瑞士信貸銀行的前銀行家正在撼動市值1.3萬億美元的CLO市場-彭博社
Lisa Lee, Carmen Arroyo
瑞士信貸的標誌在他們的辦公室前，世界經濟論壇（WEF）在瑞士達沃斯舉行，日期為2024年1月14日。
攝影師：Stefan Wermuth/Bloomberg一大批全球大型銀行開始介入安排抵押貸款債券（CLO）的利潤豐厚的業務，另一個跡象表明生活正在迴歸這個價值1.3萬億美元的企業金融領域。
瑞士信貸曾經是CLO的主要安排者——這些工具購買垃圾評級的公司貸款，將它們捆綁在一起，然後作為債券出售。但這家瑞士銀行的衰落已經為包括加拿大的加拿大帝國商業銀行、加拿大新斯科舍銀行和西班牙的桑坦德銀行在內的一大批新競爭者敞開了大門。法國的法國興業銀行和日本的瑞穗金融集團也正在利用這一機會在歐洲擴大業務。
受到豐厚費用前景的吸引，許多新進入者一直忙於挖掘前瑞士信貸CLO交易員，以加入他們自己的投資銀行部門。這些個人被運行CLO的公司，即抵押品管理者聘用，他們負責組織交易並向投資者推銷。他們可以在新交易中賺取超過100萬美元。
抵押貸款債券市場，這些債券被切割成風險和回報程度不同的債券，在過去兩年中一直處於停滯狀態，因為摩根大通公司、花旗集團和富國銀行等銀行停止或減少購買最安全和最大的“AAA”級別，儘管一些已經開始迴歸。加拿大、歐洲和日本的競爭對手出現，擁有龐大的資產負債表，為AAA級別的買家提供了另一個重要來源。
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“這對抵押品管理者是件好事，因為他們將有更多選擇，” 駐倫敦的米爾班克律師事務所的合夥人、替代投資集團負責人詹姆斯·沃比表示。“這可能有助於保持安排費用的競爭力。”
據知情人士透露，加拿大帝國商業銀行、桑坦德銀行等正在購買他們安排的美國CLO交易中的AAAs。這些人士還表示，SocGen和瑞穗銀行在歐洲也在進行類似的操作，這種做法在歐洲更為常見。他們補充説，這些銀行正在使用由美國銀行、法國巴黎銀行等制定的策略來贏得CLO管理者的交易。
“我們是從一個良好的基礎出發的，” 加拿大帝國商業銀行結構化產品負責人、前瑞士信貸銀行家布拉德·拉森表示，指的是加拿大帝國商業銀行作為AAA投資者已經建立的關係。“這使我們能夠有一個強勁的開局。”
桑坦德銀行的發言人拒絕置評。瑞穗銀行未立即回應置評請求。
風險承諾
銀行財務部門通常喜歡購買AAA級Tranche，因為它安全且支付浮動利率，這有助於新興公司的投資銀行家贏得CLO安排工作。至少有一家銀行表示，它還將承銷一部分權益組成部分，即CLO中最具風險的部分，知情人士透露。沃比補充説，這兩項措施對於那些試圖獲得CLO管理公司委託的人來説是“極其有幫助的”。
“新進入者知道，競爭優勢在於能夠提供AAA級資本承諾，”投資公司Obra Capital的美國槓桿融資負責人Scott Macklin説道。 “獲得市場份額並推動新的、產生費用的業務的現實前景是主要驅動因素。”
承銷股權風險要大得多，並非是銀行在競爭激烈的市場中唯一可能面臨的危險。為了贏得安排者的委託，銀行被期望提供信貸額度 —— 所謂的“倉庫” —— 以便給CLO經理們逐步購買構成其證券的槓桿貸款的時間。
這些信貸額度將稀缺資本綁在了風險貸款上，但它們的結構使得任何損失的前15%-20%由外部投資者承擔，並且在動盪時期往往比其他類型的公司融資更有保障。相比之下，承銷槓桿貸款和債券有時會讓銀行家們因為不受歡迎的債務而蒙受數十億美元的損失。
加拿大豐業銀行美國結構信貸聯席主管David Williams表示：“CLO安排業務與信貸的更廣泛發展相輔相成，在銀行內部有許多協同效應。”
瑞士僑民
