《華爾街日報》：利潤正在回升

以沃爾瑪為代表的商品零售企業在標普500指數中的佔比遠高於其在美國整體經濟中的比重。圖片來源：特倫特·博茲曼為《華爾街日報》拍攝利潤下滑已經結束。

第三季度財報季即將拉開帷幕，美國上市企業的表現很可能顯著優於第二季度。行業預測顯示，標普500成分股的每股收益將同比增長1.3%——較第二季度2.8%的降幅明顯改善。

此外，考慮到分析師在財報季前調低預期的慣性，當前預測幾乎必然低估了第三季度的實際表現。例如7月初時，他們曾預測標普500第二季度盈利將下降6.4%。

能源板塊預計34.7%的盈利跌幅也拖累了標普500第三季度整體盈利預期——這源於燃料成本較去年同期大幅下降。剔除能源板塊後，標普500盈利預計將增長6.2%，而第二季度增幅為3.6%。

最後，分析師預計第四季度利潤增長將顯著加速，標普500盈利同比增幅或達10.8%。對此數據應保持審慎態度——分析師可能對第三季度企業盈利過度悲觀。但歷史經驗表明，他們對第四季度及以後的預期往往過於樂觀。即便如此，即使考慮分析師的樂觀傾向，盈利增長似乎仍有望加速。杜克大學與亞特蘭大、里士滿聯儲銀行近期聯合調查顯示，首席財務官們（通常扮演着給CEO"跳跳虎"潑冷水的"屹耳"角色）預計明年盈利將回升。

從多個方面來看，這令人意外。勞動力是大多數公司的主要成本，而勞動力成本持續攀升。近期工資增速也一直超過通脹率，換言之，意味着許多公司的工資支出比它們能夠收取的價格上漲得更快。除此之外，還要加上持續上升的利率，這不僅提高了融資成本，還抑制了需求。許多海外經濟體表現疲軟，而美元的強勢削弱了美國跨國公司在海外所獲利潤的價值。

不過，美國經濟一直保持穩定，同時強勁的就業市場也讓美國消費者有能力繼續消費。此外，儘管隨着疫情影響持續減弱，美國人似乎可能繼續將更多支出從商品轉向服務，但商品支出的絕對值有所增強。這對上市公司很重要，因為像蘋果和沃爾瑪這樣生產或銷售商品的公司，在標普500指數中的佔比高於它們在美國整體經濟中的佔比。

許多以商品為重點的公司一直處於庫存週期的錯誤階段。為應對疫情爆發後出現的商品需求激增，許多企業過度訂購，最終導致貨架上的商品超出所需。隨着這些企業減少庫存，它們的採購量也隨之下降。但高盛對公司第二季度財報電話會議的分析表明，大部分庫存再平衡已經完成，而且看起來庫存增長在第三季度提振了國內生產總值。

當然，可能出現的問題很多，包括美國經濟最終遭遇自去年初以來人們一直在談論的衰退。但如果盈利增長持續加速，股市無論如何都可能繼續走高。

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刊登於2023年10月12日印刷版，標題為《利潤正在迴歸》。