商品通縮捲土重來 或加速通脹率迴歸2%目標 - 《華爾街日報》

二手車屬於能從商品通縮中受益的耐用品之列。圖片來源：Justin Sullivan/Getty Images在經歷了歷史性的通脹飆升後，美國人現在開始看到三年來未曾出現的情況：通貨緊縮。

可以肯定的是，通貨緊縮——即價格下跌——主要侷限於家電、傢俱、二手車和其他商品。大多數商品和服務價格持續下跌的全面經濟通貨緊縮並不在預期之內。

但經濟學家表示，商品價格可能還有進一步下跌的空間，這將有助於通脹回落至美聯儲2%的目標，最早可能在明年下半年實現。

耐用品價格已連續五個月同比下跌。根據美國商務部週四公佈的數據，10月份耐用品價格較2022年9月的峯值下降了2.6%。

這有助於將核心通脹率（不包括波動較大的食品和能源類別）從2022年9月的5.5%降至10月的3.5%，這是美聯儲偏愛的通脹指標——個人消費支出價格指數所衡量的結果。

房屋租金和汽車保險等服務價格繼續攀升，儘管增速有所放緩。10月份服務價格同比上漲4.4%，低於9月份的4.7%，但仍遠高於疫情前的水平。

全面性通貨緊縮較為罕見，通常被視為需求停滯或嚴重低迷的標誌。相比之下，特定行業的通縮則更為常見。事實上，在疫情前，1995至2020年間耐用消費品價格年均下降1.9%，這主要源於全球化將生產轉移至低工資國家，以及生產率提升降低了成本。

疫情曾短暫逆轉了這一趨勢。2021至2022年間，產品短缺、供應鏈混亂以及現金充裕消費者的需求激增導致價格飆升。2022年2月，耐用品通脹率以10.7%創下47年峯值。

舊金山聯儲經濟學家亞當·夏皮羅的研究表明，工廠關閉或航運阻滯等供應鏈中斷問題，約佔2021-2022年通脹飆升因素的50%。

根據紐約聯儲指數，當前供應鏈已平穩運轉。與此同時，美聯儲加息抑制了需求。10月經通脹調整前的消費者支出僅增長0.2%，創5月以來最低增幅。

白宮經濟顧問委員會在週四發佈的博客文章中估算，2022年以來通脹回落約80%歸因於供應鏈改善與需求減弱的雙重作用。

10月新舊機動車及零部件價格環比下降0.4%，連續第五個月走低；家居用品下跌0.2%；電腦設備等娛樂用品下滑0.4%。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在9月表示，商品價格下降是一個信號，表明通過削弱需求的高利率政策與航運狀況改善相結合，正在實際發揮作用。

但他也強調，不包括住房在內的服務業通脹同樣需要回落。

摩根士丹利經濟學家預測，由於供應鏈改善和需求疲軟，核心商品通縮將在明年年中加速。這將抵消服務業價格的持續上漲。

因此，他們預計9月個人消費支出(PCE)通脹率將降至1.8%，低於美聯儲目標。他們並未預測經濟衰退。這比美聯儲官員的預期要快得多——後者在9月預測中認為通脹要到2026年才能迴歸目標水平。新預測將於12月13日發佈。

價格等於投入成本（勞動力、材料、資本）加上利潤。當商品價格飆升時，部分原因是工資和能源等投入成本上漲。但另一個原因是供應受限與強勁需求共同作用，使企業得以擴大利潤率。這意味着一旦這些條件消退，價格和利潤率就會回落。

“如果你將供應問題視為推高價格的因素，那麼供應問題的緩解就應當將價格壓回均衡水平，“瑞銀經濟學家艾倫·德特邁斯特表示。

例如，半導體短缺曾抑制新車產量，導致截至2022年第一季度的汽車價格同比上漲約13%。當年汽車製造商獲得了暴利。

根據勞工部數據，目前汽車產量已基本恢復至疫情前水平，且自三月份以來價格保持平穩。

經銷商庫存（以銷售佔比衡量）正在回升，但仍遠低於疫情前水平。

“未來一年內，汽車很可能會成為拉低通脹的主要因素，“德特梅斯特表示。

瑞銀預測2024年第四季度通脹率將降至1.7%，該行同時預計明年將出現經濟衰退。

曾享受強勁漲價紅利的企業們正在適應降價趨勢。

家得寶商品執行副總裁威廉·巴斯泰克在11月14日的分析師電話會議上舉例説明，木材和銅材價格下跌抑制了客户平均採購額的增長。

沃爾瑪美國首席執行官約翰·弗納11月16日向分析師透露，該公司降價商品數量較去年增加了50%。

“過去幾年我們處於相當嚴重的通脹環境中，現在看到部分價格迴歸正常是件好事，“他表示。

記者大衞·哈里森聯繫方式：[email protected]

本文發表於2023年12月4日印刷版，標題為《商品降價助推通脹阻擊戰》。