甚至在瑞士信貸的崩潰之前，其CLO交易員已經紛紛離職。今年3月，加拿大帝國商業銀行接手了Larson和Gabrielle Garcia，他們曾領導瑞士信貸的美國CLO聯合業務。桑坦德後來從瑞士信貸招聘了槓桿融資銀行家，包括現任西班牙銀行槓桿融資交易主管Joel Kent。它之前收購了結構債務專家Amherst Pierpont Securities。SocGen聘請了瑞士信貸前歐洲CLO重組主管Michael Malek。
可用銀行家的數量增加了，去年收購了瑞士的失敗對手的瑞銀集團決定保留其CLO資產管理部門，並退出安排交易。
招聘者也來自其他地方。加拿大豐業銀行從法國的Natixis SA挖走了一個大型CLO團隊，以及其他信貸老手，包括瑞士信貸的Benjamin Gohman。在歐洲的一場椅子音樂遊戲中，CLO專家Dimitris Papadopoulos在加入德意志銀行AG之前從瑞士的銀行撤離，取代了離開加入滙豐控股的Nikunj Gupta。
“我們在市場上看到了一些新面孔，”投資於CLO的Investec銀行的Michael Schewitz説。“我們對新的安排者（至少目前還沒有）沒有問題，只要我們認識這些人——我們通常認識——而且他們沒有做‘離經叛道’的交易和結構。”
加拿大帝國商業銀行現在排名前十。與此同時，桑坦德銀行為Sculptor、Z Capital和Brigade Capital Management最近的美國CLO再融資交易提供了支持。這是在去年11月才安排了其第一筆大交易之後的快速崛起。在歐洲，SocGen以前只渴望在其他銀行之後共同安排。現在它想獨自飛翔，就像它在美國所做的那樣。這家法國銀行的“美國CLO業務已經很成熟，自2019年以來一直在安排美國CLO交易，”SocGen的發言人説。
一個明星招聘可以改變局勢。Jefferies Financial Group Inc.在從Citi挖來Laura Coady之前在歐洲CLO銀行業幾乎一無所知，但根據彭博數據，這將其提升到了次年的第二名，然後又升至歐洲交易安排聯賽榜首。Citi在2019年從榜首跌至第七名，去年排名第七。
信貸其他地方：
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高收益1Q24投資者調查和展望：信貸緊縮
美國股指期貨信號表明，由於美國通脹數據高於預期，觸發了投資者對美聯儲可能不會如預期那樣迅速降息的押注，從而從週二的華爾街暴跌中反彈。
標普500指數合約上漲0.5%，這是自2022年9月以來該指數的最糟糕的通脹日下跌。基準國債收益率接近4.3%，交易員減少了對美聯儲早期降息的押注。
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美國CPI數據令投資者失望，將美國股市推至紀錄高位，歐洲同行也幾乎達到紀錄高位，因為他們對即將降息的希望日益增加。數據公佈後，美聯儲掉期將降息的全額定價從6月調整到7月，全球債券消除了自去年12月以來的一波漲勢的最後痕跡。
儘管如此，這還不足以阻止牛市對美聯儲最終轉向寬鬆政策的押注。貝萊德公司的投資組合經理Russ Koesterich認為這一挫折是暫時的，美國股市可能還有6-8%的進一步上漲空間，可能還會有四次降息。
“儘管昨天股市的走勢，對美國股市來説可能會是一個不錯的一年，” Koesterich在接受彭博電視採訪時説道。“有理由持有股票。我認為情況不會改變。我們仍然認為美聯儲將在今年春末或夏季開始降息。我們仍然認為可能會有三次，甚至四次降息。”
對於期待英國央行放鬆政策的交易員來説，週三的消息更為樂觀。英國1月的通脹率低於預期，基本價格壓力沒有像市場和英國央行擔心的那樣上升。數據公佈後，英鎊扭轉了早些時候的漲勢，而英國債券則上漲。通脹數據引發了對英國央行降息的重新定價，交易員恢復了對今年三次降息的押注。
