土耳其央行劇情；沙特阿拉伯的180度大轉彎；埃及（EGP）貶值觀察 - 彭博社

Beril Akman

來源：土耳其中央銀行/土耳其中央銀行然後就剩下了六個了？

攝影師：Nathan Laine/彭博社

土耳其央行的人事變動頻繁，以至於許多土耳其人已經成為《官方公報》的忠實讀者，在那裏總統雷傑普·塔伊普·埃爾多安的決定會在午夜發佈。然而，儘管過去的五位央行行長都沒有完成他們的任期，哈菲茲·蓋耶·埃爾坎在週五的 突然辭職有所不同。

埃爾坎，作為央行的首位女行長，在任期僅八個月時宣佈辭職，她稱個人原因以及家人被 指控捲入貨幣當局事務的抹黑運動。

哈菲茲·蓋耶·埃爾坎。攝影師：Adem Altan/法新社上週的變化之處在於，高層變動並非因與埃爾多安的政策衝突而爆發，埃爾多安以其對超低利率的迷戀而聞名。自2023年獲得第三個任期以來，埃爾多安似乎放鬆了對市場的控制，並允許一個市場友好的官僚和技術官僚團隊主導恢復投資者信心和解決 土耳其的通貨膨脹危機。

土耳其央行行長任期

過去五位行長未能完成任期

來源：彭博社

土耳其官員急於消除人們對埃爾坎被撤職可能抹去自五月以來取得的經濟進展的擔憂，堅稱埃爾多安仍然支持該計劃。

這些評論得到了埃爾多安任命自2023年7月以來擔任副行長的法蒂赫·卡拉漢為新任央行行長的支持。卡拉漢在亞馬遜和紐約聯邦儲備銀行擔任經濟學家已有十多年的經驗，比前任更加鷹派。這導致外國分析師開始思考在他的領導下，央行是否會在上個月宣佈結束為期八個月的緊縮週期後進一步提高利率。

法蒂赫·卡拉漢來源：土耳其共和國央行這些問題可能在新任行長卡拉漢週四在安卡拉公開亮相併在發佈有關通脹預測的演講後接受記者和經濟學家的提問時得到解答。在擔任該職務後的首次書面評論中，卡拉漢表示價格穩定是首要任務，央行將“隨時採取行動”如果通脹前景惡化。

傾斜

美國人厭倦了被捲入中東的戰爭，但如果美國要維護全球秩序的領導地位，選擇並不多，哈爾·布蘭茲在彭博觀點撰文。

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本週圖表

沙特阿拉伯經濟在過去20年中出現了最陡的收縮，這是為了支撐原油價格而減少石油產量，根據國際貨幣基金組織的數據。

沙特阿拉伯是少數G20經濟體之一出現收縮

王國去年的GDP下降了1.1%，主要是由於石油產量減少

來源：國際貨幣基金組織

國內生產總值去年下滑了1.1%，國際貨幣基金組織在《世界經濟展望》中表示，這是其此前對小幅擴張的預測的逆轉。儘管預計王國今年和明年將恢復增長，但其對沙特阿拉伯的2024年預測是G20國家中僅次於阿根廷的最大下調。

另請閲讀： 沙特經濟蕭條上季度有所緩解

需要知道

意外之舉： 沙特阿美 放棄了增加石油產能的計劃，這是一個巨大的逆轉，將引發人們對該國對未來需求的看法。 競爭對手生產商 也是沙特及其OPEC+盟友考慮的另一個因素，尤其是過去十年中一直是他們的宿敵——美國頁岩油。

閲讀更多： OPEC+堅持石油產量削減

數十億美元交易： 沙特阿拉伯正在考慮計劃在本月重啓 阿美的後續發行，這筆交易可能至少籌集到100億美元。

重啓談判： 沙特阿拉伯已經恢復與美國就 加強防務關係 進行談判，此前在以色列-哈馬斯戰爭爆發後曾暫停。沙特阿拉伯王儲穆罕默德·本·薩勒曼上個月會見了美國參議員，議程上包括重啓早期關於一項協議的談判，該協議還將包括該國與以色列之間的歷史性聯盟。

