寶馬在全球芯片短缺影響產量後簽署半導體協議 - 彭博社

揭示了2021年9月在德國慕尼黑舉行的IAA慕尼黑車展上寶馬iX電動SUV的電子系統。

攝影師：Krisztian Bocsi/Bloomberg在加利福尼亞州長灘，2024年2月1日暴風雨期間被淹沒的部分汽車。攝影師：David Swason/AFP/Getty Images韓國浦項市的POSCO鋼鐵廠。

攝影師：SeongJoon Cho/Bloomberg寶馬股份公司簽署了一項長期協議，以確保汽車照明系統的半導體供應，因為全球零部件短缺導致其一些工廠停工。

這家汽車製造商週三表示，已與Inova Semiconductors和Globalfoundries Inc簽署協議，保證每年供應“數百萬”芯片。這些組件將為環境照明系統提供控制，首先將在寶馬iX電動運動型多用途車中使用。

隨着2023年最佳對沖基金策略成為主流投資者的磁石，它所依賴的風險模型變得更加難以破解。

所討論的策略與保險聯繫的證券有關，這些證券主要由災難債券（通常被稱為貓債券）主導。2023年，對沖基金沒有其他資產類別表現得更好，包括Fermat Capital Management和Tenax Capital等公司都實現了有史以來最大的回報。

貓債券已經存在了25年以上，被保險業用來保護自己免受無法承擔的損失。這種風險轉移到投資者身上，如果預先定義的災難發生，他們將損失資金，如果沒有發生，他們將獲得潛在的鉅額回報。

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Bloomberg Daybreak Europe: 對沖基金策略警告（播客）

但計算災難風險比以往更加複雜。這是因為財產在易受頻繁風暴、火災和洪水襲擊的地區的集中程度越來越高。單獨看，每個事件的強度都不及大地震或颶風。然而，總體來看，這些損失可能更大，這對現在越來越多的投資者 增加對貓債券的敞口具有重大影響。

傳統上，貓債券被用來保護保險公司免受一代人一次的自然災害所帶來的損失。但去年，這些主要危險，正如經紀公司Aon Plc所説，僅佔全球損失的14%。與此同時，一個被稱為次要危險的類別“在21世紀的累積成本方面遠遠超過了它們。”

這些次要危險，主要以破壞性雷暴的形式出現，根據監測發展的基金經理們的説法，並未被設計用於衡量貓債券風險的模型持續捕捉到。毀滅性雷暴。

“我們發現一些模型實際上沒有充分定價這些危險，” Twelve Capital的投資管理主管Etienne Schwartz説道，該公司持有37億美元的貓債券。事實上，他説“紙面上的預期損失遠低於我們實際認為的。”

如今，約40%的貓債券用於累積損失，這些損失在一年內累積，這是投資者最有可能感受到次要危險後果的地方。市場的其餘部分與源自一次性災難的損失相關，比如一場重大颶風，根據Artemis，該網站追蹤ILS市場。

一架飛機在2022年加利福尼亞州Hemet附近的一場野火中釋放了阻燃劑。攝影師：Patrick T. Fallon/AFP/Getty Images據Aon估計，全球保險連結證券市場在第三季度末達到約1000億美元。僅貓債發行在2023年達到了超過160億美元的歷史最高水平，包括非財產和私人交易，使證券市場總額達到450億美元，根據Artemis。

去年投資回報率約為20%的貓債現在吸引了許多本來會避開這種高風險賭注的投資者。

“大多數錯過了2023年的客户現在都想參與2024年的投資，” Schwartz説。

2023年的投資回報

保險連結證券是對沖基金子策略中表現最好的

資料來源：Preqin，瑞士再保險

注：所有對沖基金和ILS回報均為基於2023年9月數據的年化數據

與此同時，市場中已經有一段時間的投資者變得更加審慎，遠離那些暴露於次生災害的債券，根據Man Group Plc旗下的Man AHL合夥人兼投資組合經理Andre Rzym的説法，Man Group Plc是全球最大的上市對沖基金管理公司。

“在過去幾年裏，市場向更多的每次事故交易漂移，”Rzym説道。這些交易的風險概況與單一災難性事件相關。這正是因為對次生災害的擔憂，他説。

Elementum Advisors，已經在災難債券上投資了約20億美元，也在避免暴露於中型自然災害的債券。

“我們認為向我們的投資組合添加次生災害並沒有太多好處，”芝加哥Elementum的聯合創始人兼高級投資組合經理John DeCaro説。“這裏有更多的變量和隨機因素。”

