拼多多中國母公司崛起將重塑電商格局——《華爾街日報》

Temu在美國上線僅一年，月活躍用户已達5200萬。圖片來源：Nikos Pekiaridis/Zuma Press讓一讓，阿里巴巴 。中國電商新霸主已然誕生：拼多多 ——旗下折扣零售應用Temu的母公司，現已成為中國市值最高的電商企業。

隨着股價年內上漲78%，拼多多市值飆升至1930億美元，從阿里巴巴手中奪下王座。儘管上季度其營收仍不足阿里三分之一，但增速遙遙領先。截至9月的三個月裏，拼多多營收同比暴漲94%，而阿里僅增長9%。這種爆發式增長意味着市場願給予拼多多更高估值倍數：標普全球市場財智數據顯示，其市盈率達34倍，遠超阿里的11倍。

在國內市場，拼多多App已超越阿里巴巴等老牌對手與京東。當中國消費者愈發注重性價比時，多年堅持補貼策略的拼多多憑藉"低價平台"口碑佔據優勢。該公司還構建了面向價格敏感型買家的低成本製造商網絡（尤其在服裝領域），確保平台商品持續低價。這與淘寶形成關鍵差異——後者長期作為純平台運營，較少直接培育供應商體系。

拼多多的混合模式使其對定價擁有更直接的掌控力——這在消費更趨理性的中國是一大優勢。摩根士丹利估計，拼多多上季度國內商品交易總額（即平台上銷售的商品價值）同比增長25%，遠超中國整體線上零售商品銷售額5%的增速。

而其國際業務Temu正高歌猛進。數據追蹤機構Sensor Tower顯示，上線僅一年其美國月活躍用户已達5200萬。雖然公司未過多披露業務詳情，但高盛估算Temu上季度GMV達65億美元，較前一季度翻倍有餘，約佔拼多多總收入的28%。

不過Temu可能仍處於虧損狀態。例如拼多多上季度運營利潤率從去年同期的29%收窄至24%。但國內業務利潤率提升仍推動運營利潤暴漲60%，顯示其具備持續投入的底氣。

投資者期待拼多多在中國驗證成功的策略能在海外複製。該公司2015年成立後連年虧損，通過鉅額補貼搶佔市場，直至2021年實現規模效應後才開始盈利。

海外市場仍面臨重大挑戰：各國消費習慣與中國存在差異，發達經濟體的物流和營銷成本更高。此外，它正遭遇另一位精通中國供應鏈並進軍美國電商的廉價巨頭——快時尚巨擘Shein的阻擊。若中國電商常見的慘烈價格戰蔓延至美國，利潤壓力或將持續加劇。

特姆(Temu)在美國的增長似乎近期趨於平緩——根據Sensor Tower數據，本季度美國月活躍用户較上季度下降了6%。但特姆的全球增長勢頭依然強勁，並已擴展至中東等地區的更多國家。

過去幾年中國科技股表現不佳。但拼多多的突出增長和精明的供應商策略使其脱穎而出。如果中美緊張關係或其他覬覦美國市場的中國公司沒有阻礙其發展，它或許能實現其令人振奮的估值。

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本文發表於2023年12月6日的印刷版，標題為《特姆中國母公司的崛起將重塑電子商務》。