債券投資（特別是其10年期和30年期債券）的價值都優於股票投資。如今投資者已明白：沙特未來可能難以出售更多股份。這對王室將是重大挫折。IPO前，利雅得曾討論過每隔幾年出售少量阿美股份籌資的可能性。從現在起，沙特恐怕只能退而求其次選擇發債融資。
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