安東尼·布林肯與沙特阿拉伯阿拉烏拉的穆罕默德·本·薩勒曼，於1月8日。攝影師：伊夫林·霍克斯坦/法新社 還閲讀： 沙特阿拉伯逮捕奢侈旅遊項目負責人涉嫌貪污

**普京-埃爾多安會晤：**土耳其表示預計弗拉基米爾·普京將很快訪問，這將是俄羅斯領導人自兩年前下令入侵烏克蘭以來首次訪問北約成員國。與此同時，土耳其暗示傾向於保留俄羅斯的防空系統，而華盛頓希望安卡拉放棄這一系統，如果想購買F-35戰鬥機。

**匯率貶值觀察：**埃及鎊在本地黑市兑美元大幅升值，當局繼續與國際貨幣基金組織就提高貸款額進行談判，這可能會吸引其他合作伙伴，並獲得100億美元融資。

對沖基金中心：總部位於倫敦的艾斯勒資本正準備在迪拜開設辦事處，加入一系列全球同行。

房地產現實：迪拜的房地產價值可能在今年上漲高達12%，這一增長可能會導致一些人無法承受市場價格，據諮詢公司高誠地產核心稱。與此同時，該酋長國最大的辦公樓業主之一正計劃擴大其投資組合，因為這個商業中心繼續抵抗全球商業地產的下滑。

最終結論

一些全球最大的諮詢公司發現自己成為美國參議院調查沙特阿拉伯支持的LIV高爾夫與PGA巡迴賽合併的調查對象。

上週，調查永久小組委員會譴責這些公司未予合作，並命令波士頓諮詢集團、麥肯錫和Teneo的負責人在週二出席該小組委員會。資深銀行家邁克爾·克萊因，作為公共投資基金的高級顧問之一，也被要求出席。

泰國巴吞他尼市的斯通希爾高爾夫球場上的LIV高爾夫標誌。攝影師：安德烈·馬萊爾巴/彭博社參議院民主黨議員理查德·布盧門撤爾在備忘錄中寫道，這些高管必須“親自解釋他們公司為沙特公共投資基金所做的工作，以及為什麼他們認為各自公司對國會發出的傳票的義務應取決於外國政權的順從。”

這是在該小組發表了一份措辭強烈的譴責一週後發生的，該小組譴責沙特財富基金阻礙其調查，提起訴訟阻止其顧問提交證據。委員會一直在尋求有關諮詢公司為PIF所做的工作的信息，特別是與在美國的投資和LIV Golf的建立有關的信息，自其推出以來，它顛覆了男子高爾夫。

雖然這些公司提交了成千上萬頁的文件，但小組表示，其中大部分數據包括日曆邀請 - 帶有已編輯的名稱 - 和公開可獲得的記錄和新聞剪報。

這是“完全不足的，”布盧門撒爾寫道。

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壯麗

用一個恰當的類比，大科技股票就像埃隆·馬斯克的火箭。看似超出地球的引力範圍，它們現在正在測試物理定律（特斯拉公司除外，它突然受到重力的影響）。用借鑑科幻小説的語言，一些成熟的市場關係正在發生變化。由於強勁的就業報告（稍後詳述），債券收益率在週五大幅上升。這對股市有何影響？科技股表現出色。回想一下，普遍的觀點是，較高的長期收益率對“長期持有”公司特別有害，例如大型科技集團。它們的大部分價值在於未來的收益，必須以更高的利率折現。因此，隨着收益率上升，大科技股在2022年表現糟糕，在2023年收益率得到控制後表現良好。到目前為止，今年收益率上升了 - 這些股票也上漲了。這張巧妙的圖表來自美國銀行證券的邁克爾·哈特內特：

在歷史上，重要的是指出，10年期收益率的變化與納斯達克之間並沒有特別強的關係。但是，2024年收益率上升並且納斯達克表現良好的組合非常不尋常。唯一更極端的情況發生在1999年，當時市場在次年泡沫破裂之前狂歡。一般來説，這種組合要麼發生在經濟衰退之後（如2009年），隨着收益率上升，人們也購買股票，要麼發生在人們根本不在乎的泡沫中。

