埃隆·馬斯克的推特接管提議直接來自激進分子手冊 - 彭博社

埃隆·馬斯克

攝影師：塞繆爾·科倫/Bloomberg*嗨，我是莉安娜和斯科特在紐約。報道併購從來都不會無聊，尤其是當埃隆·馬斯克對推特發起一次未經邀請的收購要約時。更多詳情請看下文… 而且，儘管新聞永遠不會停歇，但我們不會在4月15日星期五發布本週的通訊，因為那是假期。我們祝願所有讀者度過愉快的假期，我們將在週一回來。*今日頭條

敵對情況可能是交易報道中最有趣的部分。它們通常涉及高風險、大量現金和大腦袋。而在世界上最富有的人介入之前。儘管埃隆·馬斯克對推特的舉動引發了許多問題（甚至他自己似乎也不確定能否成功），但他實際上是在遵循一套在激進投資者中變得越來越流行的策略。

英偉達公司股價上漲了約九個月之後，芯片製造商發佈了另一個令人瞠目的銷售預測，為已經使其成為全球市值最高的芯片製造商的股票漲勢增添了新的動力。

公司在本期的收入將約為240億美元，該公司在週三的一份聲明中表示。分析師平均預測為219億美元。第四季度的業績也遠超華爾街的預期。

中國的量化對沖基金承認，在市場歷史上最瘋狂的兩週之一，他們的股票交易模型出現了前所未有的失敗。

一位經理將其描述為行業中的“最大黑天鵝事件”。另一位表示，他們的模型“從做對變成了一再出錯”。

儘管中國量化回報的歷史數據有限，但一切跡象都指向這類基金創下了創紀錄的表現不佳 —— 曼集團將此稱為“量化地震”，這在2007年給美國經理人帶來了嚴重破壞。

在截至2月8日的兩週內，管理超過100億元人民幣（14億美元）的領先量化基金在跟蹤股票指數策略方面落後於CSI 500指數平均12個百分點，根據華泰證券的報告援引的行業數據，年初至今的超額回報率為負11.3%。

在過去三年中，儘管抵禦了國家股市的下跌，但量化基金在農曆新年假期前夕被市場迅速變化和政府幹預所搞亂。

一個本應是全國性慶祝的週末變成了“量化基金和他們的投資者一個接一個的不眠之夜”，總部位於上海的海南半鞅私募基金管理有限合夥企業在2月8日的一封信中寫道，該信件被彭博社看到，信中還將這一事件描述為黑天鵝事件。

這場災難凸顯了量化基金努力吸引客户的努力 —— 這次是通過悄悄地在跟蹤基準的投資組合中添加表現更好的小盤股以提高回報 —— 當走得太遠時可能會適得其反。儘管許多經理人期待隨着市場波動的正常化而改善回報，但該行業也面臨着有史以來最嚴格的監管審查，較弱的參與者可能難以恢復。

“這是中國首次由擁擠的量化策略引發的流動性危機，”北京益坤資產管理有限公司的對沖基金經理李明宏説道。儘管這樣的風險是可以預料的，“我沒想到會來得這麼早，這麼突然。”

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根據他們的投資者信函，今年動盪的經理們的敍述基本一致。李説，去年大型股票下跌和小盤股飆升的估值“極端分化”是“引爆點”。

今年，當小盤股開始下跌時，情況迅速逆轉，導致重倉這些股票的量化產品削減持倉，因為一些投資者開始贖回。急劇下跌觸及了導致“雪球”損失的水平，引發持有者恐慌，迫使券商拋售股指期貨。

依次而行，這推高了量化市場中性產品的套期保值成本，其中一些產品的槓桿率高達300%，促使它們解除頭寸。與此同時，一些所謂的指數增強產品選擇使用指數期貨替換股票。所有這些舉措都導致了小市值股的進一步拋售，推動市場螺旋式下跌。

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隨着政府主導的基金後來介入，支撐着跟蹤不同指數的交易所交易基金，市場對於使用歷史數據訓練的計算機模型變得更加不可預測。監管機構限制證券借貸的舉措推高了一些基金經理做空的股票價格，造成損失。對所謂的直接市場準入產品（採用槓桿市場中性策略）的賣出限制，推動了一旦允許就要削減頭寸的基金經理，根據總部位於上海的明夕資本的説法，該公司管理着超過10億元人民幣。

“一系列外部干預和變化使得量化模型難以進行預測，甚至難以適應，”明夕在2月8日的文章中寫道。 “這些模型從做對到反覆做錯。”

量化交易員難以調整，因為市場的漲勢集中在某些指數上，而他們的投資組合分散得更廣泛，根據浙江高飛資產管理。 截至2月8日的那周，僅有11%的在內地上市的股票漲幅超過了中證500指數的漲幅，而中證500指數幾乎上漲了13%，只有大約五分之一的A股表現優於中證1000指數的9.2%的漲幅。

浙江高飛的產品通常每個持有超過2,000只股票，這表明它們在這種極端情況下會“大幅度失去”，它在一封給投資者的信中寫道。

升級模型

來自麒麟投資到靈君投資的經理告訴投資者，他們在為市場復甦尋求回收阿爾法的同時，在過去的一週長假期間升級了他們的模型。

麒麟的代表無法聯繫。其他量化基金的信件被引用在這篇文章中的基金拒絕進一步向彭博社發表評論。

由前Two Sigma Investments研究員高康創立的燕富投資有限責任公司表示，它沒有對其模型進行任何人為干預，因為它預計阿爾法將在不久之前“自然”恢復，引用了其在以往市場下跌中的經驗。它在一封給投資者的信中表示，一些產品中的超額回報已經在2月8日“顯著反彈”。

燕富表示，記錄的阿爾法損失是由多種因素共同驅動的，重複的機會“非常小”，該公司管理着超過100億元人民幣。該公司對股票量化產品的表現持樂觀態度，投資者應“堅定持有”，它説。

行業的命運將在一定程度上取決於監管機構的反應。 中國證監會正準備出台更多規則，以維持量化交易的穩定市場，官方報紙週四報道。“市場是殘酷的，但我們完全理解每位客户的感受，”明曦寫道。“這是一個需要尊重的市場，對於其中的每個參與者來説都不容易。”