五個關鍵圖表：更長時間的高利率 - 彭博社

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾：市場可能開始領會這個信息。

攝影師：Al Drago/Bloomberg歡迎來到 Money Distilled*。我是約翰·斯特佩克。每個工作日我都會關注市場和經濟中最重要的故事，並解釋這一切對你的資金意味着什麼。*

五個關鍵圖表：債券市場開始警醒

一個快速的安排説明 — Money Distilled下週將放假，所以下週一14日我會回來。在我離開期間儘量不要弄壞什麼。

不要錯過！****梅琳的最新專欄是關於明顯突然的政治情緒在零排放上的轉變*。*

我們上次更新我們的五個關鍵圖表是在五月底。現在是八月。而且我即將度假一週，所以我認為現在是一個好時機來了解市場的脈搏，瞭解每個人在擔心什麼，並考慮夏天滾爛（至少在英國是這樣）的時候可能會發生什麼變化。

房地產開發商反彈

讓我們從英國最明顯的變化開始 —— 短期利率預期的緩和。

上次我們看到，房地產開發商股票（如下圖所示的相關FTSE 350部門）正在下跌，因為市場對英國利率的預期穩步上升。

在某個時候，市場定價英格蘭銀行利率峯值為6.5%，而最悲觀的分析師擔心可能會達到7%。

對該行業的情緒變得如此陰暗，以至於它幾乎重新測試了9月底和10月初迷你預算期間的低點。

發生了什麼變化？

兩個關鍵因素。首先，房地產開發商的價格確實變得非常便宜。事實上，你可以看到，正當那個7%的預測開始引起關注時，價格就開始上漲了 — 這是一個有價值的提醒，過度推斷和市場瘋狂預測是典型的逆向指標。

其次，英國通脹最終出乎市場意料地較預期更為疲弱，而不是更高。一次。因此，利率預期急劇下降，現在市場認為英格蘭銀行的峯值將達到5.75%。

這是一個過度拋售且價格便宜到不需要巨大催化劑就能引發反彈的有用例子。

所以，一切都好了嗎？嗯。在我們得出任何結論之前，讓我們看看下一個圖表。

迴歸正常真正開始了

我們一直在關注英國、美國和德國政府債券，更具體地説，是它們10年期債券的收益率。最初，這是因為所有人對迷你預算/長期保險責任養老金問題感到興奮。

但今天我已經放大了圖表，因為更重要的事情開始發生。

昨天英格蘭銀行公告的主要亮點是額外警告，利率將會保持較長時間較高(或至少會“足夠長時間足夠嚴格”以達到目標。)。

美國和英國的收益率現在均已牢固地回到了2008年之前的水平。甚至德國（以及歐元區）也開始接近這一水平。在我看來，市場似乎終於開始意識到我們真的已經走出了持續通縮風險的後金融危機時代。

那種對零的心理錨似乎終於開始消失，或許在這個過程中受到了最近對日本收益率曲線控制的微調以及本週美國信用評級機構惠譽的降級的影響。

利率的急劇上升已經造成了一些問題，儘管目前還沒有出現系統性問題。但我懷疑更廣泛地意識到高利率將長期存在可能會在未來引發更多波動。或者可能只是市場交易較為稀疏，就像老手們總是在八月提醒我的那樣。

（順便説一句，弗朗辛昨天採訪了英格蘭銀行行長安德魯·貝利，他承認如果我們回到零利率，他“會感到驚訝”。事實上，他甚至説可持續利率低於我們現在的水平，但遠非金融危機期間的水平。我猜他的意思是3%到4%，儘管我懷疑你永遠也不會讓他明確給出一個數字。無論如何，值得關注）。

等待超級週期

我們列表上的其他圖表表現不太引人注目。大宗商品巨頭嘉能可公司——我試圖用一個方便的圖表關注“綠色超級週期”主題——仍然處於懸而未決的狀態。

只是提醒一下：我選擇了嘉能可，因為它涉足你能想到的所有與資源相關的領域。更重要的是，這個圖表似乎很好地反映了大宗商品的命運。你可以看到a）它在2011年上一個大宗商品泡沫的頂峯上市；和b）它在隨後2016年大宗商品熊市的低谷觸底。