Hartnett的圖表截至1月29日，也就是上週一。在上週五納斯達克大漲之後，現在會更加極端。這在很大程度上要歸功於“輝煌七人組”（Alphabet Inc.、Amazon.com Inc.、Apple Inc.、Meta Platforms Inc.、Microsoft Corp.、Nvidia Corp.和Tesla Inc.），它們在2023年上半年帶領市場反彈。在過去六個月裏趨於平穩之後，最終季度的業績（除了Nvidia之外，我們現在都已經知道）足以使這七家公司相對於市場的其餘部分創下新紀錄，使用的是彭博指數：

輝煌再現

經過幾個月的休整，輝煌的7家科技股再次表現出色

來源：彭博

重新基準：2020年12月31日=100

輝煌的七人組有多重要？Hartnett指出，它們的總市值超過了紐約、東京、洛杉磯、倫敦、巴黎、首爾、芝加哥、舊金山、大阪和上海的國內生產總值總和。 Meta在週五的市值增長 在其業績公佈後僅略低於2000億美元（約為思科系統公司的當前市值）。這是有史以來任何公司市值的最大單日增長。

但事實是七家公司正在變得越來越不同，它們在相互競爭。投資者開始評估究竟哪些公司將從人工智能中獲益。去年，特斯拉首席執行官埃隆·馬斯克挑戰Meta的馬克·扎克伯格進行籠鬥。這場比賽從未發生，但從財務上看，扎克伯格自那以後一直給特斯拉造成了嚴重打擊。突然間，市場表示Meta的價值是特斯拉的兩倍多：

關於那場籠鬥…

證明馬克的比埃隆的更大（公司，指的是）

來源：彭博社

在Meta取得驚人業績之前，這七家公司佔標普500指數年度漲幅的45% —— 但除特斯拉外，這六家“偉大的”公司佔了71%，根據哈特內特的説法。這是奇怪的時代。美國銀行建議採取“啞鈴”策略，持有一些大型科技公司的股票，並用可能在泡沫破裂時表現良好的投資來平衡。1999年之後，價值股和新興市場證明可能會再次繁榮。

**—**伊莎貝爾·李報道

驚喜，驚喜！

就在你以為購買債券安全無虞時，發生了這件事。上週，全球最重要的金融基準——10年期國債收益率，下跌至4%以下，預示着金融條件將變得更加寬鬆。接着公佈了一月份的失業數據以及之前的數據修訂，對債券市場的影響立竿見影：

2024年迄今為止最大的驚喜

一月的工資數據震動了債券市場，使其重新回到最近的範圍

來源：彭博社

顯然，這個數字出乎意料。否則不會有如此劇烈的波動。但從更大的角度來看，工資數據僅僅將債券市場重新帶回了今年大部分時間所處的位置。這至少意味着對報告可靠性的一些懷疑。這是公平的，因為從表面上看，它暗示着越來越可能的穩步放緩的就業市場的敍事，在過去幾個月裏由大量數據線索支持，現在需要被拋棄。上個月美國的工資單新增了額外的35.3萬人。雖然這些數字極有可能會被修訂，但值得注意的是，12月的工資單被大幅上調。勞動力市場並沒有減速；如果有的話，它反而再次加速了。

這導致交易員大幅削減了下個月聯邦儲備委員會會議上降息的可能性，儘管在上週主席傑羅姆·鮑威爾對這樣的前景潑了冷水之後，再加上這些數據，或許令人驚訝的是市場仍然認為有任何降息的可能：

三月的悲傷

下個月降息的可能性現在看起來小得多

來源：彭博社世界利率概率

這些數字自動削弱了降息的理由，因為它們表明當前的金融狀況並沒有妨礙人們找到工作。如果政策顯然運作良好，為什麼要冒降息的風險呢？在數據中，反對降息的最有力的論據來自工資。

美聯儲一直把勞動力市場置於限制通貨膨脹的中心。這遵循了最著名的經濟模型之一，即 菲利普斯曲線，它顯示了通貨膨脹和失業之間的權衡；更多的就業意味着更高的通貨膨脹，反之亦然。假定使其運作的機制是工資市場。隨着價格上漲，在一個強勁的勞動力市場中，工人可以談判獲得更高的工資來補償，這將進一步推高價格。這就是理論。

