私募股權公司開始以“現在出售，以後購買”模式進入2024年-彭博社

歐洲停車場運營商Q-Park，一家可能被出售的私募股權資產。

攝影師：Chris J. Ratcliffe/Bloomberg全球私募股權公司手頭充裕。首先，他們想要賺錢。

從Thoma Bravo到Permira，收購公司都將組合公司的銷售置於2024年初的議程之首，因為在經歷了一段艱難的退出期之後，該行業希望將資金返還給投資者。

“顯然，現在有更多的討論，更多的對話，人們意識到公司需要出售資產，” Thoma Bravo的管理合夥人Holden Spaht説道。“如果你想在上半年完成交易，最好在二月份就開始與買家進行對話。”

彭博編制的數據顯示，私募股權公司的銷售價值佔支出的比例在過去三年中都下降到了40%以下。自2009年以來，這種情況以前從未發生過，這凸顯了資產估值下降和信貸市場收緊如何迫使公司將資產保留時間延長到了典型的五年投資週期之外。

這種銷售放緩對公司從投資者那裏籌集資金的能力產生了負面影響，投資者在看到之前基金的回報之前變得不願意承諾投資新基金。返回之前的車輛。

“私募股權參與者必須在某個時候面對現實，”EQT AB的歐洲和北美私募資本負責人Per Franzen説道。“他們需要投資剩餘資金並重返市場籌集新資金，這意味着需要推動退出並改善分配。”

已經有跡象表明一些大規模退出計劃正在籌備中。彭博新聞本月報道稱，Hellman & Friedman正在考慮以50億美元或更高的價格出售能源數據平台Enverus，而PAI Partners正在探索與雀巢公司合作成立一個價值約100億美元的冰淇淋合資企業的選擇。

私募股權公司發現更難退出持股

來源：彭博

在許多投資委員會會議的議程上，首要事項是時間安排。在大約41%的全球人口將前往投票站的一年裏，私募股權公司正在制定各種情景，以便在夏季之前大部分出售，以避免11月美國總統選舉引發的市場不安。

“上半年將非常忙碌，”Permira紐約辦公室合夥人兼負責人John Coyle説。“有一大批公司在贊助商領域排隊等待出售。其中一部分是暫定的，人們並不是説我們會立即進入市場，而是需要做好準備。”

一些交易商聲稱選舉對併購的影響很小。根據彭博編制的數據，全球交易價值在過去五次美國總統選舉年中有四次下降，但其中一段時間包括全球金融危機，另一段時間包括新冠疫情。

除了震驚事件外，市場很快就會對潛在的選舉結果進行定價，這是根據高盛證券金融贊助團隊的高級董事伊索貝爾·範·達斯東克的説法。 “雖然選舉的短期不確定性可能會影響投資者的思考，但這並不改變圍繞交易決策背後的基本因素。”

價格點

私募股權交易商也打賭，返還現金給投資者的推動將導致對以往價格的資產出售不再那麼執着。而在買方方面，銀行對於恢復對更大交易的貸款意願應該有助於完成交易，他們表示。

“買方和賣方的期望現在開始在經歷2022年估值重置後的差距後相遇，因為公開市場已經上漲，銀行也處於更強勢的貸款位置，”貝恩資本北美私募股權業務聯席主管大衞·漢弗萊説。

今年可能以數十億美元的交易出售的其他私募股權資產包括KKR & Co.支持的歐洲停車場運營商Q-Park和凱雷集團旗下的奢侈手錶零部件製造商Acrotec Group，兩者的潛在估值均超過40億美元。

Permira的Coyle表示買家和賣家可以在價格上相交的樂觀情緒。“整體上，今天的情緒更傾向於做一些事情 —— 不僅僅是購買，還有出售，”Coyle説，他表示，去年各方更傾向於在價格上頑固。

股票走勢

當然，私募股權公司也渴望開始花費大約1.4萬億美元的閒置資金。由於融資成本上升，收購活動在過去18個月中大幅下滑，私有化交易價值下降了約40% —— 儘管有像Blackstone Inc.和Permira的140億歐元（152億美元）出價收購在線分類集團Adevinta ASA以及Silver Lake Management和加拿大養老金計劃投資委員會計劃的125億美元收購Qualtrics International Inc.

預計將忙於私有化交易的一家公司是科技專家Thoma Bravo，最近幾個月已同意收購法蘭克福上市的合規服務公司EQS Group AG 和紐約上市的健康記錄軟件公司NextGen Healthcare Inc。“我們在所有周期和環境中進行了私有化交易，”Thoma Bravo的Spaht説。“沒有多少方願意並且能夠支持我們所做的邊際改善的數量。”

PE私有化交易價值去年暴跌

來源：彭博社

與此同時，EQT正在關注歐洲和英國的上市公司，在那裏它看到市場繼續以較大折扣交易於世界其他地區。私人資本負責人弗蘭岑表示，EQT去年同意以約45億英鎊（57億美元）收購的獸藥公司Dechra Pharmaceuticals Plc，“是我們正在尋找的業務類型的一個很好的例子。”

但隨着公共股票的上漲和借貸成本仍然居高不下，當涉及到溢價和潛在回報時，玩轉智慧已變得更加困難。

“我們，私募股權，確實面臨着一個挑戰，即證明大規模私有化交易是否能帶來良好的退出，”Permira的Coyle説道。“如果你正在購買一個市場領導者，但他們被誤解和/或被低估，這就是私有化的理由，那麼當你準備退出時會發生什麼變化呢？”

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