石油在美國庫存報告出現利多後小幅上漲，價格仍在今年以來的高位區間徘徊。黃金在跌破兩個月來首次跌破每盎司2000美元后，價格一直在一個狹窄的區間內波動，而比特幣則在接近5萬美元的水平附近交易。
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企業要聞
- 週三盤前交易中，Lyft Inc.股價上漲，即使這家順風車公司更正了2024年盈利率預期，這是最初因為錯誤而導致股價在週二盤後交易中上漲了高達67%的一個錯別字。
- ASML Holding NV 表示半導體市場已經觸底，現在出現了反彈跡象。
- Vizio 在美國盤前交易中下跌，回吐了前一天因《華爾街日報》報道沃爾瑪正就以超過20億美元的價格收購這家電視製造商而引發的25%的漲幅。
- Heineken NV股價下挫，因為全球第二大啤酒生產商警告稱，持續的通貨膨脹和經濟擔憂將拖累2024年的啤酒需求。
- ABN Amro Bank NV 上漲，它宣佈了一項新的股票回購計劃，荷蘭政府將參與其中，這是該銀行計劃中的一部分。
- Robinhood股價在盤前交易中上漲，這家在線券商報告稱第四季度淨收入超出預期。
- Airbnb Inc.股價下跌，因為這家民宿公司報告了第四季度業績。
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本週重要事件：
- 英國央行行長安德魯·貝利將在週三出席上議院經濟事務委員會聽證會
- 芝加哥聯邦儲備銀行行長奧斯坦·古爾斯比將在週三發表講話
- 美聯儲監管副主席邁克爾·巴爾將在週三發表講話
- 日本國內生產總值、工業生產數據將在週四公佈
- 美國帝國製造業指數、初請失業金申領人數、工業生產、零售銷售、商業庫存數據將在週四公佈
- 歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德將在週四發表講話
- 亞特蘭大聯邦儲備銀行行長拉斐爾·博斯蒂克將在週四發表講話
- 美聯儲理事克里斯托弗·沃勒將在週四發表講話
- 歐洲央行首席經濟學家菲利普·萊恩將在週四發表講話
- 美國住房開工數據、生產者物價指數、密歇根大學消費者信心指數將在週五公佈
- 舊金山聯邦儲備銀行行長瑪麗·戴利將在週五發表講話
- 美聯儲監管副主席邁克爾·巴爾將在週五發表講話
- 歐洲央行執行委員伊莎貝爾·施納貝爾將在週五發表講話
市場主要走勢：
股市
- 截至紐約時間上午8:25，標普500指數期貨上漲0.5%
- 納斯達克100指數期貨上漲0.6%
- 道瓊斯工業平均指數期貨上漲0.3%
- 歐洲斯托克600指數上漲0.5%
- MSCI世界指數基本持平
貨幣
- 彭博美元現貨指數基本持平
- 歐元兑美元基本持平，為1.0710美元
- 英鎊兑美元下跌0.2%，為1.2561美元
- 日元兑美元上漲0.2%，為150.57日元
加密貨幣
- 比特幣上漲了4.3%，至51,671.49美元
- 以太坊上漲了4.5%，至2,752.84美元
債券
- 10年期美國國債收益率基本持平，為4.31%
- 德國10年期收益率下降了2個基點，至2.38%
- 英國10年期收益率下降了7個基點，至4.08%
大宗商品
- 西德克薩斯中質原油上漲了0.4%，至78.15美元/桶
- 現貨黃金下跌了0.1%，至1,991.13美元/盎司
本故事是在彭博自動化的協助下製作的。
渣打銀行正在考慮重組其機構銀行部門，該部門包括該公司的投資銀行家和交易員，這是首席執行官比爾·温特斯為改善該銀行回報而進行的最新努力的一部分。
據知情人士透露，該銀行一直在權衡各種選擇，包括將其投資銀行與公司和商業銀行業務分開。這一舉措可能導致裁員，並且還有其他幾種可能性正在權衡中，目前尚未做出最終決定，這些知情人士稱，不願透露討論中的事項。