《彭博社》：隨着氣候壓力增大，華爾街堅守化石燃料

2月1日，在洛杉磯長灘，一輛部分被水淹沒的汽車停在被洪水淹沒的道路上。攝影師：David Swason/AFP/Getty Images俄勒岡州普林維爾的一個數據中心。

攝影師：Meg Roussos/Bloomberg

金融業剛剛做出了一項重要承諾，要與氣候變化作鬥爭，但世界上最大的銀行明確表示，他們計劃繼續支持化石燃料客户。

以摩根大通銀行為例，該銀行是石油、天然氣和煤炭公司債券的主要安排者。自該銀行於10月加入馬克·卡尼的全球聯盟以實現金融淨零排放目標以來的幾周內，它為像俄羅斯天然氣工業股份公司和康菲石油公司等公司承銷了價值25億美元的債券交易，與以往同期相當。

隨着2023年最佳對沖基金策略成為主流投資者的磁鐵，它所依賴的風險模型變得更加難以破解。

所討論的策略與保險聯繫的證券有關，這些證券主要由災難債券（通常被稱為貓債券）主導。2023年，沒有其他資產類別為對沖基金提供了表現更好的賭注，包括Fermat Capital Management和Tenax Capital等公司都實現了有史以來最大的回報。

貓債券已經存在了25年以上，被保險業用來保護自己免受無法承擔的巨大損失。這種風險轉移到投資者身上，如果預先定義的災難發生，他們將損失資金，如果沒有發生，他們將獲得潛在的巨大回報。

收聽 • 15分鐘52秒

Bloomberg Daybreak Europe: 對沖基金策略警告（播客）

但計算災難風險比以往更加複雜。這是因為財產在容易遭受越來越頻繁的風暴、火災和洪水的地區的集中程度正在增加。單獨看，每個事件的強度都不如一次重大地震或颶風。然而，總體來看，這些損失可能更大，這對現在越來越多的投資者增加貓債券敞口產生重大影響。

彭博綠色億萬富翁福雷斯呼籲LME識別“清潔”鎳美國質疑太陽能進口商供應鏈，加大對中國的打擊石油巨頭抨擊拜登的液化天然氣許可凍結意大利批准63億歐元的綠色和科技轉型法令傳統上，災難債券被用來保護保險公司免受一代人一次的自然災害所帶來的損失。但去年，這些主要危險，如它們所知，僅佔全球損失的14%，根據經紀商Aon Plc的數據。與此同時，一個被稱為次要危險的類別“在21世紀的累積成本遠遠超過了它們。”

這些次要危險 — 大多以破壞性雷暴的形式存在 — 並未被設計用於衡量災難債券風險的模型持續捕捉，據監測該發展的基金經理稱。

“我們發現一些模型實際上沒有充分定價這些危險，” Twelve Capital的投資管理主管Etienne Schwartz説道，該公司持有37億美元的災難債券。事實上，他表示“紙面上的預期損失遠低於我們實際認為的。”

如今，約40%的災難債券用於累積損失，這些損失在一年內累積，這是投資者最有可能感受到次要危險後果的地方。市場的其餘部分與源自一次性災難的損失相關，比如一場重大颶風，根據Artemis，該網站追蹤ILS市場。

一架飛機在2022年加利福尼亞州Hemet附近的一場野火中釋放阻燃劑。攝影師：Patrick T. Fallon/AFP/Getty Images據Aon估計，全球保險連結證券市場在第三季度末達到約1000億美元。僅貓債發行在2023年達到了超過160億美元的歷史最高水平，包括非財產和私人交易，使證券市場總額達到450億美元，根據Artemis。

在去年實現了約20%的回報之後，貓債現在吸引了許多本來會避開這種高風險賭注的投資者。

“大多數錯過了2023年的客户現在都想參與2024年的投資，” Schwartz説。

2023年投資回報

保險連結證券是對沖基金子策略中表現最佳的

資料來源：Preqin，瑞士再保險

注：所有對沖基金和ILS回報是基於2023年9月數據的年化數據

與此同時，市場中已經有一段時間的投資者變得更加審慎，遠離那些暴露於次生災害的債券，根據Man Group Plc旗下的Man AHL合夥人兼投資組合經理Andre Rzym的説法，Man Group Plc是全球最大的上市對沖基金管理公司。