Artemis估計，目前聚合損失債券的佔比從2021年中期的50%多下降到了40%。

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與此同時，次生災害在氣候科學中變得越來越重要。劍橋大學可持續領導力研究所發表的一篇論文指出，“次生災害損失的上升是氣候變化引起的破壞性經濟影響的警示信號。”

Karen Clark，已經模擬自然災害超過三十年，她表示，如今她的很大一部分關注點是試圖完善對次生災害（如洪水、野火和嚴重對流風暴）的模型。

“氣候變化並沒有像增加1/100年一遇事件那樣大幅影響尾部風險，而是增加了1/10年、1/20年和1/30年的損失，” Clark説。

與此同時，更多基礎設施和住宅位於中等災害的路徑上，增加了潛在損失的可能性，”Aon證券首席執行官Paul Schultz保羅·舒爾茨表示。

保險聯繫證券市場“需要能夠討論次生災害，並在應對這些事件帶來的不斷增加的風險方面發揮作用，”他在一次採訪中説。

“投資者並沒有對次生災害關上大門，”他説。但他們“正在向市場提出挑戰，要求市場創造更好的風險分析，以適應正在發生的發展。”

2018年至2022年間，嚴重對流風暴形式的次生災害造成了1330億美元的保險賠償損失，比前五年期間增加了90%，瑞士再保險公司表示。該保險公司早在2019年就試圖引起對這種危險的關注，發表了一篇名為“次生災害——並非次要”的論文。

雷暴損失

全球嚴重對流風暴損失5年期間2013-2022

來源：瑞士再保險研究所

調整為2023年美元

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在為這類天氣事件建模時面臨的部分挑戰是缺乏歷史數據。與建立在一個半世紀數據和日益複雜算法基礎上的佛羅里達颶風或加利福尼亞地震模型不同，龍捲風或野火的損失估計就不那麼可靠。

當次生危險（如野火）與高峯危險（如颶風）捆綁在一起時，風險評估也變得不穩定。這是因為野火的額外不確定性可能沒有在災難債券的損失概率中得到體現。

“當有覆蓋所有自然災害的災難債券，預期損失在1%以內，發行利差在中等兩位數時，警鐘應當開始敲響，”根據Tenax的投資組合經理Marco della Giacoma最近的一份報告稱，託比·普格，一位在倫敦對沖基金工作的分析師也表示。

總之，目前尚不清楚自然災害變化模式對災難債券市場意味着什麼。

“次生危險損失趨勢可能會阻止一些新資本進入市場，”Tenax的普格和della Giacoma寫道。而且這也可能“導致一些現有投資者重新評估他們對災難債券的承諾，”他們補充道。

韓國最污染的公司在該國方案的前八年中從出售未使用的碳排放許可證中賺取了4750億韓元（3570萬美元），據一家活動團體稱。

根據首爾一家氣候倡導團體Plan 1.5的説法，排放量最大的10家公司從2015年至2022年出售了近2200萬噸的過剩配額。該團體在一項分析中表示，該國的碳排放交易系統覆蓋了近700家公司，在2021年和2022年的總計中有3920萬噸的過剩配額，相當於2022年韓國總排放量的約6%。

韓國是亞洲最早啓動排放交易系統的國家之一，但由於供應了太多的配額，其中大部分是免費提供的，未能鼓勵工業污染源減少污染。這項分析給政府增加了進一步改進該方案的壓力，該方案是該國承諾在2030年前將温室氣體排放量從2018年水平減少40%的中心支柱。

“韓國的碳排放交易方案未能實現其主要目的，即讓碳密集型公司為其污染買單，”Plan 1.5的項目主任權均洛在接受採訪時表示。“2030年的總配額量應該從當前水平減少約30%，否則該方案將繼續成為這些公司的賺錢工具。”

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政府在十月份表示，計劃加強設定總排放配額，以增加公司減少污染的動力，在與利益相關者進行磋商後。

波司co，該國最大的排放者，因為颱風擾亂了其鋼鐵生產，導致排放減少，公司表示在2022年有未使用的碳排放許可。韓國最大的鋼鐵生產商在那一年從出售許可證中賺取了311億韓元，但據稱在2021年購買了價值213億韓元的配額。

韓國的許可證在過去一年中下降了約43%，每噸為9130韓元，是世界最大的定量交易系統歐盟的一小部分。碳交易在這個27個國家的集團中並不是一個立即成功，在2008年金融危機使工業陷入困境並導致過剩後，許可證暴跌超過90%。