董事會在400億美元的收購浪潮中對收購要約猶豫不決-彭博社

一波交易浪潮席捲歐洲，公司董事會對此束手無策。

過去三個月，上市的歐洲公司收到了約400億美元的收購要約，從Blackstone Inc.到Cinven，各方都在尋找該地區股市低迷時的便宜貨。在幾種情況下，目標公司的董事會無法確定少數股東是否得到了合適的交易。

在線分類廣告公司Adevinta ASA和醫療診斷服務提供商Synlab AG最近宣佈了私募股權要約，他們的董事會認為這些要約並未反映出公司的長期價值。他們採取了不作出正式建議的不尋常舉措，告訴投資者自行決定是否接受。

“目標公司董事會悄悄地不再發表明確的建議，而是選擇持保留態度的立場，”聯合第一合夥人的分析師Josh Rosen説。

由EBay Inc.支持的Adevinta表示，其獨立董事會成員認為公司可以在未來創造更大的價值，而不是接受Permira和Blackstone提出的包括債務在內價值為140億歐元（150億美元）的現金收購要約。不過，該公司在一份聲明中表示，這個價格“在公平範圍內”，一些風險規避型投資者可能希望出售。

私募股權公司正在吹捧他們向Adevinta提出的比三個月前他們對其感興趣的消息出現前的平均價格高出54%的溢價。Adevinta的董事們指出公司股價一直在低迷，使得這個溢價看起來更高，他們要求潛在收購者提高出價並修改交易條款。這兩個要求都被有效地拒絕了。

經過三個月的談判，董事會成員們感到選擇餘地有限——因為這項交易得到了持有合計72%股份的主要投資者的支持——並決定他們受挪威法規的約束，必須將這份報價提交給股東。Adevinta的首席執行官接受了現金出價，而董事會成員們將轉讓他們一半的股份並將剩餘部分套現。

MKP Advisors首席執行官馬克·凱利表示，董事會現在更難以拒絕收購要約，因為他們知道更高的利率環境使得收購公司更難以提高報價。

艱難決定

“許多董事會在他們覺得自己的股票之前被股權市場實質性低估時，很難斷然地説‘是’，”凱利説道。“但與此同時，如果股東們沒有在他們期望的有機再評估中支持他們，高比例的溢價要約看起來是很有吸引力的。”

總部位於慕尼黑的Synlab本月早些時候表示，其管理層和監事會認為來自私募公司Cinven的22億歐元要約在財務角度上“不足”，而兩份獨立的公允意見也支持這一觀點。儘管如此，在董事會與其他潛在收購方進行了談判後，Cinven的報價“在當前環境中是最有吸引力的”，這家德國公司表示讚賞Cinven對其戰略的支持。

Synlab的管理層和監事會最終決定不提出任何建議，並得出結論，每位投資者“必須自行決定”。Synlab的所有管理層都將提供他們的股份。

億萬富翁激進投資家保羅·辛格的艾略特投資管理本週透露，它已在Synlab建立了一個頭寸。其股價週四收盤時幾乎比Cinven的報價高出11%。

交易激增

歐洲上市公司的收購正在上升

來源：彭博社

根據倫敦律師事務所貝克·麥堅時的合夥人尼克·布萊恩斯的説法，鑑於經濟形勢和不確定性，收購方和目標公司之間存在更大的估值差距的可能性。

“對於私募股權收購方來説，現在許多可用的公司看起來可能很便宜，但很可能有其原因，” MKP的凱利説。“許多可能被收購的高質量公司是在融資可以更便宜、更容易獲得時被收購的。”

一些交易受到了挑戰。今年10月，德國汽車供應商Vitesco Technologies Group AG收到了另一家由其億萬富翁大股東支持的公司提出的36億歐元收購要約。大衞·艾因霍恩的格林萊特資本已要求Vitesco尋求改進的要約或追求其他選擇。

投資者關注

Vitesco的管理層和監事會已經公開承認，一些股東認為這份報價太低。他們還誓言要考慮如何在更大的企業集團內保護Vitesco的未來成功。

與此同時，評估BP Plc和Adnoc對NewMed Energy 50%股權提出的20億美元報價的獨立委員會要求石油和天然氣巨頭大幅提高他們的出價，彭博新聞在十月份報道。

隨着市場條件繼續惡化，可能會出現更多情況，使得目標董事會難以向少數股東明確推薦。

歐洲支付巨頭Nexi SpA的股價已經從最高點下跌了超過60%，私募股權公司包括CVC Capital Partners對其進行了收購興趣。基金分銷平台Allfunds Group Plc已經開始評估收購基金的興趣，彭博新聞本月報道。其股價自2021年底以來已下跌近70%。

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