歐盟計劃在10月底峯會前完成天然氣價格上限計劃 - 彭博社
John Follain, Michael Nienaber, Peter Laca
一個被遺棄的建築工地，位於幾乎空無一人的中國恒大集團開發的恒大城市廣場購物中心，位於北京。
來源：彭博社歐盟執行機構計劃緊急準備幾種不同的選項，以限制天然氣價格，以試圖緩解能源危機，但歐盟外交官警告稱，歐盟的時間表可能不切實際。
領導人們計劃在兩週後在布魯塞爾舉行的峯會上就具體計劃達成一致，法國總統埃馬紐埃爾·馬克龍告訴記者。在布拉格舉行的歐洲國家元首會議後，人們越來越一致認為需要採取措施來應對不斷上漲的能源價格，但具體細節仍然稀缺。幾個國家警告歐盟需要迅速行動，否則將危及該集團的團結，因為各國開始各行其是。
從遠處看，中國恒大集團具備了一個殺手級的不良債務交易的所有要素：$190億的境外債券違約；$2420億的資產；以及一家似乎決心支撐該國搖搖欲墜的房地產市場的政府。因此，美國和歐洲的對沖基金紛紛湧入這筆債務，設想通過大額回報來提高他們的回報率。
在接下來的兩年裏，他們得到的是一次與共產黨討價還價的危險教訓。談判現在已經破裂 — 一家香港法院已下令對恒大進行清算，而債券幾乎一文不值，在二級市場上僅以每美元1分的價格交易。
觀看：恒大接下來會發生什麼？
在1月29日的清盤令之後，中國歷史上最大的一宗案件，談判雙方的關鍵人物描繪了一個卡夫卡式的畫面，無數次被未知政府處理人員的無休止微觀管理所困擾，這些信息通過一系列令人昏昏欲睡的渠道傳達給投資者，然後被長達數月的對話間斷所打斷。最後一次間斷髮生在法院去年12月做出裁決，給予雙方一次最後機會達成協議之後，這讓債權人感到震驚。
彭博社採訪了十多位直接瞭解談判情況的人士。所有這些人要求匿名，因為他們未被授權公開評論私人對話。
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彭博監控：市場對中國困境置之不理（播客）
儘管全球資金管理人員長期以來一直知道中國政府在影響企業事務方面的做法在發達國家中並不常見，但恒大對許多人來説仍然是第一手的教育，讓他們深刻了解當局為了政治和經濟的便利性會干預到何種程度。
他們説，債券上的每一美分都向投資者發出警告，因為其他中國公司，包括碧桂園控股有限公司，在經濟低迷的情況下跟隨恒大違約，官員們一直在努力解決這一問題。而該國對外國債權人的漠視幾乎肯定意味着會有更多債權人被出售。
“投資者可能沒有完全意識到國家干預的風險，”信用圓桌會議主席大衞·克努特森説，該組織是一家由投資者組成的機構，致力於應對對債券持有人不利的企業行動。“在國內債權人和外國債權人之間分攤損失將是政治問題。”
當然，導致恒大債券暴跌的不僅僅是北京的介入。
該國不斷加深的房地產市場低迷，7萬億美元的股市暴跌以及温和的政策回應都在影響着更廣泛的情緒。公司絕大部分資產已被查封或位於中國大陸而非香港 —— 這可能使包括戴維森肯普納資本管理公司、金街資本管理公司和逆向資本管理公司在內的債權人的資產無法觸及，也導致了極低的回收預期。
戴維森肯普納和金街的代表拒絕置評，而逆向資本則未回應要求置評的請求。
在接近談判的人士提出的眾多不滿中，幾乎所有人都指出，對於誰在控制恒大的問題缺乏明確性。
在公司2021年違約後不久，一個由來自恒大所在廣東省的官員主導的風險管理委員會成立，該委員會由公司高管和國有債務管理人員組成，旨在指導改組。省級當局還在那一年表示，他們將派遣一個工作組加強對恒大的內部控制和管理。
