《華爾街日報》：投資者回避中國的一大風險

香港——在中國投資從未像現在這樣充滿風險。

過去十年中國經濟蓬勃發展時，地緣政治風險只是全球投資者心中的次要考量。如今對於中國股票、債券及私營企業股權的買家而言，這類風險已成為首要考量因素——並正促使許多人放棄投資中國。

北京與華盛頓的關係持續惡化，今年這種關係對中國經濟及金融市場的影響已清晰顯現。

今年夏季，美國限制美國公民投資部分高科技行業的中國企業。美國還對可用於開發人工智能及相關製造設備的先進半導體芯片實施出口管制，以限制中國軍方使用這些芯片。

中國互聯網巨頭阿里巴巴於11月擱置了分拆其大型雲計算部門的計劃，原因是美國的芯片限制可能阻礙該部門的業務活動。阿里巴巴單日市值蒸發約200億美元，這顯示出美中緊張關係可能給投資者造成意外損失。

國際風投與私募股權投資者在評估中國企業時也不得不格外謹慎。

“如今我們在評估每筆交易時，甚至在開始正式考量業務吸引力與商業模式前，就會先審視地緣政治風險和監管風險。”歐洲私募股權公司CVC Capital Partners駐香港運營合夥人Alvin Lam在11月的AVCJ私募股權與創投論壇上表示。

“對華交易的門檻被抬得極高，從客户身上我們就能看到這一點。”企業重組諮詢公司Alvarez & Marsal亞洲全球交易諮詢業務聯席主管Xuong Liu在同一場合指出，“顯然某些領域已被劃為禁區。”

自2021年以來，美中經濟金融脱鈎持續加劇。美國投資者被迫拋售被美方認定協助中國軍方的企業股票，導致中國國有電信運營商和能源公司從美國退市，美國人還被禁止投資其他被列入黑名單的中企。

去年俄羅斯入侵烏克蘭後，西方對俄實施全面制裁並禁止投資該國股票債券，這讓投資者深刻意識到過度涉足中國的風險。

北京長期將民主自治的台灣島視為中國領土。中共領導人曾威脅武力控制枱灣，引發入侵或軍事衝突的陰雲。今年美國加大對台支持激怒了北京政府。

“我們都在密切關注台灣局勢的發展，”位於聖地亞哥的ClariVest資產管理公司非美及全球策略首席投資官大衞·沃恩表示。他補充稱，自己還擔憂中國房地產危機和消費者信心疲軟的問題。

沃恩稱，如果地緣政治緊張局勢沒有改善，他預計國際投資者會進一步減持中國證券。他説，他們持有的公司股票是否會受到出口禁令或其他新規的衝擊，是投資者的一大擔憂。

最近有大量外資撤離中國內地股市。自8月以來，國際投資者通過香港交易互聯機制從中國A股撤資逾240億美元。A股是在上海或深圳上市的股票。萬得資訊的數據顯示，這是自2014年該機制建立以來，外資通過該機制最大規模且持續時間最長的淨流出。

外資流出的同時，中國經濟數據表現疲軟。MSCI中國指數今年已下跌10%，或將連續第三年下跌。

一些華爾街大行的市場策略師表示，多數拋售了中國股票的對沖基金和主動型基金經理在中國增長前景和美中關係出現重大改善之前不太可能迴歸。

摩根士丹利的策略師已警告投資者，2024年將面臨“持續的地緣政治複雜性”，而且美國和台灣地區都將迎來選舉年。

高盛集團在11月12日的報告中指出，在其設定的極端嚴峻情境下，若美國養老基金因政策與地緣政治因素全面清倉中國資產，同時主動管理型共同基金和對沖基金將中國配置比例調降至歷史低位，投資者可能額外拋售1700億美元的中國股票。

高盛中國股票策略師司芙表示，市場已消化地緣政治風險，且極端情境實際發生的可能性較低。

“我們確實收到客户諮詢，詢問若當前局勢進一步惡化，潛在拋售規模會有多大。“她補充説，近期已觀察到中美關係改善跡象，中國宏觀經濟前景亦呈現向好趨勢。

拜登總統近期在加州會晤中國領導人習近平，雙方同意就人工智能風險開啓對話並恢復兩軍溝通機制。

管理美國聯邦僱員及軍人退休儲蓄的節儉儲蓄計劃投資委員會近日宣佈，其大型國際股票基金將改跟蹤剔除中國與香港的MSCI全球基準指數。

該決策具有深刻的地緣政治背景。投資委員會顧問提及"對中國敏感技術領域的投資限制、中概股退市風險及俄烏衝突引發的俄羅斯證券制裁”，強調此類突發性事件可能導致投資者被迫拋售時股價暴跌。

報道還指出，近期美國對華技術投資限制及技術禁令，可能預示着對中國大陸和香港股票的投資將面臨更多約束。

弗吉尼亞州阿靈頓市Sands Capital的投資組合經理Teeja Boye表示，該公司新興市場增長策略在2021年中期有30%資產配置於中國，而截至10月底這一比例已降至約17%。

“不幸的是，中國正經歷房地產領域的短期壓力和生產率下降——同時與世界上最強大的國家之一關係惡化，“Boye説，“我們最多隻能希望情況不要變得更糟，“他補充道。

聯繫記者Dave Sebastian，郵箱：[email protected]

本文發表於2023年12月2日印刷版，標題為《地緣緊張下投資者回避中國》。