數據中最令人意外的是平均小時工資漲幅的反彈。它仍遠高於疫情前的水平，對於中央銀行來説太高了。問題是如何最好地衡量它們。下圖比較了平均小時工資的漲幅與亞特蘭大聯儲的工資跟蹤調查所顯示的整體工資通脹，後者使用人口普查數據，追溯至2007年。這種方法的一個優點顯而易見。平均小時工資的數字容易受到構成效應的影響，因此當許多低薪工人在疫情初期被裁員時，它自動增加了（一年後這種影響消失後又出現了下降）。除了這一事件，這兩個數字在它們的共同歷史中偏離得最遠。它們都表明，消費者應該比他們目前更快樂，因為他們的加薪遠遠超過了通貨膨脹：

工資增長：並不那麼明朗

工資通脹的衡量方式不同；所有方式都超出了美聯儲的舒適範圍

來源：彭博社

渣打銀行的策略師史蒂文·英格蘭德上個月提供了一些非常有趣的研究。首先，如果你拿平均小時工資數據，以及就業成本指數，然後用消費者價格指數進行通貨緊縮，我們發現工資現在幾乎只比大流行病爆發前微弱增長。在前三年裏，實際工資一直在穩步上漲：

至於亞特蘭大聯儲的數據表明情況更好，英格蘭德發現了“隱含的抽樣偏差”。

要被納入樣本，個人必須在整整一年內一直在工作。這排除了12個月前失業但後來找到工作的工人，以及重新進入勞動力市場的人和新來者。可能這種工作連續性與更高的工資增長有關。

綜合起來，這或許有助於解釋為什麼美國許多人對看起來如此強勁的經濟仍然感到不滿。工資上漲仍然無法覆蓋由消費者價格指數衡量的支出增加，人們仍然感受到了影響。

內務處理

感謝您閲讀本期通訊，特別感謝那些在去年底填寫我們觀眾調查的人。令人欣慰的是，似乎沒有人希望我們做出重大改變，所以我們不會；但調查確實提出了一些建議，比如從執行摘要開始，縮短長度，以及在接下來的幾周內進行更多的數據新聞和可視化實驗，我們會嘗試。調查還揭示了我疏忽了不解釋寶貴的伊莎貝爾·李的角色，她於2022年7月加入通訊團隊，現在即將離開。我們將在明天介紹她的接替者。如我之前應該明確的那樣 —— 本通訊中所有判斷的最終責任都在我身上。在（非常罕見的）伊莎貝爾寫了我不同意的內容的情況下，我會進行更改。但她是參與其中的全權合作伙伴。當文章只有伊莎貝爾一個人簽名時，那是因為我找不到任何值得更改的重要內容。那是她的工作。我很抱歉我沒有清楚地表達這一點，我希望她得到應有的讚揚。我對我們過去18個月所享受的良好工作關係深表感激。現在，讓我們轉到生存技巧，這是第一次不是由我來寫（或編輯）：

生存技巧

你好，我是伊莎貝爾。這是我第一次寫這個部分，因為我結束了大約18個月的《回報要點》的貢獻。約翰開玩笑説，給讀者提供“如何生存約翰”的建議將是合適的方式來結束我們的合作。我立刻同意了。我被問到最常見的問題之一是，“他是什麼樣子的？”我遇到過很多聰明的人，但儘管約翰在市場專業知識和對彭博終端的百科全書般的瞭解（問他任何功能，他可能都是專家），但他的善良是最突出的。約翰總是願意指導，併成功地讓我沾染上他對花哨圖表的熱愛，向我展示WIRP頁面並不那麼複雜，並分享了有價值的生存我們這個充滿激情又競爭激烈的行業的技巧。

當我繼續在彭博從事其他工作（我將繼續擔任跨資產記者；但現在將全身心投入其中。請在這裏註冊我寫的“你需要知道的五件事”每日新聞簡報），我肯定會懷念我們的工作動態。這包括一大早給他發郵件，他走到我的辦公桌前問今天有什麼安排，最重要的是一起去見信息來源。我們每個人都有不同的風格。我拿出我的錄音筆，用iPhone打字記錄筆記，而約翰拿出一本黑色筆記本，用速記寫字。我們在背景和年代上完全不同，就像這個專欄的許多讀者一樣，但我們都有一個共同的興趣，那就是試圖理解市場。而且似乎是有效的。謝謝你，約翰！更多彭博觀點：

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