可轉債的需求增長可能會在降息後繼續存在 - 彭博社

隨着非可轉換債券的借款成本在至少十年來達到最高水平，去年這些工具對像優步科技公司這樣的知名企業非常誘人。

攝影師：Michaela Vatcheva/Bloomberg投資級評級公司和那些在多年來一直迴避可轉換債券的低評級公司，終於在2023年開始對可轉換債券產生興趣，並且在投資者越來越確信央行將很快降息的情況下，這種關係將繼續保持。確信。

美聯儲可能會減少發行可轉換債券的吸引力，這種債券的類似股權的特性使公司可以向投資者提供比傳統債務工具更低的票面利率。隨着非可轉換債券的借款成本在至少十年來達到最高水平，去年這些工具對像優步科技公司這樣的知名企業非常誘人，該公司以0.875%的票面利率籌集了17億美元。

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“單單利息成本的節省就足以克服企業的任何猶豫，”可轉換債券專家Wellesley Asset Management的投資組合經理David Clott説。“因此，即使我們看到一些降息，即使是75個基點，那也不會真正改變那裏的動態。”

2023年可轉換債券相對於直接債務帶來節省

股權掛鈎發行的平均票面利率低於聯邦基金利率的5.33%峯值：ICR數據

來源：ICR Capital、SEC文件、彭博社

可轉換債券市場是去年美國股權資本市場的亮點，吸引了投資級和評級較低的發行人，如公用事業公司和房地產投資信託，他們希望削弱直接債務成本上升的影響。投資者願意接受較小的票面利息支付，因為他們期望如果公司股價上漲，他們將受益。

即使聯邦儲備委員會按照預期降息，縮小直接債務和可轉債之間的利率差，觀察人士表示，這種變化必須是極端的才能削弱其吸引力。

“如果我們陷入更加艱難的着陸和更深的衰退情況，而聯邦儲備委員會被迫進行大幅度的降息，那將改變可轉債市場的局面，”Wellesley的Clott説。

家喻户曉的名字

在低利率時期降低了其吸引力之後，可轉換債券再次成為評級公司的主要融資工具。

ICR Capital表示，2023年由評級發行人（如Evergy Inc.和Southern Co.）發行的債券約佔總年度可轉債交易量的63%，ICR Capital引用了其自己的可轉債數據庫和彭博社編制的數據。在2017年至2022年間的五年中，這一數字下降到約22%，因為接近零利率的制度使得評級可轉債幾乎過時。

從2000年到2007年，71%的交易量來自評級發行人，其中包括福特汽車公司、伯克希爾哈撒韋公司和美國運通公司等知名企業，ICR Capital編制的數據顯示。

去年許多可轉換債券為公司提供了與直接債務相比的大幅利息節省。加州公用事業公司PG&E Corp.去年12月發行的22億美元債券票面利率為4.25%，幾乎是2020年所借8.44%的貸款的一半。這相當於每年節省約7500萬美元的利息。

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“去年進行了很多教育工作，”辛普森·撒切爾律師事務所資本市場業務全球聯席主管Roxane Reardon説。

“認為可能會有增長並不是不合理的，因為人們一直在考慮使用這些類型的產品，現在對這個過程有了更好的理解，”Reardon説。

一些評級公司仍然對潛在發行新股持有顧慮，特別是在許多高管仍然認為他們的股票便宜的時候，紐伯格伯曼集團股票收入策略投資經理William Hunter説。

“在過去幾年裏，某些公司花了大量資金回購股票，所以我認為如果沒有必要，這些公司可能會有些猶豫發行股票，”Hunter説。

S&P 500公司在過去一年中花費了近8000億美元用於股票回購，根據彭博社編制的數據。

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然而，通過使用期權進行對沖策略來管理潛在的稀釋可能會保持強勁，巴克萊銀行的分析師在12月8日的一份報告中寫道。高收益發行人面臨的年度利息成本將從目前平均6%的票面利率上升超過200個基點，如果他們今天通過直接債務進行再融資。

“在資本市場的各個領域，公司都在等待利率降低，但人們只能等待那麼久，”摩根士丹利的美洲股權聯接資本市場負責人喬爾·卡特説。