中國對俄羅斯導彈襲擊烏克蘭表示關切 - 彭博社
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一個廢棄的建築工地位於幾乎空無一人的恒大城市廣場購物中心，由中國恒大集團開發，位於北京。
來源：彭博社中國表示，對烏克蘭局勢惡化感到擔憂，此前俄羅斯對平民目標發動導彈襲擊，以報復對一座關鍵橋樑的襲擊。襲擊。
“我們對當前局勢的發展感到擔憂，並呼籲有關各方通過對話和磋商解決分歧，”外交部發言人毛寧週二在北京舉行的例行新聞發佈會上表示。
從遠處看，中國恒大集團具備了一場殺手級的困境債務交易的所有要素：$190億的境外債務違約；$2420億的資產；以及一家似乎決心支撐該國搖搖欲墜的房地產市場的政府。因此，美國和歐洲的對沖基金紛紛湧入債務市場，期望獲得鉅額回報來提高他們的收益率。
然而，在接下來的兩年裏，他們得到的是一堂與共產黨討價還價的危險性的嚴厲教訓。現在，談判已經破裂 —— 一家香港法院已下令對恒大進行清算，債券在二級市場上幾乎一文不值，僅以每美元1分的價格交易。
在1月29日之後的事件中，中國歷史上最大的一起清盤令引發了關鍵參與者對談判雙方的描繪，他們描述了一個卡夫卡式的畫面，即無數未知政府處理者的無休止微觀管理，通過令投資者困惑的一系列渠道傳達，然後被長達數月的對話間斷所打斷。在法院12月份的裁決給予雙方最後一次最後機會達成協議之後，最後一次對話間斷出現了，這讓債權人感到震驚。
彭博採訪了十多位直接瞭解談判情況的人士。由於未獲授權就私人對話發表評論，所有人都要求匿名。
儘管全球資金管理人員長期以來一直知道中國政府以一種在發達國家中不常見的方式對企業事務施加影響，但恒大對許多人來説仍然是第一手的教育，讓他們瞭解當局為了政治和經濟的便利性會干預到什麼程度。
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彭博監控：市場對中國困境不以為然（播客）
他們説，債券上的每一美分都向投資者發出警告，因為包括碧桂園控股有限公司在內的其他中國公司在經濟衰退中跟隨恒大違約，而官員們一直在努力解決這個問題。而中國對外國債權人的漠視幾乎肯定意味着更多的債權人將被分割出售。
“投資者可能沒有完全意識到國家干預的風險，”The Credit Roundtable主席David Knutson説，該組織是一家由投資者組成的機構，致力於應對對債券持有人不利的公司行動。“在國內債權人和外國債權人之間分攤損失將是政治問題。”
當然，導致恒大債券暴跌的不僅僅是北京的介入。
該國不斷加深的房地產市場低迷，7萬億美元的股市暴跌以及温和的政策回應都在影響着更廣泛的情緒。該公司的大部分資產要麼已被查封，要麼位於中國內地而非香港 —— 這可能使包括Davidson Kempner Capital Management、King Street Capital Management和Contrarian Capital Management在內的債券持有人的資產無法觸及，也導致了極低的回收預期。
Davidson Kempner和King Street的代表拒絕置評，而Contrarian Capital未回應要求置評的請求。
在談判中提出的眾多不滿中，幾乎所有人都指出，恒大的決策者缺乏明晰。
在公司2021年違約後不久，一個由廣東省官員主導的風險管理委員會成立，其中包括公司高管和國有債務管理人員，旨在指導公司改革。省級當局還在那一年表示，他們將派遣一個工作組加強對恒大的內部控制和管理。
在談判過程中，恒大代表有時會提到“廣州”（廣東省會）負責審查幾乎所有關鍵決定，但債權人仍不清楚他們指的是哪些實體或個人。
投資者和顧問抱怨他們並不完全瞭解在談判中優先考慮了誰的利益，也不清楚他們正在與哪些政府層面打交道。
熟悉情況的人表示，這個神秘而無處不在的團體從未直接與參與離岸債務談判的人互動。他們的觀點通過公司的財務顧問中國國際金融公司和中國銀行國際控股傳達給債券持有人，通過一個複雜的通訊網絡，其中包括香港和內地的律師和顧問，人們説。
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這個團隊可以並且確實以最少的解釋否決債權人的提議，這些人補充道。
舉例來説，他們對一個早期提議表示反對，該提議本應讓離岸債權人獲得恒大在岸項目產生的未來收入流。這筆現金反而被保留用於確保交付其他公司項目，這些人説。投資者並沒有收到這樣的理由，他們只被告知這些條款是不可接受的，他們補充道。
恒大、中金公司、中銀國際和廣東政府的代表沒有回應請求置評。
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然而，去年年初，恒大和其債權人似乎接近達成一項協議，以重組公司的離岸債務負擔。其到期日為2025年的47億美元美元債券飆升至11美分。
但一系列挫折，包括低於預期的房地產銷售，監管機構的推遲以及恒大億萬富翁董事長許家印的拘留，最終破壞了一項交易，加劇了進一步的挫折，導致談判嚴重破裂，據知情人士稱。
12月初，當香港法院給予恒大最後一次達成交易的機會時，公司代表基本上保持沉默。一個多月過去了，他們最終再次通過電子郵件聯繫了離岸債權人組。
當他們這樣做時，他們的提議讓債券持有人大吃一驚。據瞭解情況的人説，他們的提議不僅沒有加強他們的報價，而且還越過了債權人組認為明確規定的一些紅線。
一個關鍵的爭議點是一組被確定為C類的債權人的索賠，這些債權人包括一些國有銀行，據知情人士稱。
儘管恒大最終同意讓債權人控制兩家離岸上市單位的股權 —— 這是之前拒絕做出的妥協，但該計劃將使外國債權人的索賠和銀行持有的債務處於同等地位，為國際投資者減少了份額，多位熟悉情況的人士説。離岸債權人認為該計劃特別令人反感，因為C類債權人還可以接觸到他們幾乎無法追索的在岸資產。
很快就提出了一個反對意見，並且公司在1月29日，在最新安排的清盤聽證會前幾個小時發送了另一個提議。
依然，進展甚微。在進入聽證會時，債權人團體願意給公司更多時間達成協議，但據人們稱，他們既沒有要求再次延期，也沒有要求清算令。
最終，主持此案的法官對協議進展缺乏滿意感到沮喪，下令對公司進行清算。
‘嚴重挫折’
一位恒大顧問表示，雖然他為談判結束感到寬慰，但談判的結局讓他感覺浪費了兩年的生命。這是許多人共同的感受。
公司的法院指定清算人來自Alvarez & Marsal，現在開始着手查封和分割這家開發商1.74萬億元（2420億美元）的資產。然而，鑑於香港的破產程序在中國的認可有限，債權人面臨着艱鉅的任務來收回損失。
“當有效破產的開發商努力履行政治上敏感的內地義務時，當局不太可能允許離岸索賠人獲得有價值的內地資產，”私募股權公司凱源資本的董事總經理布洛克·席爾弗斯説。“這對中國仍在發展中的信貸市場是一個嚴重挫折，只會加劇市場情緒下降，因為外國資本越來越尋求風險較低的出路。”