中國將在會議上公佈GDP目標，避免“巨型刺激” - 彭博社

李強

攝影師：斯特凡·韋爾穆特/Bloomberg中國將在本週舉行的全國兩會上宣佈2024年的增長目標，並概述支持經濟放緩的戰略。

李強總理將在週二的全國人大上首次發表政府工作報告。官員們希望在經歷了動盪的一年後制定復甦計劃，該年經濟陷入通縮、持續的房地產危機、不斷增加的債務負擔和外資外流。

投資者將密切關注政策重點和刺激信號，因為預計北京將宣佈約5%的年度增長目標 — 與去年相同，但由於基數較高，將更難實現。關注重點將包括財政刺激的力度、新的經濟增長動力，以及習近平主席引領中國擺脱以房地產為驅動的增長模式的計劃，以及政府促進消費的計劃。

摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)經濟學家在預測全國兩會的備忘錄中表示，北京的政策立場可能仍將有利於增長，但不會是“大規模刺激”。“政策基調已在去年12月的中央經濟工作會議上確定，我們認為政策不太可能出現重大偏離。”

如果工作報告顯示決策者對經濟挑戰，包括通貨緊縮風險、失業和房地產市場低迷的擔憂，那將是一個積極的驚喜，經濟學家們補充道。

工作報告和預算將在全國人大的第一天提交，並將在接下來的幾天進行討論和批准。

以下是預期內容：

全國人大預期目標

來源：政府工作報告；彭博社

*基於彭博社對經濟學家調查的中位數估計

增長目標

2024年的目標將是全國人大中最重要的政策信號。大多數經濟學家預計，中國今年的GDP目標將設定在5%左右，分析省級目標支持這一觀點。

如果設定與2023年相同的目標，仍將提高標準，因為去年的增長率為5.2%，與前一年相比的基數較低，嚴格的疫情控制措施阻礙了經濟活動。

中國今年增長預期放緩

來源：中國國家統計局、政府工作報告、彭博社調查

2024年，中國仍將面臨困難，尤其是通貨緊縮問題。去年，經濟價格的綜合指數出現了自上世紀90年代亞洲金融危機以來最長的通貨緊縮趨勢。這一趨勢似乎將繼續，給決策者增長挑戰。中國2023年的年度消費者價格指數同比上漲0.2%，低於3%的目標。

設定雄心勃勃的增長目標，並儘管通貨緊縮壓力仍然存在，保持CPI目標（實際上是一個上限）將表明決策者專注於經濟增長，高盛集團分析師魏梅（Maggie Wei）在一份備忘錄中寫道。

刺激措施

中國可能需要更強有力的刺激措施來實現今年的增長目標。財政部的預算報告將於週二發佈，這將展示北京願意為振興經濟付出多大努力。

中國的貨幣和財政刺激

GDP佔比

數據來源：中國人民銀行和中國財政部的數據，由彭博社編制

*不包括表外支出

中國長期以來一直試圖將其官方赤字控制在GDP的3%左右，以執行財政紀律和控制風險。近年來，經濟學家們呼籲放寬這一限制，北京去年將預算赤字佔GDP比率提高到3.8%的罕見決定被視為朝着正確方向邁出的一步。

在最近討論2024年關鍵政策的會議上，高層領導人誓言“適當”加強財政政策，經濟學家們預計，根據彭博社調查的中位數估計，2024年財政赤字佔GDP比率約為3.3%，而最初目標為2023年的3%。誓言

然而，許多地方政府可能會在支持赤字方面遇到困難，因為它們已經在應對沉重的債務負擔和由於房地產危機導致的收入下降方面掙扎。這意味着如果中央政府希望看到支出大幅增加，就需要借更多的債。

在貨幣政策方面，官員們可能會重申，貨幣政策將是靈活的、適當的和精確的，貨幣供應和信貸增長應與經濟增長和通脹目標保持一致，結構性貨幣政策將會被 加強 以支持目標部門。

新的增長驅動力

隨着房地產行業的衰退，政府需要重塑國家的經濟模式，推動未來十年的增長。最近，官方媒體反覆提到“新的生產力”，表示這可能是全國人大的一個關鍵主題。

這個術語是習近平在9月份對中國東北部進行視察時提出的。官方新華社表示，這意味着“擺脱傳統經濟增長模式的先進生產力”，具有“高技術、高效率和高質量”的新的增長驅動力。意味着。

製造業資金

各行業新貸款增長率

來源：中國人民銀行

政府已經向製造業注入資金，專注於他們所稱的電動汽車、電池和可再生能源的“新三驅動力”。但這可能會加劇這些行業的產能過剩，並可能進一步引發與美國、歐洲和其他國家的 貿易緊張關係。

工作報告還將被仔細審查，以瞭解“高質量發展”的細節，這總結了習近平推動高科技和綠色產業，避免再次出現不可持續、債務驅動的增長的方法。

房地產

經過多年的房地產市場低迷，有跡象表明政府正在採取更多措施支持這一行業，因為房價持續下跌。中國人民銀行上個月宣佈對一個關鍵的抵押貸款基準利率進行了有史以來最大規模的降息，以刺激疲軟的需求。

住房開工和銷售仍在下降

銷售額比2021年年中的峯值下降了45%

數據來源：國家統計局，彭博計算

數據顯示12個月滾動總和

北京還一直在推廣一種新的住房模式，涉及建設經濟適用房、改造城中村和建設應急公共設施，以幫助推動復甦。這可能是全國人大的討論議題之一。

瑞穗金融集團的經濟學家表示，可能需要採取非常規措施來解決房地產市場持續疲軟和恢復穩定的問題。更有效的方法可能涉及政府通過政策性銀行和資產管理公司向私人開發商提供直接信貸支持，而不是僅僅依賴商業銀行。

“然而，實施這樣的政策支持將是前所未有的，可能超出了決策者的舒適區。因此，我們預計這些措施不會在三月會議後立即公佈，”瑞穗經濟學家表示。

短期內，需求回暖的跡象很少，最大的100家開發商的新房銷售額在二月份同比下降60%，降至三年多來的最低水平。房價持續下跌可能有一線希望：高盛分析師認為，中長期來看，較低的住房成本負擔意味着家庭可以比以前節省更少的錢，消費更多。

消費

消費者信心仍然疲弱，政府正致力於通過關注家庭購買大件商品如電子產品和汽車來刺激消費。

中國消費者信心指數

來源：由彭博社編制的國家統計局數據

北京將推出措施來刺激汽車和家電的購買，一位商務部官員表示。它將鼓勵翻新舊房屋，並推動跨境電子商務和新能源汽車等“新形式”的消費。

習近平在最近的一次會議上表示，加快產品升級是促進高質量發展的重要舉措。

高盛經濟學家表示，任何創新和具體的需求端刺激政策，比如大規模支持大額消費，都有助於提高今年對經濟前景的信心。

另一方面，任何關於加大對地方政府融資審查和更積極實施能源消費控制的討論，都可能表明對短期增長存在限制。