所以我的理論（雖然有點牽強）是，如果我們迎來了被廣泛猜測的綠色基礎設施繁榮，帶來所有銅和稀土金屬等等的話，那麼嘉能可應該會從中受益匪淺。

不管你對電氣化等細節的看法如何，另一個超級週期的邏輯似乎是無懈可擊的（聽聽梅琳最近與《物質世界》作者埃德·康威的播客，瞭解更多）。

但我相信我們也都清楚，一個故事可能非常引人入勝，但最終可能並不能帶來我們可以從中獲利的東西。所以我在等待價格走勢來證明這一點。我懷疑我們需要先看到中國出現一個令人信服的轉機。

ARKK 平靜下來

這隻“熱門成長股”交易所交易基金，ARK 創新 ETF，在那個以鎖定資金不會觸發通貨膨脹風險的魔幻思維時代表現非常出色。

正如您從白色垂直線上可以看到的那樣，ARKK 在 2021 年 2 月達到頂峯，就在通貨膨脹可能並非像最初聲稱的那樣短暫時，這種想法開始滲入更廣泛的市場意識中。

ARKK 在 2022 年底觸底，並在通貨膨脹可能已經達到峯值、利率必定很快會跟隨的希望中逐步上升。

美元一直在威脅上漲

最重要的世界價格一直保持着總體下降趨勢。但是，重複我上次説的話，如果它不很快改變方向，我們可能會面臨全球資產市場的新阻力。非常簡單地説，美元走強對其他一切都是一個頭痛的問題 — 如果美國收益率繼續上升，我們可能會看到這種情況。

一週後見！

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我今早讀了什麼

• 英國房地產市場會遭受崩盤還是調整？ 這是一個熱門話題 — 昨天我和彭博經濟學同事 Niraj Shah 一起參加了彭博英國的 Francine 節目。
• Adrian Wooldridge 寫了一篇有趣的專欄，討論保守黨 — 假設它最終輸掉下一次選舉，似乎是可能的 — 可能會 在野黨時期如何度過，受到兩位非常不同潛在領導人的競爭願景的影響。
• 為什麼 黃金難以維持在每盎司 2,000 美元以上？你可能認為這是武斷的，但事實上，世界黃金協會的 Joe Cavatoni 表示，這背後有很好的原因。 他在《What Goes Up》播客的最新一期中解釋了一切。

黃金 — 很好，但值 2,000 美元嗎？攝影師：Anindito Mukherjee/Bloomberg### 午間市場

看看更廣泛的市場 — 富時100指數下跌了0.5%，約為7,490點。黃金下跌到每盎司 1,930 美元，原油（以布倫特原油計）上漲約 0.4%，達到每桶 85.50 美元。英鎊對美元持平，交易價約為 1.27 美元。

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每日引言

“品嚐確實可以是一種神奇的體驗。但那晚我仍然欣賞我自己的公寓，那裏通往浴室的路不是用喪葬雕塑鋪設的。”

Feargus O’Sullivan

Bloomberg CityLab專欄作家

Bloomberg CityLab作家Feargus分享了他在“品嚐”中度過一夜的經歷 - 在一座關閉的教堂露營。太對了 - 就好像每晚凌晨4點起牀上廁所不足以提醒任何人一樣。memento mori。### 給…日本移民下個數字

• 2.4% 外國人佔日本總人口的比例 - 相比之下，法國、美國和英國的比例都超過10%。日本一直相對限制移民，但隨着本地人口嚴重下降，情況正在迅速改變，Gearoid Reidy説。去年，從海外移居日本的人數增加了11%。

在你離開之前…

一個快速的日程提醒 — Money Distilled下週將休假一週，希望去一個比英國更陽光明媚的地方，所以我離開時請照看好這裏，我將於14日星期一回來見你 — 謝謝！同時，請務必閲讀我的同事Allegra Stratton的每日簡報，The Readout，以保持更新。

下週需要關注的主要故事包括：

• 來自RICS的最新調查結果將提供給我們房價的預警。還有關於英國第二季度GDP的初步估算。
• 即將報告的公司包括難以發音的資產管理公司Abrdn和大宗商品巨頭Glencore。

那些喜歡精緻生活的人可能會想要訂閲彭博社的新奢侈飲料/高級酒類郵件Top Shelf。（第一期提到了一些有趣的威士忌）。

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