在談判過程中，恒大代表有時會提到“廣州”（廣東省省會）負責審查幾乎所有關鍵決定，但債權人仍不清楚他們所指的是哪些實體或個人。
投資者和顧問抱怨他們並不完全清楚在談判中優先考慮了誰的利益，也不清楚他們正在與哪些政府層面打交道。
熟悉情況的人士表示，這個神秘但無處不在的團體從未直接與參與離岸債務談判的人員互動。他們的觀點通過公司的財務顧問中國國際金融公司和中國銀行國際控股傳達給債券持有人，然後通過一套複雜的通訊網絡（包括香港和內地的律師和顧問）傳遞信息，人們説。
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這個團隊可以並且確實否決債權人提出的建議，而只是提供了最少的解釋，這些人補充道。
舉例來説，他們對一個早期提議表示反對，該提議本應讓福地債權人獲得恒大在岸項目產生的未來收入流。這筆現金反而被保留，以確保交付其他公司項目，這些人説。投資者並沒有收到這樣的理由，他們只是被告知這些條件是不可接受的，他們補充道。
恒大、中金公司、中銀國際和廣東政府的代表沒有回應請求置評。
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然而，去年年初，恒大和其債權人似乎接近一項協議，以重組公司的離岸債務負擔。其到期日為2025年的47億美元美元債券價格飆升至11美分。
但一系列挫折，包括低於預期的房地產銷售，監管機構的推遲以及恒大億萬富翁主席許家印的拘留，最終擊沉了一項交易，加劇了進一步的挫折，並導致談判嚴重破裂，據知情人士稱。
12月初，當香港法院給予恒大最後一次達成交易的機會時，公司代表們基本保持沉默。一個多月過去了，他們最終再次通過電子郵件聯繫了離岸債權人組。
當他們這樣做時，他們的提議讓債券持有人大吃一驚。他們的提議不僅沒有加強他們的報價，而且還跨越了債權人組認為明確規定的一些紅線，知情人士稱。
一個關鍵的爭議點是一組被確定為C類的債權人的索賠，這些債權人包括一些國有銀行，據知情人士稱。
儘管恒大最終同意讓債權人控制兩家離岸上市單位的股權 —— 這是之前拒絕做出的妥協，但這一計劃將使外國債權人的索賠和銀行持有的債務處於同等地位，為國際投資者減少了份額，多位知情人士稱。離岸債權人認為這一計劃特別令人反感，因為C類債權人還可以接觸到他們幾乎無法追索的在岸資產。
很快就提出了一個反對意見，並且公司在1月29日，在最新安排的清盤聽證會前幾個小時發送了另一個提議。
依然，進展很少。在進入聽證會時，債權人團體願意給公司更多時間來達成協議，但據人們稱，他們既沒有要求再次延期，也沒有要求清算令。
最終，負責此案的法官對協議缺乏進展感到沮喪，下令對公司進行清算。
‘嚴重挫折’
一位恒大顧問表示，雖然他們為談判結束感到寬慰，但談判的結局讓他們感覺浪費了兩年的生命。這是許多人共同的感受。
公司的法院指定清算人來自Alvarez & Marsal，現在開始着手查封和分割這家開發商總計1.74萬億元（2420億美元）的資產，其中超過90%位於中國大陸。然而，鑑於香港的破產程序在中國受到有限認可，債權人面臨着艱鉅的任務來收回損失。
“當海外索賠人在事實上破產的開發商努力履行政治上敏感的內地義務時，當局不太可能允許海外索賠人獲得有價值的內地資產，”私募股權公司凱源資本董事總經理布洛克·席爾弗斯説道。“這對中國仍在發展中的信貸市場是一個嚴重挫折，只會加劇市場情緒下降，因為外國資本越來越尋求更低風險的投資出路。”