“在過去幾年裏，市場向更多的每次事故交易漂移，”Rzym説。這些交易的風險概況與單一災難性事件相關。這是因為對次生災害的擔憂，“他説。

Elementum Advisors，已經在災難債券上投資了約20億美元，也在避免暴露於中型自然災害的債券。

“我們認為向我們的投資組合添加次生災害沒有太多好處，”芝加哥Elementum的聯合創始人兼高級投資組合經理John DeCaro説。“有更多的變量和隨機因素。”

Artemis估計，目前的累積損失債券佔比為40%，較2021年中期的50%以上有所下降。

瞭解有關災難債券的更多信息：
對沖基金的鉅額收益引發了災難債券的需求螺旋對沖基金費馬有史以來表現最佳，‘災難債券’投注飆升‘災難’債券市場將迎來發行量的重大增長一個債券市場正在以鉅額回報抵禦全球拋售

與此同時，次生災害在氣候科學中變得越來越重要。劍橋大學可持續領導力研究所發表的一篇論文指出，“次生災害損失的上升是氣候變化引起的破壞性經濟影響的警示信號。”

Karen Clark，已經模擬自然災害超過三十年，她表示，如今她的很大一部分關注點是試圖完善對次生災害（如洪水、野火和嚴重對流風暴）的模型。

“氣候變化並沒有像增加1/100年一遇事件那樣大幅影響尾部風險，而是增加了1/10年、1/20年和1/30年的損失，” Clark説。

與此同時，更多基礎設施和住宅位於中等災害的路徑上，增加了潛在損失的可能性，”Aon Securities首席執行官Paul Schultz保羅·舒爾茨表示。

保險聯繫證券市場“需要能夠討論次生災害，並在應對這類事件帶來的不斷增加的風險方面發揮作用，”他在一次採訪中説。

“投資者並沒有對次生災害關上大門，”他説。但他們“正在要求市場創造更好的風險分析”以匹配正在發生的發展。

瑞士再保險公司表示，2018年至2022年間，嚴重對流風暴造成的次生災害導致了1330億美元的保險賠償，比前五年增長了90%。該保險公司早在2019年的一篇名為“次生災害——並非次要”的論文中就試圖引起人們對這種危險的關注。

雷暴損失

全球嚴重對流風暴損失5年期間2013-2022

來源：瑞士再保險研究所

調整為2023年美元

點擊這裏查看更多關於瑞士再保險的氣候變化相關分析。

在為這類天氣事件建模時面臨的挑戰之一是缺乏歷史數據。與建立在一個半世紀數據和日益複雜算法基礎上的佛羅里達颶風或加利福尼亞地震模型不同，龍捲風或野火的損失估計就不那麼可靠。

當次生危險（如野火）與高峯危險（如颶風）捆綁在一起時，風險評估也變得不穩定。這是因為野火的額外不確定性可能沒有在災難債券的損失概率中得到體現。

“當有覆蓋所有自然災害的災難債券，預期損失在1%以內，發行利差在中等兩位數時，警鐘應當開始敲響，”根據Tenax的投資組合經理Marco della Giacoma和Toby Pughe，一位在倫敦對沖基金工作的分析師的最新報告。

總之，目前尚不清楚自然災害變化模式對災難債券市場意味着什麼。

“次生危險損失趨勢可能會阻止一些新資本進入市場，”Tenax的Pughe和della Giacoma寫道。而且這也可能“導致一些現有投資者重新評估他們對災難債券的承諾，”他們補充道。

科技巨頭們正在競相防範由他們在全球建造的大型數據中心引發的碳時間炸彈。

谷歌開創的一種技術正在變得越來越流行，隨着更多耗電量巨大的人工智能上線：使用軟件在世界各地電網中尋找清潔電力，然後在那些有過剩太陽能和風能的地方加大數據中心的運營。這樣做可以減少碳排放和成本。